中信期货：伦铜库存短期大涨至近32万吨 铜价承重难起

　　策略摘要：

　　投资策略：

　　周内铜价多数时间呈现偏弱运行，虽然5日均线走平，但10日线下压明显，周内铜价多次出现上冲回落状态。现货市场各地区升水虽然有回升，但主要因为供应端的挺价，而非消费端出现金九银十旺季预期的补货。故从地区升水攀升格局来看，炼厂出口影响更大的山东以及北方地区升水领涨。而在消费拉动力量有限的情况下，进口窗口始终未能出现打开，徘徊在微亏状态。加上美元方面，持续炒作加息预期，整体表现偏强，对铜价压力显著。故我们继续看弱铜价。操作上，空单继续持有，以4700美元一线作为止盈依据。

　　重要的变化：

　　1. 美国商品期货交易委员会(CFTC)周五(9月2日)公布的周度报告显示，截至8月30日当周对冲基金和基金经理大幅增持了铜净空头头寸。COMEX铜投机净空头头寸增加21864手，至26855手，为6月21日以来最高水平。

　　本周展望：

　　进口铜市场，进口铜现货亏损进一步缩窄，周五已下降至110元/吨左右，随着进口亏损的逐步缩窄，洋山铜溢价报价略有抬升，至43-53美元/吨，但在进口实际依然处于亏损的状态下，市场成交活跃度改善有限。周内伦铜市场库存大增4.7万吨至318500吨。但从入库量来说周内4天，亚洲地区高达6.32万吨。而近两周库存增长高峰时期的入库量累计高达12.72万吨。而从保税区库存来看，从8月下旬高位至今仅减少4万吨(SMM数据显示，8月19日当周保税区库存61万吨，9月2日当周保税区库存57万吨)。由此可见，虽然LME库存和保税区库存依然呈现此消彼长的格局，但从库存变化量来看，近期整体可见库存呈现逐步走高格局，显示供应压力的增加。

　　消费面，SMM8月电线电缆企业开工率为76.64%，环比下降2个百分点左右，同比增加2个百分点。由于SMM调研企业以大型企业为主，年内银行信贷处于风险因素向中小企业倾斜有限，由于资金实力偏弱的企业向工程项目亦或国网订单垫资能力有限，故整体来看市场份额有向大型企业汇集的趋势。整体从企业订单获取难度以及市场订单招标体量来看，企业面忧虑较大。漆包线方面开工有所回升，受益于空调市场好转，压缩机产量的提升，9月十大压缩机厂计划产量同比、环比均有明显提升，带动漆包线订单需求。

　　风险点：

　　1、 流动性宽松预期进一步加强，并导致资金涌入大宗商品市场。

　　2、 美元加息预期突降，美元指数持续大幅回落。

(责任编辑：盈盈)

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