中大期货周报：市场情绪V形反转资金推动基本金属价格大幅反弹

2016-11-14 08:20:37
来源：铝信

　　本周综述：

　　从本周内外盘的基本金属价格变化来看，内外盘基本金属均呈大幅反弹之势，沪铜以超过19%的涨幅位一跃而起，成为本周国内基本金属的领头羊，沪镍则是以超过16%的涨幅位居第二，其余品种本周的涨幅均在4-7%之间；伦铜本周以超过11%的涨幅居于榜首，伦镍则是以超过7%的涨幅位居第二，其余品种的涨幅则在2%以内，从盘面来看，LME基本金属本周涨幅不及SHFE主要是受周五欧美时段冲高后快速下探收跌因素的影响。

　　本周内外盘基本金属价格从联动关系来看，是以外盘带动内盘为主，资金面推动成为了本周基本金属上涨的主要动能，而从影响因素来看，除了本周中国公布的官方通胀数据、央行公布的三季度货币政策执行报告之外，影响最大的还是美国总统的大选，特朗普的胜出使得基本金属市场一度形成“V”形反转之势，从其刚胜出时市场普遍带有的恐慌情绪引发的下跌行情反转成看好其财政刺激政策而形成的乐观情绪推动基本金属价格大幅上扬的行情，完全忽视了供需基本面的因素。

　　从本周中国央行公布的三季度货币执行报告来看，报告称，货币政策总体应保持稳健，既要支持实体经济的有效资金需求，防止总需求出现短期过快下滑，也要避免过度放水。“弃汇率、稳房价”“弃房价、稳汇率”都不是好做法。不过除此之外，该报告还释放了多个重要信号：1、三季度的货币政策执行报告将防风险、防泡沫提高到与稳增长同等重要的高度，无疑预示着未来货币政策进一步放松的可能性进一步下降，货币政策的重点将进一步聚焦于降杠杆、压泡沫，在这样的货币政策基调下，未来资金面依然面临较大的不确定性；2、央行首次在对外公布的书面文件中确认正在着手研究将表外理财纳入MPA考核，进一步证实了央行对表外理财风险的担忧，表外理财监管的加强只是时间问题；3、央行对三季度重启14、28天逆回购，同时取消3个月、重启1年期限MLF作出了解释，明确了央行拉长资金供应久期以防范期限错配和流动性风险的政策意图。同时央行也指出目前央行货币政策的主要目标是价而非量，利率水平才是央行货币政策的核心，对量的关注程度应当有所减弱；4、三季度报告表示，前期出现的房价较快上涨仍有可能逐步传导，在这样的大环境下，消费物价涨幅有望保持相对稳定，并略有上行压力。

　　从本周国家统计局公布的通胀数据来看，中国10月CPI连续第二个月上涨，PPI则连续第十个月回升。我们认为，PPI上涨和大宗商品价格上行有关，这种趋势可能还会继续保持一段时间。主要大宗商品价格的反弹以及经济增长企稳，令中国通缩压力持续减轻，未来政策将保持观望。

　　从本周美国总统大选的结果来看，特朗普成功逆转此前的民调落后之势，击败希拉里成为下一任的美国总统，但我们认为：1、在各州正式发布“确认函”之前都有可能出现全州重计选票的“风险事件”——这种选票重计既可能是自动触发各州法律设定的“阈值”，也可能是应两位候选人或选民要求发起重新计票，在正式结果出来之前，最终谁能入主白宫还不一定；2、如若特朗普最终入主白宫将加大全球金融市场的波动，在货币政策方面，特朗普曾多次抨击美联储的低利率政策，不过批评更多的是针对该政策带来的负面影响，比如资产价格泡沫和股市的虚假繁荣等。如果特朗普上台，不会干预当前美联储的货币政策。在芝加哥学派的框架下，他应该更倾向于让市场自动修正低利率政策带来的扭曲。在财政政策方面，特朗普认为应大力发展基建，并称富人是投资的主体，是财富的主要创造者。累进税率会扭曲激励，降低生产积极性。其经济政策中很重要一项就是减税，而且力度非常大，计划把现行个人所得税的累进档从7档简化为3档，分别是12%、25%和33%。也就是说，将最高所得税税率从目前的39.6%缩减到33%。他此前的减税计划更为激进，提出包括他自己在内的最富有阶层的税率要低到25%。贸易政策方面，特朗普反对美国和其他地区的一些贸易协定，认为这些贸易协定不利于美国就业增长。特别指出将重新就北美自由贸易协定进行谈判或者干脆放弃它。还声称将对把制造业转移到海外的公司进行处罚。他一直主张实行贸易保护主义，反对自由贸易协议如NAFTA和TPP。对于中国，他认为由于中国加入了WTO导致了美国国内超过50000家工厂倒闭和1000多万工人的失业，他建议把中国宣布为汇率操纵国，并对所有中国进口产品征收45%的关税。

　　从供需基本面来看，各品种之间存在小幅的差异：铜方面：从本周海关公布的初步数据来看，10月我国未锻造铜与铜材进口已连续第六个月放缓，从进口量下滑的原因来看，一方面，由于近几个月进口盈利窗口多处于关闭的状态，内外套利的铜现货交易减少，令铜进口需求下滑。虽然近期沪伦比值高企，但被近期人民币大幅贬值抵消其利好，导致进口仍处于亏损状态。另一方面，由于临近电解铜长单溢价谈判期，国外冶炼厂及贸易商惜售电解铜，意图挺升水，导致发往中国的电解铜减少。此因素为导致10月未锻轧铜及铜进口量环比进一步下滑的主因。

　　铝方面，当前新疆运输问题一直未能缓解，铝棒积压问题严重，个别铝棒厂为缓解资金压力实施减产和停产措施。在运输问题一时半会儿解决不了的情况下，铝棒加工费上涨空间仍较大，加之均价已经位于年内较高位置，预计后期在高加工费和高基准价下，铝棒需求会进一步转弱。

　　锌方面，对于终端来说，目前原材料价格过高，订单利润严重被压缩，甚至部分订单出现亏损，所以除了去年签订的长单不得不采购原料以供生产外，其余订单酌情接单，市场需求转弱；库存方面，全国库存降速放缓，主要锌锭价格高企，下游需求减少有关。随着消费旺季的淡去，下游需求将减少，而冶炼厂仍保持高开工，供应量稳定，不过进口锌流入市场量有限，短期库存或难现大的变化。

　　技术面分析：

　　铜：从日线来看，沪铜在快速上涨后抵近了去年5月时的高位平台；从周线来看，虽然目前沪铜突破了下行通道的上轨，但预计这一趋势不会持续；从交易指标来看，当前沪铜的超买现象非常严重，需要提高警惕；

　　铝：从日线来看，当前沪铝在快速上涨后抵近2014年10月时的整理平台；从周线来看，当前沪铝处于上行通道的上轨；

　　锌：从日线来看，沪锌处于上行通道线的上轨边缘；从周线来看，沪锌处于上行通道的上沿；

　　铅：从日线来看，沪铅处于上行通道的上沿呈横盘之势；从周线来看，沪铅在突破下行通道后呈大幅反弹震荡上行态势；

　　锡：从日线来看，当前沪锡突破上行通道的上沿后呈震荡整理态势；从周线来看，当前沪锡仍处于上行通道中；

　　镍：从日线来看，沪镍呈横盘区间震荡回落之势，从周线来看，呈反弹后的高位横盘震荡整理态势。

　　结论及操作建议：

　　沪铜短线逢低少量试多，中长线可少量逢高加空；沪铝短线与中长线以观望为主；沪锌与沪铅、沪锡中长线多单少量持有；沪镍短线与中长线均以观望为主。

　　风险因素：

　　1.国际原油价格的走向；

　　2.美联储官员的一系列讲话；

　　3.欧元区与德法意及英国的经济数据；

　　4.美国的通胀、房地产、制造业及零售销售数据。