中信期货：铜价承压于五周线 旺季预期始终难以吸引买盘力量

　　策略摘要：

　　投资策略：

　　从周后期内贸升水未走弱，但进口亏损扩大的走势中可见，国内买盘力量依然偏弱，市场对于旺季预期热度有限。下周是中秋前的最后三个交易日，若下游存在订单则备货需求会增加，需持续关注。但从近年来看，市场节前备货氛围已明显减弱，加上周内进口铜自保税区报关流入增加，预计将逐步在下周内贸市场显现，供应压力或增加。操作上，空单继续持有，离场以4700美元为参考。

　　重要的变化：

　　1. 美国商品期货交易委员会(CFTC)周五(9月9日)公布的周度报告显示，截至9月6日当周，投机客大增持了铜期货和期权净空头头寸，净空仓升至6月中以来最高水平。COMEX铜投机净空头头寸增加14840手，至41965手。

　　本周展望：

　　进口铜市场，周初进口亏损一度缩窄至100元/吨以内，但周后期进口铜现货再次扩大至150元/吨上方，沪伦比值亦从周初的7.9一线回落至7.87。而随着保税仓陈货的流出，保税区库存出现下降(SMM数据显示保税区库存周内大幅下降5万吨至52万吨，而我的有色网数据显示下降2万吨至53万吨)，持货商对于剩余库存有一定惜售情绪，洋山铜溢价攀升至50-60美元之后，市场成交转弱。加上临近10月LME年会，无论进口铜长单升水亦或铜精矿长单加工费谈判均将逐步进行，市场各方力量存在博弈可能。从年内洋山铜溢价均值来看，60美元左右的水平显著低于年度长单水平，长单年内多数时间处于亏损状态，故暂时来看除非出现进口盈利窗口开启格局，否则现货升水继续推涨难度较大。

　　而铜精矿方面，随着年度长单临近接洽周期，近期矿山的罢工等意外事件增加，国内炼厂方面备货相对充足，零单采购减弱，即将召开的CSPT季度会议，SMM预计将四季度最低加工费采购价设在105美元，为今年的最高值，前三季度的价格分别为100，85，103美元/吨，矿山与炼厂博弈增加。

　　终端方面，根据产业在线监测数据，8月旋转压缩机行业生产1108.1万台，同比增长31.32%;销售1111.1万台，同比增长35.97%。库存量为452.5万台，同比减少0.61%。1-8月累计产量为9827.9万台，同比增长2.16%;销量为10059.8万台，同比增长1.83%。而从后期排产来看，2016年9月十大旋转压缩机厂家总生产计划1119.4万台，同比去年同期生产实绩增加313万台，环比8月生产计划增加211万台。此外据产业在线对渠道库存的监控，截止到2016年7月底，空调行业渠道库存量在2700万台以下，去年同期库存是将近3700万，同比下降两成多。从近期铜消费终端来看，空调带动的漆包线以及铜管消费相对最好，但由于十一过后，空调内销方面将走弱，加上今年热夏效应，亦存在提前消费的可能。故9月过后空调的生产需关注出口订单的表现。

　　风险点：

　　1、 流动性宽松预期进一步加强，并导致资金涌入大宗商品市场。

　　2、 美元加息预期突降，美元指数持续大幅回落。

(责任编辑：盈盈)

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