长江期货：铝刺激因素含隐忧期价上涨受抑制

2016-10-14 10:08:41
来源：铝信

　　国庆期间电解铝社会库存增加4.8万吨，远低于10万吨的预期值，配合10月8日国务院常务会议做出各地不得以任何方式对钢铁、煤炭、电解铝等过剩行业新增产能的指示，节后铝价一骑绝尘创出年内新高。短期运输问题、氧化铝价格大涨及资金因素利好铝价，但电解铝产出放量及后期运输矛盾缓解致库存明显回升挤出获利资金带来的隐忧不可忽视。

　　运输、成本等支撑因素含隐忧

　　交通部自9月21日强制性执行《超限运输车辆行驶公路管理规定》以来，运力出现紧张局面，导致在途铝锭数量激增，发货周期延长，以新疆为例，电解铝原来运输周期在10天左右，目前被延长到14天左右。目前新疆地区铝锭常用发货站台有大量货物积压，阿拉丁预计总量不低于8万吨。全国主要铝锭供应商在途铝锭数量在10万吨之上。现货铝价至运输新规执行时的12500元/吨上涨至13500元/吨，铝价上涨以及远覆盖运输成本的上涨，铝企变现的意愿将激励他们接受运费上涨，运输问题会解决，只是早晚的问题。运输的堰塞湖缺口一旦打开，库存将会明显回升，现货市场供应偏紧的格局也随之受到冲击。

　　氧化铝和电力是占电解铝成本的70%以上。动力煤价格上涨直接影响着铝企自备电厂的发电成本，以吨铝耗电13000千瓦时粗略计算，动力煤每吨价格上涨100元，则吨铝用电成本约上升550元。9月动力煤价格并未出现大幅上涨，但是供给侧改革的持续会支撑动力煤价格维持高位，用电成本很难松动。9月份氧化铝价格出现由山西领涨，河南、山东等地区后起补涨的全面爆发局面。山西地区为主的北方氧化铝价格自1900元/吨上涨至2150元/吨，河南地区月末成交区间在2250-2300元/吨，进口氧化铝主流成交在2200-2260元/吨。节后氧化铝企业和贸易商对后市价格仍有较强期待，部分铝厂由于正常需求和买货动机不断出现，被动接受价格的现实仍在继续。

　　9月氧化铝价格的暴涨主要是供应短缺、运力紧张及成本推升因素的叠加结果。据SMM调研数据显示，9月国内氧化铝产量为494.3万吨，同比增幅4.79%，环比小幅下降0.66%，但日均产量较8月上涨2.65%，主要是8月意外停产山西华兴和香江万基逐渐复产影响。10月氧化铝产量预计为529.9万吨，同比增幅为7.83%，日均产量较9月大幅上涨，除以上两家企业持续复产增加产量外，受近期大幅推升的氧化铝价格带动，山东地区氧化铝企业包括中铝山东、鲁北化工开始复产，另外今年初减产的中铝山西近期也选择复产，10月产量预计大幅增加。随着供应增长，氧化铝价格上涨空间受抑。

　　电解铝产出加大，现货升水下降

　　铝厂生产积极性随着铝价走高而上升，SMM数据显示，9月国内电解铝产量增加至270.5万吨，同比增加6.5%，新增年化运行产能约74.4万吨至3291.1万吨，包括山东魏桥，山东信发，新疆希望，广西百矿等新增产能释放，同期包括甘肃连城，山西兆丰，焦作万方，四川启明星等铝企进一步复产，带动整体运行产能提升。按照当前国内电解铝产能增速，进入10月以后，仍有太原东铝等铝企新增复产，国内电解铝运行产能仍有约30万吨提升空间，预计10月电解铝产量达281.1万吨。

　　国庆期间，尽管主要消费地区整体到货量少于预期，但多数集中到无锡地区，持货商换现意愿日渐强烈，买涨不买跌的下游观望情绪浓郁，使得卖方市场格局被打破，华东地区升贴水不断缩水，由节前的550元/吨腰斩至节后的240元/吨，13日现货升水仅存80元/吨。现货的松动影响采购情绪，同时影响着期货市场资金的风险偏好。近期沪铝市场持仓量明显增加，但从跟踪的前二十名主力持仓看，主力空头增仓意愿更为明显，主力前二十名净持仓呈现净空格局且净空数量较上月有所增加。

　　从宏观环境上看，近期多个地方美联储主席发言均偏鹰派，美联储12月加息的预期明显增强，单边上扬的美元使得以美元计价的金属价格显得偏高。近期，国内22省份先后出台房地产调控政策，影响房屋销售，进而作用到房地产投资建设影响与该产业紧密相连的铝消费增速。外部环境而言对金属价格的上涨是不太有利的。从铝内部格局看，目前低库存是多头最大的筹码，但由于运输滞留的铝锭会陆续流入市场，氧化铝和电解铝产出增加是抑制后期铝价的主要因素。总体上，我们认为铝价上涨的空间非常有限，13000元/吨一线阻力强劲，操作上建议逢冲高做波段性空头操作。

　　作者简介：覃静，长江期货金属研究员。获中南大学有色冶金硕士学位，从事金属期货研究五年，熟悉金属产业链，致力于结合宏观经济及政策为企业提供保值、咨询服务。