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策略摘要
周三美国公布的零售销售、PPI以及企业库存数据均表现不佳，但美元指数依然自隔夜低点93.63持续反弹走高，突破10日均线阻力，并创下一周新高94.853。日内中国公布的3月贸易帐表现强劲，市场风险情绪再度回升，股市走高，大宗商品继续飘红。伦铜收盘上涨57美元报4837美元/吨。
现货市场，上海电解铜现货平水-升水50元/吨，沪期铜承接夜盘强势走高，大涨超千元，投机商获利大量出货，尽管隔月基差拉开至180元/吨，但中间商急于获利换现，好铜升水仅能维持在20-50元/吨，平水铜挣扎于平水附近。进口铜市场，铜价上涨内盘跟涨略显乏力，令沪伦比值有所回落至7.68，进口铜现货亏损扩大至200元/吨上方。虽然完税市场库存已连续三周下降，但整体库存量依然偏高，国内供应压力仍较大，故短期内我们不看进口窗口可以打开。
海关数据显示，中国3月未锻造铜及铜材进口57万吨，环比增加34.7%，进口量创历史新高。从沪伦比值来看，1月末进口窗口就已关闭，并且进口亏损持续扩大，3月创历史新高的进口量出乎市场预期。3月天量进口或存在下述原因：一月中下旬周期内存在LME对SHFE主力月的进口窗口开启周期，窗口打开时间有10日左右，最高进口盈利可达400-500元/吨左右。加上该段周期进口铜市场套汇、套利收益较好，市场活跃度提升一路推高美金铜现货升水。在整体2016年长单签订偏弱的情况下，加上1月上海保税区库存降至35万吨一线的低值，故市场无论出于主力月进口盈利窗口开启需求，亦或继续看好套利市场推升美金铜升水行情，均存在一定程度增加提单订货量需求的可能，故而推升了3月到港量的大幅攀升。而3月沪期铜7.5万吨的相对天量交割量，从一定程度上反应出1月锁比价采购进口提单进口交割的可能性。但须注意的是，从近月来持续高位的进口量造就的保税区、SHFE铜库存双高位运行，显示近期的进口并非由于消费端转好推动，更大程度源自进口套利或看高美金铜升水。
发改委数据显示：一季度，全国全社会用电量约13524亿千瓦时，同比增长3.2%，增速同比回升2.4个百分点。其中，第一、二、三产业和居民生活用电量同比分别增长7.8%、0.2%、10.9%和10.8%，增速同比回升9.7、0.8、4.0和8.2个百分点。3月当月，全社会用电量约4762亿千瓦时，同比增长5.6%，增速同比回升7.8个百分点。需注意的是，全社会用电量增速回升主要获益于第一、第三和居民生活用电的增长，而第二产业增速同比回升仅0.8%显著偏弱。工业用电难以增长，一方面存在工业企业开工不高，相应减弱工厂等电力设备、电力电缆更新维护需求，此外亦存在工业投资建设放缓，相关电力设备以及电缆新增铺设需求偏弱的状况。由此可见铜需求导向未出现明显转变，铜消费面难言乐观。
整体来看，近期市场处于黑色等其他强势品种带动之下的有色补涨，伦铜沪伦均反弹至20日均线附近，从基本面来看，我们不看好铜价反弹空间，黑色走强逻辑主要由供应收缩库存低位承载，但铜市场并不存在该方面的利好，从必和必拓裁员、赞比亚考虑削减矿区使用费等消息，显示铜市场仍处于降成本不降产出的过程中。而中国市场1季度铜进口量飙升主要转化为保税区以及SHFE库存沉淀，目前来看库存消化程度有限压力较大。操作上，若已离场空单可先选择观望，或依托于铜价站稳20日均线37300元/吨作为做空止损位。
(责任编辑：盈盈)
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