华泰期货：铜供应在可调范围内 铜价格波动率降低

　　中期逻辑：6月份，全球铜精矿供应充足，中国CSPT小组确定三季度最低现货干净矿TC接受价格为103美元/吨，10.3美分/磅。此前一季度为100美元/吨，二季度为85美元/吨。另外，从当前国际主流铜精矿的现金成本来看，基本上均降低至3000美元/吨下方，但再度下降空间不大；中国新一轮农村电网改造已经进入县级电力部门规划阶段，并且部分地区已经开始实施。中期供需平衡料会有一定的改善，但很难扭转。

　　短期逻辑：上周，精炼铜进口维持小幅亏损，整体状况已经维持数周；6月份精炼铜进口环比小幅缩小，铜精矿进口也出现环比收缩，我们认为主要是国内实际利率的下降，导致进口融资缺乏热情；内外比价不足以刺激国内供应。

　　日内走势：沪期铜主力合约1609日内收盘在37810元/吨，最低价格37640元/吨，最高价格37870元/吨。 夜盘涨幅0.37%。

　　7月26日及夜盘，沪铜价格整体上震荡回调；26日现货市场成交一般，现货贴水小幅收窄，主要是主力合约对近月升水走弱，远期套保货源无法对近月套保盘形成压力，市场可出货源较少。

　　当前，LME显性库存相对较低，并且随着中国获取铜精矿加工手册的企业增多，国内精炼铜将有一部分回流至LME市场，所以，国内铜现货市场的部分压力被分流；但，即便如此，国内现货市场供应依然较为充沛，这可以从远期合约几次出现升水，但是结果均被打下可以看出，冶炼企业套保力量比较强大。

　　不过，国内冶炼企业不会主动去打压价格，而是依然克制，小心的呵护市场，所以，铜市场，暂时的逻辑依然没有改变；在需求看不到过大变化的情况下，供应的调节能力将决定价格的波动。

　　当前的供应在冶炼企业的调节范围内，所以铜价格就难以过度的波动。

　　短期的逻辑依然是，国内铜价格没有好到冶炼企业可以大力套保和生产的地步，所以铜价格大方向向上震荡仍然具有引来。只是，在需求缺乏前景的情况下，又有什么力量向上冒险推进呢？这只能依赖资金的情绪，但资金情绪是最靠不住的；因此，除非铜价格回落至较好的位置，否则并不建议参与，并且潜力想象空间太小，不值得参与。

(责任编辑：盈盈)

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