华泰期货：锌有支撑铝有压力

2016-10-14 08:59:06
来源：铝信

　　铝市观点及操作建议

　　昨日期铝价格仍然继续上涨，但现货价格已经开始回落，部分地区出现贴水当月合约。现货库存继续下滑，SMM统计库存下滑0.8万吨，广东地区库存下滑幅度达到0.9万吨，五地库存总和为25.2万吨。库存低位除了铝锭产量占比不高之外，还有物流的原因。据SMM，因受铁路运力紧张影响，西北地区以新疆为主的的铁路站台滞留铝锭量较高，且周内发往广东地区的铁路一度停装，造成当地下游周内采购意愿提高，库存下滑明显。但实际电解铝产量仍呈增加态势，实际供给并没有减少，华东地区铝锭陆续到货将缓解库存紧张情况。据铁路和冶炼企业反映，西北铝锭集中到货时间或延迟到本月下旬。

　　铁路运输方面，新疆乌鲁木齐上调铁路四季度货运价格，电解铝锭控制在8%。后续太原、郑州和西安铁路局也陆续调高铁路运费，但主要针对煤炭。随着瓜果旺季过去，铁路运费走稳，后期铁路运输或将陆续恢复正常，西北地区铝锭将逐渐到货。

　　成本端方面，煤炭价格继续上涨，但发改委陆续发文希望控制煤价上涨，同时氧化铝价格涨至2200左右，同时运输费用也已上调，因此成本端四季度或将在目前高位维稳震荡。

　　因此，后期若国内铝价进一步大幅上涨，电解铝生产利润将快速上升，刺激产能释放。据卓创资讯，9月几乎所有电解铝企业均处于盈利状态，其中山东地区在煤炭价格大幅上涨后，盈利水平仍可达2600元/吨。据SMM，9月国内电解铝产量增加至270.5万吨，同比增加6.5%，新增年化运行产能约74.4万吨至3291.1万吨。进入10月以后，仍有太原东铝等铝企新增复产，国内电解铝运行产能仍有约30万吨提升空间，预计10月（31天）电解铝产量达281.1万吨。

　　同时由于国内运输引起的国内短期铝价走强将带动沪伦比价走高，利于进口窗口打开，也将施压国内铝价，因此不建议追高铝价。

　　9月份汽车销量同比增长26.1%，为逾三年半来最快增速，带动需求向好预期。中国9月出口未加工铝和铝材390,000吨，低于8月的410,000吨，出口减少一是由于国内铝价偏强，二或印证中国消费需求旺盛。

　　操作建议:

　　目前铝价处于上有产量增加压力，下有成本支撑的震荡区间，不建议追高，后期仓单若有回升可考虑逢高试空。

　　锌市观点及操作建议

　　伦锌继续大幅走弱，已跌至支撑线附近，在支撑线获得支撑。锌价下跌宏观方面是美元走高拖累大宗商品，锌本身的方面则是有新星矿山复产和海外矿山明年将增产的预期，antamina明年或将大幅增产15万吨。但目前来看，更多的是明年预期的影响，对今年实际影响较小。也体现了锌价在冲高2400回落后，获利盘平仓离场和逢高做空对锌价的压力较大。

　　国际铅锌研究小组(ILZSG)周四公布，全球8月锌市供应短缺扩大至7,400吨，7月下修至短缺700吨。供需均有所增加，需求较好使得缺口小幅扩大。

　　据SMM，9月国内精炼锌产量为46.2万吨，环比增5%，同比跌2.3%。9月国内精锌增产，主要是驰宏锌锗、豫光金铅和兴安铜锌检修后恢复生产支撑。此外湖南轩华6万吨生产线投产、西部矿业10万吨生产线重启。进入10月听闻安排检修企业不多，加之株冶检修恢复，西部矿业产能释放逐步顺利，预计10月产量增加。

　　从 9 月底国内锌矿加工费的下降趋势来看，国内锌矿仍然偏紧确定性增加。按冶炼厂平均成本 4500 计算，若沪锌回落至 17000 元左右，则实际加工费为 4700，利润率回落至约 4%。但因停产减产成本较高,目前冶炼厂或仍倾向于维持生产,难因利润下滑减产。但后期随着冬储需求增加,加工费预计仍将回落, 冶炼厂或将有可能维持低利润一段时间，而沪锌价格下跌空间则较难打开。

　　需求方面，仍然维持虽然下游氧化锌和锌合金的需求较弱，但镀锌板的需求尚好，且预计消费占比将上升的预期。锌价下跌后，下游需求有所回升。但房地产市场在十一期间各地出台限购政策将使得后期房地产方面需求下滑，对未来需求有一定影响。而基建和汽车方面的发展则将更为重要。 9月份汽车销量同比增长26.1%，为逾三年半来最快增速，带动需求向好预期。

　　操作建议:

　　买 SHFE 抛 LME 的逻辑走正，可继续参与。