中辉期货51周铝周报：过剩格局未改 价格难言乐观

　　我们的观点：

　　Ø供需过剩VS短期成本支撑：

　　1、供需阶段性过剩是主导四季度行情运行的核心逻辑且大概率会一直延续到2017年一季度，上周做过测算12月份保守估计电解铝实际产量不少于292万吨较11月份283.7万吨继续环比增加2.9%同比增加15.4%，需求同比基本持平、而环比甚至小幅回落因临近年末，那么供给供给过剩无疑是当下的主题。

　　2、关于成本支撑：因氧化铝自身供需紧平衡导致其价格相对坚挺，但快速上涨的步伐基本止步，连续两周基本维持在2970元/吨（国产均价），成本推升或支撑在产业链传导需要下游的需求支撑否则会大概率形成逆向传导（即2015年氧化铝价格演绎逻辑），近期随铝价快速回落，氧化铝已经出现一定疲态；近期动力煤价格出现了较大幅度回落较前期高点下跌17.3%，因国内近80%铝厂拥有自备电厂，煤价较大幅度回落电力成本有明显下降。关于成本支撑我们一直维持谨慎态度，在通胀预期未起、供需明显过剩、资金面持续紧绷的情况下成本支撑较难持续。

　　3、临近年尾运力紧张、大型现货商年前关账，部分企业为当月票的结算需求，推高现货升水，票据需求推动下成交稍显活跃同时市场一直传闻的铝厂联合控货都将短期会对铝价有一定支撑，但这种支撑更多的停留在现货升水层面及短期对价格的迟滞作用，对供需基本格局本质扭转。

　　Ø通胀预期有望短期扭转价格颓势：2017年一季度电解铝供需结构清晰---供需明显过剩，而一季度过剩为预期全年的峰值，同时面临抑制泡沫资产、化解金融风险的政策下铝价压力重重，但是我们仍需清醒的认识到，当下价格的下跌或许在某种程度上已经反映了这种预期，价格在12500-13000窄幅区间震荡或许已经体现了价格与当下基本面形成一定均衡，那么在这种设想下一旦原油价格快速突破56美元/桶从而引发通胀预期短期回升，价格均  衡短期打破开始一波在弱基本面情况下的像样反弹。

　　Ø策略建议：目前原油价格仍处于54美元处艰难收敛还未正式突破强压制位之前，铝价仍处于基本面偏空形势下的价格均衡，待价格反弹至13000可抛空；一旦原油价格突破56美元/桶、价格回落至12500一线可考虑接多单。

　　一、周要闻及市场表现

　　现货市场：新疆某电解铝厂推迟投产10万吨电解铝项目。该厂目前运行产能15万吨，建成产能25万吨。山西某电解铝厂预计于本月中复产5万吨电解铝产能，目前产能5万吨。

　　二、原料供应分析

　　上周氧化铝价格基本与周初维持不变，继续维持在2970元/吨的水平。因铝价受其供需结构、市场悲观预期影响持续阴跌抑制了氧化铝价格高歌猛进，而无法降成本顺利向下传导；一季度下游需求较难出现起色而原油价格若仍持续被压制在56美元以下，氧化铝的成本推升或职称逻辑将大概率会出现负反馈效果。

　　三、市场分析

　　上周价格处于12500-13000区间窄幅震荡，升水基本维持不变50-200元/吨、波澜不惊， 下周若无其他意外利多或通胀预期回升大概率跌破12500支撑。

　　四、供求分析

　　供需层面：据MSS最新数据显示11月全国电解铝产量283.7万吨，同比增加14.4%，大幅突破了2015.6月275.58万吨的高点，而根据当期最新数据显示预计12月份产量将大概率超过292.0万吨，产量将继续破新高，价格在供需层面给将继续承压。

　　五、库存分析

　　库存：上周库存增幅放缓，据最新数据显示国内电解铝五地库存合计32.4万吨，环比上周同期小幅减少0.7万吨，上海地区9万吨，无锡10万吨，南海8.2万吨，杭州2.9万吨，巩义2.3万吨。临近年末新疆、甘肃等地铁路运力紧张，周内上述地区到货量继续偏低，库存降幅较大。巩义地区部分铝锭到货主要为汽运受影响较小，南海地区对华东、华中高升水持续，吸引两地铝锭输入增加，同期华南当地下游需求有转淡迹象，库存增加较快。

中辉期货 尹仁伟

标签：中辉期货 铝价分析

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