华泰期货：综合供需面支撑后续铜价 但缺乏想象空间

　　中期逻辑：8月份，铜精矿加工费维持在100-105美元/吨的区间，此外，进入四季度之后，铜加工费长协谈判开始，冶炼企业料不会过度的采购现货原料。7月铜产量数据、以及进出口数据显示，国内铜供应压力主要以对外释放为主，国内供需维持着平衡状态。

　　短期逻辑：上周，LME库存大幅增加4万余吨，主要是中国冶炼产能释放的影响余热所致。但是我们预计国外产能开工率料将会下降，所以铜价格回落难以形成趋势性，后期走势格局仍以震荡为主。

　　日内走势：沪期铜主力合约1611日内收盘在36570元/吨，最低价格36550元/吨，最高价格36750元/吨。 夜盘上涨0.05%。

　　9月8日及夜盘，现货成交暂时一般，现货升水小幅上移。

　　消息面上，印尼能源与矿物资源部迅速讨论有关矿物和煤炭的2009年第四号法令修订。自由港印尼铜精矿出口有望结束当前拉锯局面，不过此前自由港已经强调印尼将很快放松其铜精矿出口（此前自由港铜精矿一直也在出口，只是获取的是短期许可，此次修订，有望长期解决问题），所以本质上对全球铜精矿市场不会造成影响。

　　LME库存小幅下降，中国铜产能弹性对外的溢出影响暂时告一个段落；此外，8月进口数据显示，中国铜进口环比小幅下降，不过铜精矿进口继续增加，国内产量的弹性依然存在。

　　此外，此前数据显示，8月铜杆企业开工率环比有所增加，铜电缆季节消费旺季即将到来，不过8月开工率不及去年同期，实际上，季节规律对铜价格影响力在降低，过去几年之所以体现出较为明显的季节性，核心因素在于中国铜需求处于大幅上升期，而当前情况下，需求的季节性要想有明显的作用，必须要供应缺乏弹性才行。

　　综合情况来看，如果，因为当前铜价格较低，国外铜供应有所收缩的话，那么供应弹性的逻辑暂时被价格消化完毕（但是精炼产能是在不断增加的，所以如果价格上涨过多，还是会引发的）；如果供应环比收敛的话，那么接下来的消费旺季，虽然预期力量不大，但是综合的供需平衡有利于铜价格，因此短期后市铜价格方向上看震荡回升。

　　不过，大方向上，当前铜价格仍然处于波动率在收缩的大格局中，核心因素是铜价格上下均缺乏想象空间。

　　另外，关注内外正套机会。

(责任编辑：盈盈)

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