金瑞期货51周铝周报：铝价低位震荡 跨区套利缩窄

　　◆ 原料市场：本周国内氧化铝市场交易，氧化铝厂长单执行空白期，主要以投机贸易商获利回吐为主，下游采购仍以刚需为主，成交主要集中在2980-3070元之间。11月氧化铝产量587.5万吨，环比增长9.5%。受铝厂刚需和年前备货影响，预计价格近期仍维持高位。铝土矿市场，国内价格持稳，进口矿价格小幅回升。主要受年底海运市场传统旺季来临，国际海运费大幅上涨及国内氧化铝高位运行，刺激了铝土矿进口。11月份我国进口铝土矿516万吨，环比增长20.7%，前11个月共进口4711.5万吨，同比减少3.29%。同时临近年底，进口企业库存需求增加。近日东方希望晋中铝业二期项目正式投料生产，但短期对矿石需求仍影响较小。

　　◆ 现货市场：本周沪铝价格维持低位震荡格局，周初因外盘圣诞节期间休市而国内出现短暂跳水至12500附近后回升，反映出基本面供应压力对市场氛围的影响愈发明显。年末持货商变现心切，市场流通货源相对充裕。但下游加工企业在元旦前备货，支撑了现货的升水格局。市场供应量预计继续增加，但短期现货库存偏低的情况下，现货升水仍将得到维持。据了解新疆地区发运情况近期组数有所下降，境内积攒铝库存上升至31万吨，运输情况目前仍是影响着短期铝价波动的重要因素。上海市场升水由周初40元/吨上升至150元/吨附近。广东市场，随着下游消费转淡，以及高升水引起各地货涌入广东市场，使得广东地区库存增加，现货较期货升水下滑至400元/吨附近。升水格局相对表现为沪升粤落，两地价差下滑至250元/吨附近。本周铝锭社会库存为32.4万吨，较上周下滑0.7万吨，略微下降。

　　◆ 铝棒市场：随着沪粤两地跨市套利空间大幅缩窄，本周广东铝棒库存增长3500吨至1.5万吨，加工费稳至500元/吨附近，不过由于供应减少，加工费相对坚挺。但随着春节前下游消费逐渐走弱，以及库存大幅增长的压力，预计加工费将继续回落。

　　◆ 持仓分析：伦铝持仓减至72万手附近；沪铝持仓由周初69.6万手减至66.5万手，年末多空双方均以资金退出为主。

　　◆ 操作建议：本周沪铝价格维持低位震荡格局，外盘圣诞期间休市而国内走独立行情，基本面压力对市场氛围的影响愈发明显。年末消费逐渐转淡，不过本周仍有一些利好消息出台刺激市场， 比如部分铝厂和贸易商控制发货、库存绝对数字下降、下游逢低备货等等，但是更多是阶段内的市场行为，掺杂着更多的主观人为因素，并不能改变市场的中长期格局。短期期货价格波动受市场投机影响较为浓重，临时市场消息容易被迅速炒作，下有成本支撑，在实际库存未大幅起来之前，铝价仍以低位震荡为主。预计下周沪铝主力核心运行区域12600-13000元/吨。

　　一、市场对比分析

　　　　上周伦铝现货升水平稳，0-3现货升水在11美元/吨至14美元/吨区间。

　　本周沪铝主力价格主要在12500-12900区间运行，华东现货价格较期货当月升水在50-170区间波动。广东市场，随着下游消费转淡，以及高升水引起各地货涌入广东市场，现货较期货升水下滑至400元/吨附近。两地价差下滑至250元/吨附近。

　　仓量上，伦铝持仓在72万手附近；沪铝持仓由周初69.6万手减至66.5万手，年末多空双方均以资金退出为主。

　　沪伦比值略微回升，三月比值在7.45-7.55之间波动，现货进口依然亏损。

　　随着沪粤两地跨市套利空间大幅缩窄，本周广东铝棒库存增长3500吨至1.5万吨，加工费稳至500元/吨附近，供应减少，加工费相对坚挺。但节前前下游消逐渐走弱，以及库存大幅增长的压力，预计加工费将继续回落。

　　二、市场供应分析

　　11月份我国进口铝土矿516万吨，环比增长20.7%，前11个月共进口4711.5万吨，同比减少3.29%。

　　据统计局数据显示：

　　11月国内原铝产量280万吨，同比增加3.8%；1-11月累计产量2898万吨，同比下降0.7%；

　　11月国内氧化铝产量587.5万吨，同比增加18.8%.

　　本周国内氧化铝市场交易，氧化铝厂长单执行空白期，主要以投机贸易商获利回吐为主，下游采购仍以刚需为主，成交主要集中在2980-3070元之间。

　　成本方面，沪铝价格本周低位震荡，现货对期货保持升水，另一方面，氧化铝价格仍在高位，电解铝厂盈利有所修复，但我们初略核算，国内产能加权平均电解铝亏损200元/吨左右。

　　三、市场需求分析

　　海关数据显示，中国11月未锻轧铝及铝材出口量为38万吨，中国1-11月未锻轧铝及铝材出口量为420万吨。

　　截止上周五，伦铝库存较此前增加5.59万吨至220.6万吨，沪铝库存保持在10万吨左右。社会库存方面，受新疆地区铁路发车组数出现下降。本周铝锭社会库存为32.4万吨，较上周下滑0.7万吨，略微下降。

　　四、库存与平衡

　　在充分考虑产能投产进度的情况下，2017年国内积累的过剩量较为明显，过剩积累程度在下半年尤为明显；由于在此通过铝材输出的金属量我们采用均衡值（且考虑铝材出口量对比价关系较为钝化），在计算铝材出口量后，境外相对也会出现过剩，整体看来，2017年铝价有下行的诉求。

　　五、分析与评论

　　总结：

　　本周沪铝价格维持低位震荡格局，外盘圣诞期间休市而国内走独立行情，基本面压力对市场氛围的影响愈发明显。年末消费逐渐转淡，不过本周仍有一些利好消息出台刺激市场，比如部分铝厂和贸易商控制发货、库存绝对数字下降、下游逢低备货等等，但是更多是阶段内的市场行为，掺杂着更多的主观人为因素，并不能改变市场的中长期格局。短期期货价格波动受市场投机影响较为浓重，临时市场消息容易被迅速炒作，下有成本支撑，在实际库存未大幅起来之前，铝价仍以低位震荡为主。预计下周沪铝主力核心运行区域12600-13000元/吨。

 金瑞期货铝周报

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