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2016 年下半年展望
上游供给充足，电解铝产能陆续释放
A。上游铝土矿供给充足
B。上游氧化铝供给稳定
C。电解铝产量后续将逐渐释放
D。再生铝产量高速增长
需求端：稳增长下的需求高增长
A。建筑：整体稳增长，上半年表现较好，下半年关注是否能够延续
B。汽车：轻量化带动铝消费
C。电力：电力占比走高
D。出口：出口预计维稳
成本端对价格的支持和利润的提升作用将减小
2016年上半年，供给侧改革去产能叠加稳增长等措施使得铝行业整体由供给过剩转为结构性短缺，库存大幅下滑，价格快速上涨。下半年，由于盈利水平较好，铝企陆续投产和复产，产能压力加大，铝价将承压。由于今年稳增长等政策使得消费好于去年，目前库存处于近年来低位，因此整体供需情况即使转弱，也难现去年下半年大幅下跌的局面。同时在金属中需求增速较强，因而商业收储和联合减产等消息均表现于带动铝价向上运动。因此，在供给增加，需求同时偏强的情况下，铝价或将区间震荡，配合废铝产量将逐渐增加，倾向于铝价将震荡走低。
在内外市场套利方面，可以在沪伦比7，8之间关注是套利机会，上半年在人民币贬值趋势下，国内有供给收缩配合提高价格，带来较好的反套机会。而国内供需情况不支持进口铝锭，一旦比价走高又可参与正向套利。
从供给方面考虑，电解铝产能呈增加态势，而精炼锌则受制于锌精矿的供给减少产量预计将有所减少，或可考虑在适当时候买锌抛铝。但风险在于，铝的消费情况较好，增速可达7%-8%，锌的消费仍将持平或维持低增速。
2016年上半年回顾
2016年上半年国内铝价一改前期颓势，在1月震荡整理后，借着供给侧改革减产的东风，伴随着铝锭库存走低，一路走高，4月在资金推动下冲高至13000元/吨。5月由于生产利润较大，新投产和复产产能增加而回落，6月则在复产产能释放和库存继续走低中在12000元/吨左右震荡。伦敦铝价走势则由于产量相对增加，相对国内较弱，沪伦比一度超过8，即将打开进口套利空间。但后期比价高位，对国内价格形成天花板压制作用后沪伦两地走势趋于一致。成本端也由于氧化铝和能源价格上升有所上移，对铝价有所支持。
产量下滑，低库存，高升水，是支持国内铝价上半年走高的主要因素。从基差方面可以看见，以往大部分时间现货铝价基本是一直贴水期货的，但今年特别是五月份后，随着库存持续下滑至近年低点，现货持续高升水于期货，使得国内期铝价格偏强。
铝期价 铝基差
资料来源：Wind,华泰期货研究所
进口比值 现货库存
资料来源：Wind,华泰期货研究所
A 上游供给充足，电解铝产能陆续释放上游铝土矿供给充足
上游铝土矿供给充足，虽然进口主要来源马来西亚禁矿使得马来进口将逐渐走低，但由于前期在海外市场的布局和前期储备了大量库存，今年铝土矿供给仍然充足。整体铝土矿供给充足，国内铝土矿产量稳定，进口主要来源逐渐转为澳大利亚和几内亚。中国整体铝土矿国内产量预计供给平稳在541.66万吨/月左右。进口量则在一季度大幅上涨后有所回落，1-5月份铝土矿进口量总计约2189万吨，同比上升18.47%，平均进口量为437.6万吨/月，铝土矿主要进口来源为澳大利亚和几内亚。5月份中国铝土矿进口量环比回落12.7%，降至384.8万吨左右。铝土矿进口环比下降一方面是由于马来西亚出口铝土矿减少；二是中国对印度铝土矿需求逐渐减弱，4月份开始已经停止签订新订单。虽然马来进口大幅下滑，但前期准备充分，整体供给仍有保障。上半年铝土矿进口大增主要由于马来西亚方面禁矿政策的提前储备影响，以及几内亚进口铝土矿的补充。马来西亚决定自1月15日起暂停开采铝土矿三个月，港口库存下降和冻结发放新的铝土矿出口许可使得马来西亚进口铝土矿将逐渐走低。但几内亚进口铝土矿上升至第二位，填补马来西亚和印度铝土矿的减少，因而目前我国大型消费商已经停止进口印度铝土矿。比如魏桥铝业今年计划进口1500万吨左右几内亚铝土矿，因而对马来西亚和印度铝土矿需求将下滑。在六月初时，进口铝土矿库存量去化天数较4月下滑23天，仍在209天的高位。因此，虽预计随着氧化铝产能的增加，铝土矿库存将下滑，但澳大利亚的铝土矿政策较为稳定，随着几内亚进口的补充，整体储备充足，铝土矿供给有保障。
资源税方面对我国铝土矿开采工作和成本影响不大。财政部5月10日发布关于全面推进资源税改革的通知：此次资源税从价计征改革试点，自2016年7月1日起实施。铝土矿原资源税按平均20元/吨计，不同地区的资源税不同，根据不同的品味也有变化。从价后税率范围为3%-9%，按每吨价格基础200元计算，最高税率9%时税费为18元/吨，最低税率3%时仅为6元/吨，分别比原来降低了10%和70%；以300元/吨的价格计算，税费降至9-27元，平均18元/吨，整体税负成本在目前铝土矿价格下滑的过程中有所降低，但影响不大。
资料来源：ThomsonReuters 华泰期货研究所
资料来源：wind 华泰期货研究所
B 上游氧化铝供给稳定
虽然我国铝土矿资源并不最丰富，但在整个铝行业，我国是最大的生产国和消费国，我国的氧化铝产量约占全球总产量一半，其后是澳大利亚、巴西、印度和美国。全球氧化铝产能和产量也逐渐步入低增长范围，整体产能和产量趋于稳定，稳定在约1.5亿吨。
资料来源：ThomsonReuters 华泰期货研究所
氧化铝方面，大量减产后，产能回升较快，价格压力较大。由于供需失衡2015年年底跌至成本区间，氧化铝行业也出现大规模减产，减产规模超过900万吨/年。因此一季度氧化铝库存下降，价格反弹回升至2000元/吨附近。但随着氧化铝价格回到完全成本盈利的状态，产能产量逐渐恢复，氧化铝价格上涨承压，氧化铝价格在三月末升幅收窄，上涨乏力。根据AM数据，现复产产能已达到686万吨，尚未复产产能235万吨短期内暂无复产计划。6月约有超200万吨新增产能，氧化铝复产和投产增速快于电解铝使得6月份氧化铝价格承压下跌。这也与我们前期预判电解铝产能收缩后，若氧化铝产能没有缩减则价格压力将转移至氧化铝方面一致。
根据统计，复产产能情况山东地区氧化铝复产产能最多，高达396万吨。同时山东魏桥铝电有限公司额外投产100万吨氧化铝新项目。氧化铝未复产产能主要集中于中铝公司，中铝河南分公司160万吨氧化铝产能置换项目，以及中铝山西分公司80万吨氧化铝技改项目短期内没有复产计划。
氧化铝进口方面，海关数据显示2016年5月中国进口氧化铝总量为17.5万吨，环比增加70.96%，但同比减少48.51%，为近三年低位。氧化铝大幅下滑始于4月，一般来看4-8月进口均较低。本次进口下滑主要由于国际氧化铝价格相对较高因此进口减少，同时澳洲氧化铝出口中东市场的数量增加，近期运往中国港口的氧化铝数量下降，所以进口大幅下滑。
整体来看，虽然进口氧化铝减少，但国产氧化铝产能释放，总体氧化铝供给仍然能够保证。2016年1-5月中国氧化铝产量为2362.1万吨，同比增长3.9%，月均产量472.4万吨。2016年1-5月氧化铝净进口量为14.74万吨，同比下滑4.5%。2016年1-5月整体国内氧化铝254.29万吨，环比呈下滑趋势，但同比增长5.7%。且随着后期国内氧化铝产能产量释放，整体氧化铝供给预计环比将回升。
下半年氧化铝产能将继续释放，六月份预计约释放200万吨产能，三季度预计河南将有约500万吨新建产能投产，对国内氧化铝价格造成压力。安泰科预计2016年末，中国的氧化铝产能将增加至每年7400万吨，较2015年末的6900万吨增加7.2%；氧化铝产量将达到6100万吨，较去年5800万吨左右的实现产量增加5.2%，月均产量508.3万吨。与目前情况相比，月均产量将增加30多万吨，接近上半年月均进口量。同时前期布局国外氧化铝生产也将陆续产出，宏桥印尼氧化铝厂的投产绕过印尼铝土矿出口禁令，在当地将铝土矿制成氧化铝出口。目前已投产100万吨，二期100万吨继续在建。宏桥在印尼产出的氧化铝目前已在装船，运回后也能补充增加约50万。因此，下半年总体氧化铝供给大概率环比持续增加，同比增幅或超6%，但也需跟踪若价格下滑是否会延缓氧化铝产能投产。
资料来源：海关数据 华泰期货研究所
资料来源：统计局 海关数据 华泰期货研究所
前期减产产能 目前复产产能
资料来源：AM华泰期货研究所
几内亚氧化铝厂布局：
除了在几内亚布局铝土矿资源的开采，许多企业也进一步布局氧化铝厂的建设，目前在几内亚布局氧化铝厂的铝企有俄铝、阿联酋迪拜铝业、国家电力投资公司和美国铝业。
1.几俄双方达成协议，重新启动2012年起关门停业的FRIGUIA氧化铝厂项目。第一期工程计划2017年初开工建设，最迟在2018年4月1日之前竣工投产，建成后将形成年产55万~60万吨氧化铝的生产能力。第二期扩建工程计划2019年开始可研，2024年开始动工建设，2026年完成投产，形成年产100万吨氧化铝的能力。
2.阿联酋迪拜铝业计划在几内亚博凯地区投资建设一家年产400万吨的氧化铝厂，计划2022~2024年期间建成投产。
3.国家电力投资公司也计划在几内亚博凯地区投资建设一家年产400万吨的氧化铝厂。
4.美铝计划在KAMSAR港口附近建设一家年产200万吨的氧化铝厂，2008年就买下厂址土地并做好了规划和前期初步设计，但由于氧化铝国际市场价格开始持续低迷，美铝至今一直未动工。
C。电解铝产量后续将逐渐释放
2016年上半年，全球电解铝受中国减产影响大幅下滑，但除中国外产量却与中国产量相反呈逐渐走高状态，主要增长源于Vedanta的印度JharsugudaII125万吨的投产增加。这座工厂2015年第四季产量为1.9万吨，截至12月1日已有80台电解槽通电投产。要全面投产仍尚需时日，所以该冶炼厂将继续为印度以及亚洲地区的铝产量做出贡献。美铝也在铝价回升之际达成新的供电协议，年产能近30万吨的INTALCO铝冶炼厂可继续以80%的产能利用运转。
中国仍然是电解铝的主要生产大国，对电解铝的供给有主导作用，截止2015年底国内铝企累计关停电解铝产能815万吨，使得一季度电解铝产量大幅下滑。国内电解铝1-2月开工率小幅下滑至78%，跌至2011年来最低水平。在铝价达到13000元/吨的情况下，大部分电解铝企业盈利状况良好，4-5月产能逐渐释放，产量回升明显。下半年按计划将有近200万吨电解铝企业复产和新投产产能释放。虽然前期因资金等问题复产较预期放缓，但由于目前盈利状况较好，复产和新投产增加势头仍在，6月预计产能产量将继续增加，根据收集资料显示6-7月将释放近80万吨产能，预计6月可释放30多万吨。根据百川资讯，截止至6月23日，2016年中国电解铝累计减产19.3万吨，新产能已投产140万吨，新产能待投产98.47万吨，固有产能已复产67.6万吨，较明确的待复产约89.9万吨。
目前，整体国内外铝产量均呈增加态势。在下游进入淡季了解到的订单转弱，供给逐渐增加的情况下，铝锭库存仍持续下降或是有看涨铝锭购买情绪浓的因素，也有重启电解铝产能需要消耗一定铝锭的因素。据SMM，按启动10000吨电解铝产能消耗700吨电解铝计算，6月直接复产和重启产能消耗铝锭总量在2-3万吨水平，从而令铝锭直接输送量减少。反推预计6月电解铝重启产能将达30多万吨。那么后期，电解铝产量持续增加将是大概率事件，但也不排除在供给侧改革下，铝企有意识的控制电解铝的产量。
电解铝日均产量 全球电解铝供应情况
资料来源：ThomsonReutersBloomberg 华泰期货研究所
国内电解铝进口 中国电解铝产量
资料来源：统计局海关数据华泰期货研究所
国内电解铝产量同比 中国电解铝供给量
资料来源：wind 华泰期货研究所
6月初，国务院发布《关于营造良好市场环境促进有色金属工业调结构促转型增效益的指导意见》后金属市场普遍有一个快速上涨，铝企商议减产和商储预期的消息不断涌现，我们认为，指导意见对目前市场情况影响不大，而是利于更长期的供需结构调整。商储目前不符合铝企利益，达成难度较大。国内价格上涨，一是利于前期减产企业复产，二是利于进口套利空间打开，均对国内目前铝供需平衡不利。但根据SMM报道，中铝近日呼吁国内商储应得到更多政策支持，似将推动商储落地实施，在目前库存低位的情况下，若商储落地实施，将对铝价有积极推动作用。而与此同时，我们需注意，根据环球网资讯，俄罗斯铝业联合公司总经理索洛维约夫表示，铝业生产商认为，中国在降低自己产量的背景下，8月至9月可能将开始进口铝产品，这对市场将产生积极影响。若商储使得价格上涨，一是刺激国内铝企复产和投产，二是将可能打开进口套利空间，将导致国内铝锭产量增加，以及大量进口铝锭流入。在目前仍然严控国内产能才达到供需平衡的情况下，若因收储推高价格导致大量复产以及进口流入似乎得不偿失，反而会将整体铝市场去产能周期延长。整体来看，中国5月原铝(电解铝)产量同比持平，至268万吨。1-5月原铝(电解铝)产量1262万吨，同比下跌1.7%。净进口量几乎可以忽略不计，1-5月仅净进口0.75万吨，因此整体电解铝供给约为1262.75万吨，同比几乎持平。后期随着电解铝产量的释放，环比电解铝产量将逐步走高，同比也有小幅走高可能。因此，下半年铝价从供给侧看将承压。
资料来源：AM
D 再生铝产量高速增长
铝与其他金属不同的是，铝的可回收性是最高的，铝的可再生率高达90%，因此逐渐增加的废铝也是加重铝市供给的一个负担。再生铝产量逐年增加，目前占铝产量的30%左右，从前期主要依赖进口，目前进口量逐渐下降，转向国内废铝资源。目前前期铝制品逐步进入报废周期，再生铝产量增速加快，未来供应端或有增加。预计2017年前，中国废铝的产生量将以10%的速度增加，2017年以后将是废铝产生量加速的过程，每年增幅将达到15%甚至更多。
资料来源：wind 有色金属工业协会 华泰期货研究所
需求端：稳增长下的需求高增长
由于国际市场铝需求较为稳定在3%-5%的低速增长，从全球主要消费地区来看，整体消费偏弱，美国和日本由于进口冲击，铝升水下滑。作为铝消费占比超一半的大国，中国的需求或是中国带动的需求方面将会是整体需求的重点。与发达国家相比，我国人均铝消费量仅为欧美等国家的一半，铝社会存量仅相当于美国的四分之一，还有很大潜力可挖。铝价处于相对低位有利于“以铝代钢”和“以铝节铜”，增加铝需求。预计我国今年铝需求增速将达到7%-8%左右。同时下游加工企业下游铝加工企业是采用铝价+加工费形式，因此大部分铝加工企业盈利状况良好，今年铝加工企业投资增多，下游需求旺盛带动铝价回升。
从我国需求结构来看，在基建行业趋弱下，汽车方面的需求成为铝行业的消费亮点，包装增长也可能达到10%的增长。4月26日，国家发改委、教育部、工信部等24个部门联合下发《关于印发促进消费带动转型升级行动方案的通知》。地产和汽车由于单体价值高，是拉动消费的主力军，铝材在汽车轻量化等领域市场空间巨大，后期预计将对铝材消费有拉动作用。
全球铝消费分布 中国铝行业分项需求
资料来源：wind 有色金属协会 华泰期货研究所
A 建筑：整体稳增长，上半年表现较好，下半年关注是否能够延续
建筑仍然是铝消费的最重要部分，占比33%，但近年来持续下滑。上半年由于稳增长，房地产市场从一线城市火爆至二线城市，目前来看房地产去库存方面有所好转，但投资前期攀升后5月有所转弱。后期需注意房价上涨后相关支持政策是否会延续，以及下半年资金面整体趋于宽松的局面是否会改变。1-5月份，商品房销售面积47954万平方米，同比增长33.2%，增速比1-4月份回落3.3个百分点。其中，住宅销售面积增长34.2%，办公楼销售面积增长44.0%，商业营业用房销售面积增长18.1%。商品房销售额36775亿元，增长50.7%，增速回落5.2个百分点。其中，住宅销售额增长53.4%，办公楼销售额增长72.8%，商业营业用房销售额增长21.2%。5月末，商品房待售面积72169万平方米，比4月末减少521万平方米。其中，住宅待售面积减少721万平方米，办公楼待售面积增加7万平方米，商业营业用房待售面积增加105万平方米。
商品房销售面积 房屋新开工面积累计值
资料来源：wind 国家统计局 华泰期货研究所
2016年1-5月份，全国房地产开发投资34564亿元，同比名义增长7.0%，增速比1-4月份回落0.2个百分点。其中，住宅投资23118亿元，增长6.8%，增速提高0.4个百分点。住宅投资占房地产开发投资的比重为66.9%。
房地产开发投资完成额累计值 房屋新开工面积累计值
资料来源：wind 国家统计局 华泰期货研究所
B 汽车：轻量化带动铝消费
汽车方面，占铝消费份额上升至25%，并且未来占比将继续增长。目前我国乘用车平均用铝量为110公斤/辆左右，明显低于发达国家150至160公斤/辆的水平；且欧洲计划将轿车用铝量继续提升至300公斤/辆左右。按乘用车平均用铝量为110公斤/辆左右，五月206.5万辆计算，月消费22.66万吨；1-5月1084.35万辆计算，累计消费近120万吨，月均消费24万吨，。根据卓创资讯，5月份我国汽车用铝量26.3万吨，环比下降4.8%，同比增长5.2%。2016年1-5月份我国汽车用铝量累计138万吨，同比增长5.6%，增速较去年同期增加2.5个百分点。我国汽车用铝量趋于增加，若增长至发达国家150至160公斤/辆的水平，将带来月均近10万吨的增长。三季度是传统消费淡季，预计三季度用铝需求下滑后，四季度将回升。
根据中国汽车工业协会的数据，2016年5月份，国内汽车产量为206.49万辆，环比下降5.08%，同比增长5.01%；销量为209.17万辆，环比下降1.66%，同比增长9.75%。1-5月，汽车累计生产1084.35万辆，同比累计增长5.75%；累计销售1075.52万辆，同比累计增长6.96%，与我们前期同比增长，环比震荡的预计一致。销售仍然强于生产，随着国家政策的支持，预计汽车行业将对铝的消费有有利支撑。2015年1-11月，我国新能源汽车累计生产27.92万辆，同比增长4倍。其中，纯电动乘用车生产11.72万辆，同比增长3.5倍，插电式混合动力乘用车生产5.30万辆，同比增长3倍；纯电动商用车生产9.01万辆，同比增长11倍，插电式混合动力商用车生产1.89万辆，同比增长90%。
扩展到交通用铝方面，据铝信，2015年我国交通领域用铝量超过550万吨，其中挤压材约47万吨。据统计，2015年我国生产全铝高铁车辆3032辆、全铝地铁车辆2400辆，按每辆10吨计算，铝材消费量达5.5万吨。
汽车产销量 汽车产量同比
资料来源：中国汽车工业协会 国家统计局 华泰期货研究所
C 电力：电力和电网
电力方面作为铝的第三大需求，后期或通过以铝代铜增加铝材需求。今年1-5月电网基本建设投资完成额达到1638亿元，同比大幅增加近40%，5月也环比大幅增加30%。作为第三大消费需求，占比约16%，且逐步走高，预计将带动铝需求约480多万吨。
根据国家发展改革委《关于“十三五”期间实施新一轮农村电网改造升级工程意见的通知》，到2020年，我国农村地区基本实现稳定可靠的供电服务全覆盖，供电能力和服务水平明显提升，农村电网供电可靠率达到99.8%，综合电压合格率达到97.9%。，国家电网[微博]实施了新一轮农网改造升级工程，总投资5222亿元，计划到2020年实现公司经营区内农村地区稳定可靠的供电服务全覆盖，计划今明两年完成219万眼机井通电、6.6万个小城镇(中心村)电网改造升级，7.8万个村通动力电等任务。据余水工估算，替代100万吨铜，将产生50万吨铝需求，叠加国家推动新一轮农村电网改造升级，对铝需求是一个利好，但由于占比较小，预计对整体铝需求增速的带动作用有限，但预计随着建筑占比的下滑，电力方面的占比将继续走高。
电网基本建设投资完成额累计同比 电网基本建设投资完成额累计值(亿元)
资料来源：Wind,华泰期货研究所
D 出口：出口增加，反倾销压力增大
出口方面，今年由于国内产能过剩，铝企寻求出口释放过剩产能，但出口将面临较大的反倾销压力。美国已经采取措施，将提高38家中国企业输美的铝挤压产品反补贴折扣税率，其中几家公司的税率从从9.67%提高到61.35%。2015年1-11月铝材出口同比增长20%，1-11月未锻造铝及铝材同比涨约13.8%，若铝材出口能够延续，则将有利于沪伦比回升。前期提及的税收优惠政策，相对影响仅2%，影响力度较小，加上国外的反倾销压力，以及目前提出的供给侧改革，预计短期不会实施。
铝材进出口 未锻造的铝及铝材进出口
资料来源：Wind,华泰期货研究所
供需平衡表:全球铝平衡表(千吨)
资料来源：IAI MS 华泰期货研究所
中国铝平衡表(万吨)
资料来源：国家统计局有色金属协会 IAI UBS MS 华泰期货研究所
中国月度铝平衡表(万吨)
资料来源：国家统计局有色金属协会 IAI UBS MS 华泰期货研究所
成本
2015年铝价大幅下滑，其中一个重要原因就是成本崩塌。两大重要原料的价格--氧化铝和电力成本均大幅下滑为铝价下跌打开空间。在2016里，成本端均有所反弹，支持铝价回升基础。
与国外成本相比，国内电解铝成本仍然较高。根据瑞信报告，中国以外的地区成本区间下移至约在1100-1800美元/吨之间，而中国的成本区间同样大幅度下移，但仍在1400-2000美元/吨之间，因此，国内电解铝要提高产品竞争力，仍需提高技术降低成本。2016年中国电解铝新投产产能约为276万吨，新投产产能主要在山东新疆内蒙等成本较低地区以及广西铝土矿资源丰富地区但新投产和复产产能成本偏低，因而可以降低平均生产成本。
电解铝成本分布 氧化铝价格走势
资料来源：Wind,华泰期货研究所
动力煤期价 原油期价
资料来源：Wind,华泰期货研究所
氧化铝成本方面，氧化铝前期由于大量减产价格快速回升，春节后由于复产，供给增加，走势平稳，下半年氧化铝产能释放将使得价格承压，降低原铝生产成本。电力成本方面，目前大部分铝企均采用自备电厂，因而能源成本对电价影响较大。而今年整体能源价格反弹，原油和煤炭价格均有30-40%左右的反弹，煤炭期价涨超40%。下半年原油产能陆续回升，价格上涨空间或有限。国内动力煤则或因供给侧改革而继续上涨。但夏季丰水期，使用水电企业成本将有所下移，因此预计三季度国内整体电力成本或将持平或小幅上涨。
上半年能源价格走强，使得成本上升挤压铝厂利润，铝厂复产放缓，减少原铝供给，提高市场价格重心。目前来看总体成本对价格有所支持，但后期随着氧化铝价格走低和电力成本走高的抵消，成本端对价格的支持和利润的提升作用将减小。
投资策略推荐
2016年上半年，供给侧改革去产能叠加稳增长等措施使得铝行业整体由供给过剩转为结构性短缺，库存大幅下滑，价格快速上涨。下半年，由于盈利水平较好，铝企陆续投产和复产，产能压力加大，铝价将承压。由于今年稳增长等政策使得消费好于去年，目前库存处于近年来低位，因此整体供需情况即使转弱，也难现去年下半年大幅下跌的局面。同时在金属中需求增速较强，因而商业收储和联合减产等消息均表现于带动铝价向上运动。因此，在供给增加，需求同时偏强的情况下，铝价或将区间震荡，配合废铝产量将逐渐增加，倾向于铝价将震荡走低。
在内外市场套利方面，可以在沪伦比7，8之间关注是套利机会，上半年在人民币贬值趋势下，国内有供给收缩配合提高价格，带来较好的反套机会。而国内供需情况不支持进口铝锭，一旦比价走高又可参与正向套利。
从供给方面考虑，电解铝产能呈增加态势，而精炼锌则受制于锌精矿的供给减少产量预计将有所减少，或可考虑在适当时候买锌抛铝。但风险在于，铝的消费情况较好，增速可达7%-8%，锌的消费仍将持平或维持低增速。
(责任编辑：简儿)
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