华泰期货：供给收缩带动锌价上涨 低库存支撑铝价

　　铝市观点及操作建议

　　沪铝日间震荡偏弱，低库存仓单仍支撑期铝价格，夜间跟随回落。周四铝锭库存环比回升1.1万吨，是近五月以来最大单周涨幅，库存回升现货开始转帖水。

　　基本面来看，澳大利亚较稳定的铝土矿供应加上几内亚和巴西铝土矿的增长，整体铝土矿供给充足。7月氧化铝产量增至504.7万吨，同比增幅4.49%，增幅继续扩大，随着新增和复产产能的释放，7月氧化铝产量达到年内高位。8月氧化铝产量预计为501.2万吨，同比增幅小幅下滑至3.64%，主要是新增和复产产能投放完毕，而山东地区由于价格压力再度出现减产行为，本月中铝山东分减产40万吨冶金级氧化铝产能。氧化铝价格止跌企稳，后期随着电解铝产能的释放，对氧化铝需求的增加有利于氧化铝价格维持稳定。

　　下半年是电解铝供给释放期，目前消费淡季，下游订单减少，铝锭占比也将回升，后期现货铝价预计趋弱。 7月国内电解铝产量增加至267.7万吨，同比增加2.14%，新增年化运行产能约24万吨，电解铝运行年产能达3245.3万吨，行业平均开工率达82.9%。进入8月以后，山东信发、魏桥、广西百矿等新增电解铝产能产量继续投放，叠加部分零星复产，8月国内电解铝产量预计增加至269.3万吨。但由于目前铝锭生产占电解铝产量比例仅约30%，大部分地区铝水占比高达80-90%，整体铝锭产量减少，导致库存低位。虽然西北地区铝锭产量较高，但由于物流因素，铝锭运输时间翻倍，预计有半个月左右的在途铝产品，因此对市场的压力或将延后，但目前铝锭库存开始增加，预计后期将逐渐到货，压力将显现。同时6大铝企成立中衡协力投资有限公司稳定铝市场的消息也使得下方支撑力度加强，叠加低仓单的逼仓隐忧，期铝价格将被现货带动或强于现货。

　　从期货方面来看，目前库存和仓单均在低位，需注意逼仓风险。上周库存下滑9363吨至107520吨，仓单量周四小幅下滑322吨，仅为7392吨。而截止至昨晚收盘1608合约持仓量为16950手，约为42375吨，大大高于目前仓单水平。

　　锌市观点及操作建议

　　昨日锌价震荡偏弱。目前来看锌精矿如期减产收缩,国内矿也因环保问题增产不及预期，预计缺口仍难弥补，后期锌矿仍将偏紧。嘉能可的减产产能在市场方面举足轻重，嘉能可8月11日表示，今年上半年，嘉能可锌产量为50.65万吨，较去年上半年下降31%。上半年锌精矿产量41.73万吨 同比减少34%。嘉能可预期，该公司2016年锌产量约为109.5万吨，基本与预期相符，因此市场反应不大，但也进一步加强了锌矿紧缩的逻辑。

　　锌矿紧缩预期将如前期推测逐渐传导至精炼锌生产方面。7月传统检修季节，多家企业安排检修，加之个别冶炼厂因为原料以及其他特殊原因停产，拖累7月产量下滑。7月精炼锌产量为43.5万吨，同比下降3.7%，环比下降2.5%。8月新增检修不多，驰宏锌锗云南冶炼厂、河南豫光新增检修，产量下滑。兴安铜锌继续检修，预计产量比7月进一步下降。不过汉中锌业、陕西锌业等检修恢复，加之呼伦贝尔驰宏投产，预计8月精炼锌产量较7月微幅增加0.3万吨。但根据我的有色调研，呼伦贝尔8月产出或低于预期。同时一个利于价格上涨的迹象是前期库存正陆续消化，根据南储商务网，全国总库存在消费淡季慢慢下滑，截止至8月5日为31.13万吨，较上月初下滑6%。

　　虽然我们对后期锌市场的供需改善持乐观态度，但值得注意的是，目前国内精炼锌现货供给仍然充足，现货仍然贴水期货也说明市场目前仍需消化前期精炼锌供给。LME市场库存增加2.98万吨，主要来源于美国新奥尔良，打压锌价回落。

　　虽然目前下游属需求淡季，G20峰会来临，环保力度逐渐升级，杭州、无锡、温州、台州等地氧化锌、镀锌及压铸锌合金企业集中地遭遇“环保风暴”，多数企业被限停产。但金九银十仍值得期待，王华俊表示下半年房地产与基础设施建设投资会带动有色金属的需求增长。

　　目前来看，整体上涨逻辑仍未破坏，后续锌矿紧缺将逐渐传到至冶炼厂，供给端有望收缩，库存淡季下滑，预计后期消费旺季仍有上涨动力，整体锌价仍然保持偏强走势。

(责任编辑：盈盈)

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