阿拉丁氧化铝周评：当买方力量遇上卖方力量

2016-10-15 09:16:10
来源：阿拉丁

　　铝信讯本周氧化铝市场在节后大面积剧烈反弹，但具备节点的个性特点，并不具备持续性。至周五中营网综合报国产现货氧化铝价格2500-2560元/吨，周均价环比上涨15.9%;国产现货加权价格2496.1元/吨，周均价环比上涨15.3%。

　　图表 1 国产现货氧化铝加权价格走势

　　数据来源：阿拉丁(ALD)

　　当基础成交遇上大单订购

　　相对于基础成交和大单订购，其实仍以国庆长假为时间节点。国庆节前，市场在8月中下旬的突发事件刺激下开始明显反转，加之民营主要即期现货供应商策略性和实质性的现货供应偏紧，以中铝为代表的主要供应商在自身少量即期现货对外释放的背景下，开始主动拉涨行情，但当时的行情还是在基础成交配合下的上涨。

　　国庆节以后，国内西北地区的部分大型铝厂开始要签订下月的合同，基于年初协定的定量不定价，月初再议价原则。由于此合同量较大，而且是在明显上涨周期过程中，在各方已有条件和因素配合下，在带有月内价格上涨预期的判断下，卖方在国庆节后两天的周末时间内，逐渐形成报价体系，并在周初市场开盘后报出当前的2500-2550元之间不等的价格，并促成了大单成交，做实了本月价格的基础。

　　当成本控制遇上实际成交

　　实际以9月的销售价格来测算，多数氧化铝企业并未实现明显盈利，如果部分合同是在9月初以1900元左右的价格签订当月绝大多数量，那么氧化铝企业可能更多在盈亏平衡甚至亏损边缘运转。根据阿拉丁(ALD)测算，9月主要样本企业加权平均成本，山西2011元，河南2103元，山东2195元，贵州1868元，广西1763元，盈利的多在西南，北方地区看财务和其它费用怎么测算，不亏现金，但如果按照完全成本测算，就不会太好受。基于目前的原料价格，可以展望10月的氧化铝成本将继续上移250元左右，而且后期可见的是矿石已经初具相对明显起势，烧碱上涨热度不减，煤炭价格勇往直前，对于氧化铝企业来说，拉高价格才能见到利润，对于铝厂来说，价格控制力不完全在工厂，除非资本配合，否则只能看着利润逐渐下移。

　　当客观支撑遇上人为推涨

　　如果说本轮市场没有人为操作的影子，相信好多参与者都不信，本身市场就是操作人参与的价格发现行为。作为报价机构，阿拉丁(ALD)也能深深感觉到市场主观因素的存在，因此阿拉丁(ALD)要多方的求证成交、预期、意向、心理斗争、孰强孰弱，真假程度等等，然后才能报出基于客观条件的价格，仅周二当天上午，阿拉丁报价体系基于多方采价的电话时长就达到3个小时以上，询价方包括主要氧化铝企业，电解铝企业和几家大型贸易商。我们能深深感觉到，在这种背景下，这些主观因素恰恰又是客观存在的，当你回头看时会发现，只要抓住了主要矛盾，尊重市场事实，市场走势和方向就不会出现偏差。

　　当氧铝复产遇上原铝投产

　　氧化铝复产在本月逐渐可见，以中铝山东和中铝山西为主，其它企业比如鲁北化工，我们询问该企业高管表示，复产目前在计划中，尚未开始投料，但可能性较大。开曼铝业和华兴铝业的复产实际在上月已经开始逐渐形成增量，香江万基由于改造尚未完成，计划推迟到下月。需要注意的是，义翔铝业由于环保检查问题，将提前进行焙烧系统的检修，部分影响供应量，比较有限。初步估算，未来40天周期内，市场将在没有新投产能的背景下，以复产为主要手段新增运行产能250-300万吨，其中开曼和华兴已经在9月可见产量贡献，中铝两家企业和鲁北化工预计到11月才可见相对明显增量，而香江万基的可见增量预计将在年底显现。另外需要注意的是，魏桥集团的氧化铝扩建项目由于鲜有投放现货市场，全部实现体系内自用，并未对供需平衡形成影响。

　　当前阶段下，市场更多是以预期和流动性为主要影响价格的直接力量，月度供需平衡只是前期累计量化铺垫的基础，如果后期供需平衡在-20万吨左右向平衡甚至过剩开始转化，一方面需要至少30-60天的周期才能被市场逐渐发现和感知，另一方面基于目前的进口状况和产量新增情况，我们认为30-60天工作周期内，市场难以感知到供应过剩的出现，最大可能是由于流动性的逐渐转化，库存在买卖双方间的微观转移。

　　这里还需要注意的是，市场不仅仅要关注的是氧化铝可见的复产，电解铝一年以来的或快或慢的投产，更是可怕的潜在风险和力量。当然我们所指的可怕不是针对铝消费，我们担心的是一年以来，新建电解铝项目的投放，个体快速扩建，全国遍地开花。谁能想到单体的电解铝企业产能能够达到700万吨的规模，谁又能想到如今新投不仅仅在新疆、山东和内蒙，未来广西、贵州和陕西、山西也是主要力量，今年可能你投的快，到明年我投的快了，优势就不是能够一家独享的了。

　　根据阿拉丁(ALD)统计数据，年初以来，国内电解铝复产和技术修正增加产能在150万吨左右，新投产能在305万吨左右，减产产能60万吨左右，静态测算的运行产能净增加是400万吨左右。需要注意的是，在本年度剩余的不到80天时间内，国内不仅仅有大型铝企的继续新增槽投放，复产还将集中在河南、山西、甘肃等地，累加效应和对氧化铝需求的变动仍值得关注。

　　后市预测

　　国庆节后的大幅上涨属于个性条件，并不具备持续性，市场将再度回归到基于基础成交的价格温和上扬阶段;而且由于即期现货供应量有限，采购量同样不可密集出现，市场的实际参考更多以小单成交为主。由于南北价差的出现和目前的供应现状，西南地区下周价格变动相对明显;铝价短期内成为影响心理的主要变量，但难以直接相关;成本变动更为可见，这将是氧化铝企业继续主动推涨价格的动力。预计后期成交山西集中在2520-2560元，河南集中在2540-2580元，山东集中在2530-2560元，西南集中在2350-2450元。