华泰期货：锌强铝弱或将延续

　　铝市观点及操作建议

　　铝价同样开启下跌回落行情，且跌势更猛。从基本面来看，电解铝从中期或短期看，产量供给均将增加，供给方面将对价格施压。同时下半年的消费预期不及上半年，因此仅从供需角度看，电解铝价格大概率走弱。昨日现货价格下滑，但仍保持升水，对价格有所支撑，但期铝仍然大幅走弱，支撑力度较弱。

　　目前仍有低库存和成本预计走高等因素支撑。但库存也开始逐渐回升，上周四SMM统计库存继续同比上涨1.5万吨，至29.9万吨，主要增幅继续在高升水的广东南海，除杭州外各地库存均呈回升态势。前期预计铝棒减产，铝锭占比将回升，整体铝锭产量陆续释放，库存将有所回升，但从长期来看，铝锭生产占比下滑是趋势，铝锭产量和库存均处于低位。

　　据SMM，美国破产法院已于近日批准格朗吉斯收购诺兰达铝业控股公司（NORANDA）在美国的下游铝轧制业务。这个交易完成后，将使得格朗吉斯销售量翻一番，并加强其在北美的地位，同时会给格朗吉斯带来一系列战略性的铝轧制细分市场机会。这个兼并，使得格朗吉斯的北美业务得到加强，并且未来预计有更多的增长机会。

　　从期货角度来看，目前09合约进入交割月，持仓有3万多手，但仓单仍然在低位，仅6781吨，同样需注意软逼仓风险。上期所也加紧交割品牌审批的步伐，目前是很好的申请交割品牌的窗口期。

　　目前对铝价仍然维持偏空震荡思路，但下方仍有价格支撑，同时仓单低位风险仍存，不建议追空。

　　锌市观点及操作建议

　　9月伊始，锌价高位回落，但下方支撑力度不弱，伦锌仍然偏强。

　　锌精矿紧缩仍继续支撑锌价偏强高位震荡逻辑仍未改变，目前来看锌精矿缺口仍难弥补，国际市场锌矿如期减产，国内产量提升受限预计将持续支撑锌价。

　　今年整体来看海外矿山如期减产，上半年产量下滑明显，全年计划均维持年初预计产量，供应缺口仍存。

　　据SMM，8月国内重点锌冶炼企业开工率为73.66%，较7月小增0.08%。9月预计继续回升。8月锌精矿供应持续紧张，仅自有矿比例占比较大的企业表示采购压力不大。8月国产锌精矿加工费？4600-5000？元/金属吨，相对7月持续下滑，不过下滑幅度相对温和。进口矿报价100美元/干吨以下越发增多，不过成交仍旧稀少。海关数据显示，7月锌精矿进口量16.4791万实物吨。不过增量主要是计划内的东岭和葫锌的混合矿。对市场矿供给结构影响不大。进入9月，矿供给紧张加剧，听闻个别企业开始着手冬储备矿。国产锌精矿加工费低价频现，目前相对普遍的低价是？4300-4500？元/金属吨。预计加工费下滑速度较7-8月将加快。

　　因为进口套利窗口今年以来收窄，后期持续关闭，中国7月精炼锌进口同比减少51.12%，至16,817吨。预计后期进口量同比将大幅下滑。

　　虽然氧化锌和锌合金预计消费锌锭量减少，但预计实际精炼锌消费大头镀锌的需求依然平稳。我们可以看到，即使在消费淡季，下游开工依然同比增加，精炼锌全国总库存仍然在慢慢下滑，有利于支撑锌价。同时天津和上海地区锌锭已经出现升水，广东地区仍是贴水，也说明北方地区锌较偏紧。目前沪粤价差收窄，不足以覆盖运费，或说明消费尚可，广东地区消费没那么差。

　　目前下游属需求淡季，有回调也属正常，但在整体上游收缩供给减少的情况下，需求预计保持平稳，金九银十仍值得期待。若有回调，仍然建议可以逢低试多。买SHFE抛LME的逻辑走正，可参与。

　

(责任编辑：盈盈)

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