宏源期货：信用风险凸显,有色结构分化加强

　　要点：

　　1、 宏观经济运行：全球经济深陷增长和通缩的的泥淖当中，美国经济成长动能减弱，2016年加息节奏有所放缓，欧洲经济在复苏的边缘徘徊挣扎，随时准备扩大QE，中国经济下行压力仍未有效缓解，中国将继续实施松紧适度的货币政策，更加积极的财政政策。

　　2、 政策取向： 在经济下行时期，人民币汇率贬值压力的潘多拉魔盒随时有可能打开，央行实行“定向降准”和债务展期政策，对冲经济下行压力，同时助力结构化改革。

　　3、有色运行主要动因与制约：全球笼罩在经济失速的阴影中，需求疲软，供给未能有效出清，价格低位徘徊。近期价格震荡徘徊主要是稳增长预期变动与美联储加息预期变动共同导致的。政策迟迟未能落地，产能过剩未能有效缓解，下游需求疲弱。

　　3、 4、现货价格：铜: 沪期铜震荡走高，现铜升贴水报价再抬。开盘好铜报升水80-升水100元/吨，平水铜报升水40-升水50元/吨。持货商继续缓慢抬高升水，但成交清淡，令各等级品牌之间的价差进一步拉开。不过，好铜在当前升水面临滞涨压力，因贵溪铜报价多且压制，故早市收盘前，好铜报升小幅回落至升水90元/吨。下游对当前高位震荡铜价不认可，故平水铜与湿法铜报价虽跟涨，但成交差。近日升水虽缓慢持续上行，但近百元后的成交日渐萧条，料后市升水再抬空间有限。

　　4、 铝： 8月2日讯：沪期铝当月合约开盘后震荡上行，午前急速拉涨收于12340元/吨。今日华南地区现货主流成交价格集中在12830-12850元/吨，较华东市场升水250-290元/吨，两地价差维持高位。由于今日广东地区台风天气影响，市场成交量有所下滑，目前当地可流通货源仍然较少，预计本周南海地区库存变化不大。

　　5、 锌： 8月2日讯：广东0#锌17210-17220元/吨，对9月贴120至贴110元/吨，对沪维持贴90至贴80元/吨。沪期锌主力1609合约开盘后自17290元/吨附近重心缓步上抬，早盘报收于17335元/吨。较上一交易日重心上抬120元/吨附近。炼厂正常出货，贸易积极交投，多数对9月报价贴110元/吨附近，部分中间商收货。下游采购稀少，成交淡静。0#麒麟、蒙自主流成交于17210-17220元/吨。

　　5、要闻：

　　第一财经：今年以来中国信用债市场已有近250亿元的债券发生实质性违约，这一总量超过去年的两倍。其中将近七成来自央企和国企。业内人士看来，央企和地方国企或将成为信用债市场最大的“雷区”。

　　银登中心发布信贷资产收益权转让的两项细则，随着该细则出台，不良资产收益权转让试点将于近期实质启动。目前第一批不良资产收益权转让试点机构名单已定，包括银行和信托公司；首单不良资产收益权转让信托计划将于近期落地发行。

　　数据显示，除银行和券商之外，中国企业持有的现金达到1.2万亿美元，增长速度超过了美国、欧洲和日本。在历史上，中国企业手头从来没有过如此多的现金，却又有如此少的投资目标。随着中国经济增长陷入25年以来最疲软的状态，以及投资机会稀缺，中国企业公布的上个季度现金持有量大增18%，创出六年来最大增幅。

　　美联储洛克哈特：美联储举行9月份FOMC货币政策会议之前还有大量数据将披露；英国脱欧的短期效应“可能已经结束”；不排除在下一次或2016年稍晚加息的可能。

　　澳洲联储：将基准利率下调25个基点，至历史低位1.50%；降息将改善通胀达成目标和促进经济持续增长的前景；澳元升值或使经济政策调整复杂化。

　　日本内阁周二批准了一项28万亿日元（约合2，740亿美元）的刺激计划，这是安倍晋三为提振日本低迷经济重新焕发生机再次做出的努力。从总体规模看，这项计划是全球金融危机以来日本规模最大的经济刺激计划之一，但28万亿日圆总额中有四分之三是政府和国有企业的定向低息贷款。新的直接支出实际上只有7.5万亿日元左右，大部分为未来两年的支出。经济学家预计，这仅能给日本明年的经济增长带来温和提振。

　　据外电8月1日消息，菲律宾总统杜特尔特(Rodrigo Duterte)周一警告矿业公司严格遵守环保规定，否则就会遭关闭。Duterte称没有矿业，菲律宾也能活下去。在一场媒体简报会上，当提及菲律宾的矿商们时，Duterte称：“没有你们，国家也能活下去。你们要么严格遵守政府标准，要么就关闭。”

　　早报小结：

　　美指/离岸人民币窄幅震荡，美股微跌,欧股大跌，亚太股市微跌,原油继续荡底回落,击穿40美元关键点位，贵金属微涨，A50继续大幅走弱,美国债市长期利率震荡上行，中国货币市场短期利率点头向下，债市长期利率继续缓慢下行，宏观上中美两国收紧迹象有所松动，近期流动性边际宽松，商品继续延续结构分化,工业品普遍走弱,黑色回落,有色颓势,化工弱势,建材尚可,农产品弱市中结构分化.

　　全球宽松基本上达成一致意见,日本宽松仍不及预期,澳央行降息,随着经济不起色状态延续越来越多的央行加入这一阵营,催生更大的金融资产泡沫.国内信用风险凸显,闲置资金无处可去无处可投,这也进一步造成了金融系统的脆弱性.数据显示，除银行和券商之外，中国企业持有的现金达到1.2万亿美元,六年来最大增幅.信用风险的凸显,商品市场的操作力度也一定程度上受到影响,关注建材品种,黑色有色次之，化工殿后.主要是近期原油市场已经掉头向下，利润逐渐让位于成本支撑乏力,化工品弱势震荡.

　　铜：宏观偏冷,增仓下行,铜市偏弱,策略上依然逢高空.

　　铝：最新数据已经表明五地铝锭的社会库存止跌反弹,洪水对运输的影响逐渐消褪,在途铝锭显性化,预计后期库存将进一步增加,库存支撑因素减弱.期货结构依然呈反向排列,近月仍有下行的空间,策略等待逢高空.

　　锌：锌价见顶趋势若现,死叉形成.尽管锌价可能再次小幅上行,但鱼尾不是我们的重点,操作上建议尝试轻仓逢高空,等待回调.

　　镍：菲律宾的环保整顿将加速镍行业去库存，供需面的好转会令镍价的底部变得更加坚实。杜尔特总统强势的表态、人员的更替、政策的执行力度超出了我们之前的预期．技术面上，期镍继续呈现反弹行情走势，前期回调之后，有新一轮上行的可能。我们之前强调的逻辑不变，关注上方区间压力，策略上，前多继续持有。

　　铅：需求旺季来临,蓄电池大厂增产积极,继续为多单准备，环保的压力更加加剧了矿端的缺口度，供需再平衡正在价格上证实。

(责任编辑：盈盈)

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