华泰期货：走势逻辑陷入困境 铜价格整体震荡

　　中期逻辑：9月份，铜精矿加工费变动不大，暂时维持在100-105美元/吨的区间，此外，进入四季度之后，铜加工费长协谈判开始，冶炼企业料不会过度的采购现货原料。8月铜精矿进口环比有所增加，精炼铜进口环比小幅收窄，由于供应调节能力较强，国内供需维持着平衡状态。

　　短期逻辑：上周，LME库存增加幅度降低，而精炼铜进口几乎接近盈利，因此预计精炼铜回流中国的过程开启，保税区报价升水小幅回升，周度库存下降或高达6万吨，所以正套逻辑或已经开始实现。

　　日内走势：沪期铜主力合约1611日内收盘在36600元/吨，最低价格36500元/吨，最高价格36620元/吨。 夜盘上涨0.27%。

　　9月13日及夜盘，现货成交转好，现货升水有所提升，主要是节前备货所致，不过，从升水结构来看，湿法铜和平水铜升水幅度不及升水铜，显示出，升水的提升更多的是供应方主导，而不是需求太过旺盛所致，不过，这也基本上符合当前的市场状况。

　　而且，即便是后期，中国需求的季节因素预计也比较弱，因此，铜价格的主要支撑逻辑依然在供应层面。

　　中国铜供应通过出口的方式，获得短期的缓解，但是弹性依然存在；而COMEX库存依然在回升，显示出智利铜供应商套保意愿虽然在减弱，但是仍然未缩减供应，所以，当前铜价格位置依然是比较尴尬的，如果涨上去，供应必然再度释放；而如果下跌下去，供应存在收缩的可能。

　　因此，铜市场或许只能继续观望。

　　而正套方面，由于国内外利息差比较低，进口商忍耐的亏损额度也是有限的，所以正套获利的潜力也是比较有限，当前铜市场整体缺乏足够的机会。

(责任编辑：盈盈)

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