华泰期货：铜价核心逻辑格局太小 不太适合过分的介入

　　中期逻辑：6月份，全球铜精矿供应充足，中国CSPT小组确定三季度最低现货干净矿TC接受价格为103美元/吨，10.3美分/磅。此前一季度为100美元/吨，二季度为85美元/吨。另外，从当前国际主流铜精矿的现金成本来看，基本上均降低至3000美元/吨下方，但再度下降空间不大；中国新一轮农村电网改造已经进入县级电力部门规划阶段，并且部分地区已经开始实施。中期供需平衡料会有一定的改善，但很难扭转。

　　短期逻辑：上周，精炼铜进口维持小幅亏损，整体状况已经维持数周；6月份精炼铜进口环比小幅缩小，铜精矿进口也出现环比收缩，我们认为主要是国内实际利率的下降，导致进口融资缺乏热情；内外比价不足以刺激国内供应。

　　日内走势：沪期铜主力合约1609日内收盘在38300元/吨，最低价格38060元/吨，最高价格38490元/吨。 夜盘涨幅1.12%。

　　7月19日及夜盘，沪铜价格整体上震荡回升，不过回升空间依然未超脱此前的回调提供的逻辑；国内现货市场贴水小幅降低，现货市场成交较清淡，当前贴水下，贸易商接货意愿有限；而下游暂时尚未积极入市。

　　COMEX铜库存持平，LME美洲库存有所回升，整体上美洲铜供应在增加的状况维持，不过，逻辑上仍然未超脱自有矿山增产的前提。

　　19日精炼铜进口亏损较此前几个交易日小幅缩小，但是整体进口亏损还比较大，国内供应环比仍然不能被刺激，国内铜价格仍然需要比国外强一些。

　　从价差格局来看，远期合约对近月保持升水，不过，我们认为价差结构整体上反应的应该是国内供应没有被刺激的事实。

　　整体上，由于内外价差不合适，国内供应未被刺激，这提供铜价格相对此前偏强的核心逻辑，但是我们认为，这样的格局太小，不太适合过分的介入。

　　另外，新一轮农村电网改造带来的需求值得期待，不过，由于各个县区实施未必同步，因此不能当作核心逻辑来看待。

　　因此，维持此前判断：

　　总体上，由于国内冶炼企业难以释放产量的牵引，铜价格向下难以寻找空间，而需求尚未释放，向上做必然存在一定的风险，因此铜市场基本面仍然只是支持震荡市，但随着市场人气的积累，资金冒险的动力也在增加，若有好的位置，铜可以少量参与。

(责任编辑：盈盈)

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