华泰期货：国内冶炼企业难以释放产量 资金冒险动力在增加

　　中期逻辑：6月份，全球铜精矿供应充足，中国CSPT小组确定三季度最低现货干净矿TC接受价格为103美元/吨，10.3美分/磅。此前一季度为100美元/吨，二季度为85美元/吨。另外，从当前国际主流铜精矿的现金成本来看，基本上均降低至3000美元/吨下方，但再度下降空间不大；中国新一轮农村电网改造已经进入县级电力部门规划阶段，并且部分地区已经开始实施。中期供需平衡料会有一定的改善，但很难扭转。

　　短期逻辑：上周，精炼铜进口维持小幅亏损，整体状况已经维持数周；6月份精炼铜进口环比小幅缩小，铜精矿进口也出现环比收缩，我们认为主要是国内实际利率的下降，导致进口融资缺乏热情；内外比价不足以刺激国内供应。

　　日内走势：沪期铜主力合约1609日内收盘在37850元/吨，最低价格37800元/吨，最高价格38190元/吨。 夜盘涨幅0.26%。

　　7月18日及夜盘，沪铜价格整体上小幅反弹，不过反弹空间仍然是此前回调提供；1607合约最终交割量约在4万吨附近，较上月稍微增加，但这个交割量不算很大。

　　COMEX铜库存进一步增加，并且上周的持仓结构也说明北美铜供应开始恢复，不过恢复的逻辑主要是自有矿山为主。

　　国内的冶炼企业产量暂时尚未环比增加，核心因素依然是内外价差，当前精炼铜进口仍然维持小幅亏损，这意味着国内冶炼企业买铜精矿卖精炼铜的动力依然不足，加工利润并不理想。

　　但是，一旦国内铜价格表现强于外盘的话，国内冶炼企业生产意愿就会上升，这会阻碍一部分资金热情；因此基本上铜价格的决定权就掌握在接下来的需求之中，我们跟踪情况显示，新一轮农村电网改造应该在下半年会有所体现，需求存在一定的预期，但是从跟踪现货市场的情况来看，暂时尚未体现。

　　总体上，由于国内冶炼企业难以释放产量的牵引，铜价格向下难以寻找空间，而需求尚未释放，向上做必然存在一定的风险，因此铜市场基本面仍然只是支持震荡市，但随着市场人气的积累，资金冒险的动力也在增加，若有好的位置，铜可以少量参与。

(责任编辑：盈盈)

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