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一、行情回顾
10月国内期现货铝价集体崩盘，断崖式下跌，均跌至离2008年经济危机低点仅百余元。伦铝跌幅仅沪铝一半左右。外强内弱明显。
跨期基差逐步收敛，总体维持合理区间
沪铝暴跌，伦铝跌幅为沪铝一半左右，沪伦比回落至7.0附近
二、行业基本面
1、上游原料
氧化铝进口量持续下滑，国产替代明显
废铝进口总体维持稳定。
2、中游产成品和期现货库存
伦铝库存近期持续下降，注销仓单占比回落至33%左右
3、下游消费情况
铝材产量总体维持增加，但增速稳定。铝材产量增速相对于电解铝增速来说不成正比，产能过剩问题加剧。
铝合金产量总体维持稳定
铝材出口量持续下滑，同比出现负增长，随着内外比价和国外升水下降出口开始放缓
房地产二季度开始销售明显恢复，销售持续好转，而新开工面积也开始增加。总体房地产对建筑型材消费拉动增长缓慢。
房屋待售面积总体继续增长且维持高位，但近期增速有所下滑
9月汽车产销数据相对上月明显回升，同比增速勉强翻红，汽车行业今年受租车、叫车软件影响销售意外下滑，对铝消费影响较为不利。
三、当月要闻回顾
1、美国9月PPI环比-0.5%，跌幅为1月份来最大；预期-0.2%，前值0.0%。美国9月PPI同比-1.1%，预期-0.8%，前值-0.8%。美国9月核心PPI环比-0.3%，预期0.1%，前值0.3%。美国9月核心PPI同比0.8%，预期1.2%，前值0.9%。
美国9月零售销售环比0.1%，预期0.2%，前值0.2%修正为0.0%。美国9月零售销售(除汽车)环比-0.3%，创1月份来最大跌幅；预期-0.1%，前值0.1%修正为-0.1%。美国9月零售销售(除汽车与汽油)环比0.0%，预期0.3%，前值0.3%修正为0.2%。
美联储褐皮书：经济活动从8月中期到10月前期继续适度扩张。6家地区联储银行报告经济适度扩张；3家报告温和增长。许多地区联储称，美元走强正遏制制造业和旅游业发展。消费者开支温和增长，汽车销售一般较非汽车领域的销售更加强劲。制造业表现喜忧参半，但整体表现更弱。大多数地区联储就业市场收紧，部分地区联储报告称劳动力出现短缺，技术工人方面尤其如此。多数地区工资增长乏力，工资增长集中在高技能工人方面。信贷条件很大程度上出现改善，信贷活动上升，信贷标准几无变化、或略微放宽。几乎所有地区的房地产销售和房价均有好转，低价住房市场表现出强势。
美国9月CPI环比-0.2%，降幅为1月份以来最大，预期-0.2%，前值-0.1%。美国9月CPI同比0.0%，预期-0.1%，前值0.2%。美国9月核心CPI环比0.2%，涨幅创三个月最大，预期0.1%，前值0.1%。美国9月核心CPI同比1.9%，预期1.8%，前值1.8%。
美国9月营建许可110.3万户，预期117.0万户，前值从117.0万户修正为116.1万户。美国9月营建许可环比-5.0%，预期0.0%，前值从3.5%修正为2.7%。
美国9月新屋开工120.6万户，预期114.2万户，前值112.6万户修正为113.2万户。美国9月新屋开工环比6.5%，预期1.4%，前值-3.0%修正为-1.7%。
美国9月新屋销售46.8万户，创2014年11月份以来新低，预期54.9万户，前值由55.2万户修正为52.9万户。美国9月新屋销售环比-11.5%，预期-0.6%，前值由5.7%修正为5.2%。
美国9月成屋销售总数年化555万户，至2007年2月来次高水平，预期539万户，前值由531万户修正为530万户。美国9月成屋销售总数年化环比+4.7%，预期1.5%，前值由-4.8%修正为-5.0%。
美国9月成屋签约销售指数环比-2.3%，创2013年12月份以来最大单月降幅，预期1%，前值-1.4%。美国9月成屋签约销售指数同比2.5%，预期7.3%，前值由6.7%修正为6.6%美国10月Markit制造业PMI初值54.0，创5月以来最高，预期52.7，前值53.1。
美国10月Markit服务业PMI初值54.4，创1月份以来新低，预期55.5，前值55.1。美国10月Markit综合PMI初值54.5，创1月份以来新低，前值55。
美国9月耐用品订单环比-1.2%，预期-1.5%，前值从-2%修正为-3%。美国9月扣除运输类耐用品订单环比-0.4%，预期0.0%，前值从0.0%修正为-0.9%。美国9月扣除飞机非国防资本耐用品订单环比-0.3%，预期0.2%，前值从-0.2%修正为-1.6%。
美国三季度实际GDP年化季环比初值1.5%，预期1.6%，前值3.9%。美国三季度GDP平减指数初值1.2%，预期1.4%，前值2.1%。
美国三季度个人消费支出(PCE)年化季环比初值3.2%，预期3.3%，前值3.6%。美国三季度核心个人消费支出(PCE)物价指数年化季环比初值1.3%，预期1.4%，前值1.9%。
美国9月个人收入环比0.1%，增幅为六个月最低，预期0.2%，前值从0.3%修正为0.4%。美国9月个人消费支出(PCE)环比0.1%，预期0.2%，前值0.4%。美国9月实际个人消费支出(PCE)环比0.2%，预期0.2%，前值0.4%。
美国9月PCE物价指数环比-0.1%，预期-0.1%，前值0.0%。美国9月PCE物价指数同比0.2%，预期0.2%，前值0.3%。美国9月核心PCE物价指数环比0.1%，预期0.2%，前值0.1%。美国9月核心PCE物价指数同比1.3%，预期1.4%，前值1.3%。
美联储维持联邦基金利率在0.0%-0.25%不变，符合预期。
美联储决议声明：撤销“全球形势可能限制增长”的表述。将在下次会议上（即12月）评估进展，以决定是否加息。美国经济增长温和，风险接近平衡，正密切关注全球局势的发展。美国家庭开支和商业投资稳固增长；美国经济一直都温和增长。就业增速放缓，失业率保持稳定（注：删除了就业市场‘‘继续好转’’的描述）；就业市场松弛状况自年初以来减少。重申住房市场进一步改善，出口一直都“温和”。加息时间与就业和通胀信心挂钩，评估内容包括金融市场和国际局势。维持再投资政策不变，当前0-0.25%的目标利率区间适宜，预计利率将比起认为正常的水平低一段时间。里士满联储主席Lacker继续主张将联邦基金利率目标区间上调25个基点，依然是唯一一位持异议的决策者。
联邦基金利率期货预测利率将在2016年2月份首次高于0-25基点区间。而在FOMC声明前，联邦基金利率期货消化的利率首次高于目标区间的时间预期是2016年3月份。
2、欧元区9月CPI环比0.2%，预期0.2%，前值0.0%。欧元区9月CPI同比终值-0.1%，预期-0.1%，初值-0.1%。欧元区9月核心CPI同比终值0.9%，预期0.9%，初值0.9%。
欧洲央行：维持主要再融资利率0.05%不变，符合预期。维持隔夜存款利率-0.2%，符合预期。维持隔夜贷款利率0.3%，符合预期。
德拉吉：12月份必须重新审视货币政策宽松的程度。如有必要，QE将实施至2016年9月甚至更晚时候。将一直实时QE，直到通胀迈向欧洲央行目标水平。通胀复苏可能将比预期的要慢。欧洲央行讨论了调存款利率。一些委员今天暗示希望采取更多刺激措施。
欧元区10月制造业PMI初值52.0，预期51.7，前值52。欧元区10月服务业PMI初值54.2，预期53.5，前值53.7。欧元区10月综合PMI初值54.0，预期53.4，前值53.6。
欧元区10月CPI同比初值0.0%，预期0.0%，前值-0.1%。欧元区10月核心CPI同比初值1.0%，预期0.9%，前值0.9%。
欧元区9月失业率10.8%，预期11.0%，前值从11.0%修正为10.9%。
3、中国9月出口同比(按人民币计)-1.1%，预期-7.4%，前值-6.1%。中国9月进口同比(按人民币计)-17.7%，预期-16.5%，前值-14.3%。中国9月贸易帐+3762.0亿元人民币，预期+2924.2亿元人民币，前值+3680.3亿元人民币。
中国9月出口同比(按美元计)-3.7%，预期-6.0%，前值-5.5%。中国9月进口同比(按美元计)-20.4%，预期-16.0%，前值-13.8%。中国9月贸易帐+603.4亿美元，预期+482.1亿美元，前值+602.4亿美元。
中国海关总署发言人黄颂平：TPP对中国贸易有一些影响。中国第三季度出口降幅缩窄归因于政府政策。劳动力成本上升影响了中国的竞争力。中国进口下降主要归因于大宗商品价格下跌。第四季度进口跌幅可能缩窄，贸易形势可能改善。8月份人民币贬值对出口产生了正面作用。
中国9月CPI同比1.6%，预期1.8%，前值2.0%。
中国9月PPI同比-5.9%，连续第43个月下滑，预期-5.9%，前值-5.9%。
国家统计局解读CPI、PPI：9月份CPI同比涨幅比上月回落0.4个百分点，主要原因是对比基数较高。9月份，工业生产者出厂价格环比下降0.4%，降幅比上月收窄0.4个百分点。主要原因一是多数工业行业环比价格降幅缩小。
中国9月M2货币供应同比13.1%，预期13.1%，前值13.3%。中国9月M1货币供应同比11.4%，预期9.8%，前值9.3%。中国9月M0货币供应同比3.7%，预期3.0%，前值1.8%。
中国9月新增人民币贷款1.05万亿元，创有纪录来同期最高 ，预期9000亿元，前值8096亿元。中国9月社会融资规模1.3万亿元，预期1.2万亿元，前值1.08万亿元修正为1.0823万亿元。
中国9月末金融机构口径外汇占款较上月下降7613亿元人民币，至27.4万亿元人民币。
中国9月财政收入同比增长9.4%，至9.10892万亿元（8月增长6.2%）。1-9月累计，财政收入同比增长7.6%，至11.4412万亿（1-8月增长7.4%）。中国9月财政支出同比增长26.9%，创五个月最高，至1.7799万亿（8月增长25.9%）。1-9月累计，财政支出增长16.4%，至12.0663万亿元（1-8月增长14.8%）。
中国9月规模以上工业企业利润同比-0.1%，前值-8.8%。中国1-9月规模以上工业企业利润同比-1.7%，前值-1.9%。
中国三季度GDP同比6.9%，创2009年一季度来最低水平；预期6.8%，前值7.0%。中国三季度GDP环比1.8%，预期1.8%，前值从1.7%修正为1.8%。中国前三季度GDP同比6.9%，预期6.9%，前值7.0%。
国家统计局发言人盛来运：中国经济仍保持在约7%的速度增长。中国经济放缓部分因为全球经济疲软，部分因为美联储未来加息预期。中国削减过剩产能的压力加大，削减过剩产能给工业带来压力。TPP会在短期影响中国经济，但其影响不大。中国出口行业仍面临较大压力。
中国9月社会消费品零售总额同比10.9%，预期10.8%，前值10.8%。中国1-9月社会消费品零售总额同比10.5%，预期10.5%，前值10.5%。
中国1-9月城镇固定资产投资同比10.3%，预期10.8%，前值10.9%。
中国9月规模以上工业增加值同比5.7%，创6个月最低，预期6.0%，前值6.1%。中国1-9月规模以上工业增加值同比6.2%，预期6.3%，前值6.3%。
中国9月发电量同比下降3.1%；前值增长1%。中国1-9月发电量同比增长0.1%；前值增长0.5%。
9月份，全社会用电量4563亿千瓦时，同比下降0.2%（8月为增长1.9%）。1-9月，全国全社会用电量累计41344亿千瓦时，同比增长0.8%（1-8月为增长1.0%）。
中国发改委：1-9月份全国铁路完成货运量25.3亿吨，同比下降11.4%；1-8月同比下降10.9%。9月份全国铁路完成货运量2.7亿吨，同比下降15.6%；8月同比下降15.3%。
国家信息中心经济预测部首席经济师祝宝良称，制造业、房地产、工业的增速可能还会往下走，经济增速还要往下降。产能过剩基本出清掉了，可能就到底部了。关键指标是看制造业PPI环比是否开始止跌回升，但上涨持续时间不是一个月，至少连续半年往上走。
中国央行货币政策委员会委员白重恩：中国面临的通缩比名义利率的下降更严重，导致实际利率其实在升。要解决产能过剩和通缩，应该不要定那么高的经济增长目标。财政政策应该转向，从刺激投资转向为企业减负。解决产能过剩和通缩不能只靠金融。
国务院总理李克强：中国经济运行处于合理区间。用好财政政策空间相对较大的优势，合理运用降准、定向降准、降息等货币政策手段。
中国央行宣布，自24日起，下调金融机构人民币贷款和存款基准利率，以进一步降低社会融资成本。其中，金融机构一年期贷款基准利率下调0.25个百分点至4.35%；一年期存款基准利率下调0.25个百分点至1.5%。同时，对商业银行和农村合作金融机构等不再设置存款利率浮动上限。同日起，下调金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。
此次降低存贷款基准利率，主要是根据整体物价的变化，当前我国物价整体水平较低。此次降低存款准备金率，主要是根据银行体系流动性可能的变化所作的预调。未来影响外汇占款变化的因素仍有一定的不确定性，加之10月份税款集中入库将相应减少银行体系流动性。
【新华社：中国通过中共关于制定国民经济和社会发展第十三个五年规划】
【中共十八届五中全会通过普遍二孩政策】全面实施一对夫妇可生育两个孩子政策。积极开展应对人口老龄化行动。到2020年GDP和城乡居民人均收入比2010年翻番。推进美丽中国建设，推进健康中国建设。加快建设制造强国，实施《中国制造2025》，实施工业强基工程，培育一批战略性产业。开展加快发展现代服务业行动。实施军民融合发展战略，形成全要素、多领域、高效益的军民深度融合发展格局。实施网络强国战略，实施“互联网+”行动计划，发展分享经济，实施国家大数据战略。实施国家安全战略，坚决维护国家政治、经济、文化、社会、信息、国防等安全。促进新型工业化、信息化、城镇化、农业现代化同步发展，在增强国家硬实力的同时注重提升国家软实力。拓展发展新空间，形成沿海沿江沿线经济带为主的纵向横向经济轴带，培育壮大若干重点经济区。必须把创新摆在国家发展全局的核心位置。建立更加公平可持续的社会保障制度，实施全民参保计划，实现职工基础养老金全国统筹，划转部分国有资本充实社保基金，全面实施城乡居民大病保险制度。
4、中国9月氧化铝产量474万吨，同比增长10.7%；1-9月产量4261万吨，同比增长11.4%。
中国9月未锻轧铝及铝材出口量为35万吨，高于8月的34万吨。中国1-9月未锻轧铝及铝材出口量为356万吨。
9月中国共进口氧化铝38万吨，比去年同期增长9.8%，1-9月进口氧化铝314万吨，累计同比减少19.9%。
9月废铝进口量19万吨，同比减少9.1%，1-9月累计进口162万吨，累计同比减少3.7%。
据国际铝业协会10月20日发布数据显示，9月全球（除中国以外）原铝产量为206.4万吨，比之8月份的212.6万吨有所下降，9月日均产量增至68,800吨，8月为68,600吨。中国9月原铝总产量为271.6万吨，日均产量升至90,500吨，8月原铝产量为273.4万吨，日均产量88,200吨。
世界金属统计局（WBMS）周三公布的数据显示，2015年1-8月全球原铝市场供应短缺25.7万吨，2014年全年供应短缺65.4万吨。2015年1-8月，全球原铝需求为3728万吨，较去年同期增加229.5万吨。2015年1-8月，全球原铝产量较去年同期增加255.7万吨。8月报告库存总量减少16.4万吨，8月底降至428万吨，相当于29天的需求，2014年底库存为502万吨。8月底，伦敦、上海、美国及东京四大交易所库存总量为362.1万吨，较2014年12月减少82.5万吨。2015年1-8月，全球总产量较上年同期增长7.2%。同期中国产量估计为2105.6万吨，这目前相当于全球总产量的55%。中国表观需求较2014年增长14%。中国1-8月净出口量为23.7万吨，而2014年全年净出口量为31.3万吨。中国1-8月铝半成品净出口量从上年同期的183.8万吨猛增至255.8万吨。2015年8月，全球原铝产量为485.47万吨，消费量为475.91万吨。
CRU Group：因部分高成本炼厂关停，2016年中国原铝供应过剩量将下降，但新增较低成本产能将导致产量增加及产能扩大。预计2016年中国原铝供应过剩将从今年的240万吨降至180万吨。
国家发展改革委批复内蒙古西部电网 2015年-2017年输配电价：原则同意将此次输配电价改革腾出的降价空间用于降低大工业用电价格，将内蒙古西部电网目录电价中的大工业电度电价每千瓦时降低2.65分钱（含增值税）。自2015年10月1日起执行。
外媒援引知情人士称，中国将于今年年底之前宣布下调上网电价，最快将于11月初宣布，以提振疲弱的经济。此次下调幅度或平均约为每千瓦时0.03元人民币。
中铝旗下连城分公司、兰州分公司已开始减产，而连城分公司10月8日则宣布电解槽退出运行。据铝信调查了解，连城分公司电解铝年产能约为71万吨。其中有58万吨仍在等待进一步决定是否关停。
10月24日，中国铝业旗下的抚顺铝业公司电解铝生产线正式全线停产。根据公司的安排，抚顺铝业自2015年10月10日开始实施弹性生产，并于10月24日完成了对全部电解铝产能的暂时关停。铝信抚顺公司有约35万吨产能。
截至9月底，包头市有规模以上铝企业25户，开工率达92%。1-9月份铝产业在天成铝业、耀丰成功铝业、常铝北方铝业拉动下累计完成工业增加值53.3亿元，同比增长12.4%。原铝产量100万吨，同比增长9.5%。
据卓创调研数据显示，2015年9月份国内电解铝企业算数平均亏损1058.14元/吨，行业加权平均亏损793.18元/吨，亏损产能达到1973.1万吨，行业亏损幅度64.02%。
中国有色金属工业协会副会长文献军：铝价下跌主因是电价下降和人们对产能过剩预期的放大。
安泰科铝部经理姚希之：预计国内氧化铝供需过剩格局将进一步加剧：2016年，在新建项目的支撑下，国内氧化铝产量继续增加，但增速下滑，国内氧化铝供需过剩格局将进一步加剧。对电解铝价格的悲观预期对氧化铝价格形成较大压力，预计2016年国内氧化铝均价2100元/吨，较2015年下滑12.9%。新扩建项目集中在低成本地区，并且原材料成本的下降为氧化铝价格下降提供空间，高成本生产线将遭淘汰。进口氧化铝价格的大幅下滑将导致进口量增加，亦对市场形成冲击。
5、1-9月，全国房地产开发投资70535亿元，同比名义增长2.6%，增速比1-8月份回落0.9个百分点。1-9月，房屋新开工面积114814万平方米，下降12.6%，降幅收窄4.2个百分点。1-9月，商品房销售面积82908万平方米，同比增长7.5%，增速提高0.3个百分点。1-9月，商品房销售额56745亿元，增长15.3%，增速持平。1-9月，房地产开发企业土地购置面积15890万平方米，同比下降33.8%，降幅扩大1.7个百分点；土地成交价款4916亿元，下降27.5%，降幅扩大2.9个百分点。
9月，汽车生产189.43万辆，环比增长20.63%，同比下降5.64%，降幅比8月减缓2.80个百分点；销售202.48万辆，自1月、3月后年内销量再次超过200万辆，环比增长21.60%，同比增长2.08%，结束下降趋势。1-9月，汽车产销1709.16万辆和1705.65万辆，产量同比下降0.82%，销量增长0.31%。
五、期货价格分析
伦铝反弹1670附近重要支撑位失败过后继续下跌至1500之下，短期下跌趋势延续
沪铝表现为崩盘断崖式下跌，拒2008年历史低点和10000元大关仅一步之遥。短期暴跌过后，下跌速度和角度有所修复。但总体跌势仍在延续。
六、月度铝价预测
宏观面来看，美国谨慎推迟加息、欧元区有望12月扩大QE、中国降息降准保增长。全球货币政策总体偏宽松。但同时也反映出实体经济持续不见好转的态势。尤其是中国经济增速放缓，大宗商品需求持续下滑，市场忧虑情绪蔓延。工业品集体不同程度下跌。国内过剩严重的钢铁、煤炭、铝等产品的价格均跌破或濒临2008年低点。总体市场情绪悲观，空头势明显。
铝信研究员认为，技术面看伦铝反抽1670重要支撑位失败之后继续下跌，跌势完好。沪铝暴跌创2010年初后的最大月度跌幅，随后短期下跌角度和速度有所修复，跌势延续。
铝信研究员观点：宏观面最大利空始终为美联储何时开始加息，利剑高悬令市场诚惶诚恐。中国货币宽松对实体下滑的拖动效应仍未见体现，各行业集体下滑的局面已不仅仅是铝单个品种消费放缓的问题。基本面过剩持续已无需多谈。且在成本、产品价格集体坍塌的局面下，短期抛货增加，接货需求减少，供求不成比例加剧，市场恐慌情绪蔓延。作为交易员做多铜锌的空头对冲配置品种，沪铝持续增仓暴跌。关于最近逐步出现的铝厂暂时停产情况，数据统计总计超过100万吨规模，短期对铝供应所有缓解，但去产量无论何种规模也仅能带来中短期的反弹，价格一旦有利可图这些企业将再度重启加码生产。去产能之路仍未见开启，铝价长期跌势不改。短期来看，在经过9月暴跌过后，铝价短期表现出明显的抗跌性。2008年低点和10000点大关也有明显的心里支撑，短期铝价有望进入震荡。反弹的前提是企稳，无论何级别的反弹，目前维持均言底尚早，关注这两个重要支撑点保卫战的结果如何。11月铝价有望低位震荡，仅供参考。
铝信特约评论员 钮翰辰
(责任编辑：简儿)
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