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摘要
1.本周五沪铝主力结算价14240元/吨，较上周五上涨3.04%，环保政策预期继续利好铝价。现货长江均价较上周上涨520元/吨，南储均价上涨570元/吨，下游畏高铝价接货谨慎，现货贴水均在200元以上。节后铝厂交割明显增加，热点仓库仓位已满，预计3月交割持续增长。
2.本周电解铝运行产能3660万吨，产能利用率85.6%。主要消费地铝锭库存87.8万吨，较上周增加了10万吨，节后库存累积速度创近年之最。新疆铁路运力趋于正常，周内日均发运铝棒和铝锭1.8万吨左右。
3.本周氧化铝运行产能7141万吨，产能利用率93.5%。周内山东、河南、山西等地氧化铝主流成交价下调20-30元/吨，周五国内现货加权价2932元/吨。
4.本周环渤海动力煤价格指数587元/吨，电厂煤炭可用天数降至20天以下，港口煤炭库存降低。消息称恢复276个工作日限产方案已报发改委，待批复。
5.阳极炭块在原料价格上涨、环保限产导致的供给收缩、铝厂扩产需求增加等因素叠加下价格涨幅明显，且在未来短时间内仍有一定上涨空间，电解铝生产成本上移。
6.当前基本面制约铝价进一步上行，在征求意见稿引起市场预期后，实质政策迟迟不落地，而严控新增产能成为另一个更具可行性的、市场各参与主体更易接受的政策备选方向，力度较市场预期弱。预计短期内铝价偏弱震荡，沪铝主力运行区间13500-14200元/吨。
本周行情
本周沪铝走势持续受环保减产预期提振逆市上行，周五沪铝主力合约结算价14240元/吨，较上周五上涨了3.04%，在有色品种当中表现突出，同时也吸引了资金进入助推铝价。周初环保部消息称将对北京、天津、河南、河北、山东、山西六省市的18个城市进行环保督查，重点检查大气污染防治情况。从涉及的城市来看，本次环保检查并不重点针对铝行业，但在政策预期氛围浓厚的情况下，进一步刺激了铝价上行。周五有消息称有色协会领导接受采访时提到铝行业相对健康，重点是严控新增产能，使产能的增速与需求相适应。从谈话内容来看，比之前征求意见稿中的减产力度明显减弱，也弱于当前市场预期，铝价因而出现回调。
节后第二周，下游消费和现货交易逐渐恢复当中。周内现货交投较为清淡，现货报价较期货贴水均在200元/吨以上。下游对当前高铝价缺乏认可，接货较为谨慎，加之两会临近，各地环保、安全力度增加，对加工企业开工造成一定影响。另一方面，周内库存继续累积，本周四主要消费地库存87.8万吨，较上周同期增加了10万吨，库存压力下铝企加大了出货力度，华东、华南市场主流成交价较两地南储报价贴水幅度扩大。
春节前后销售清淡，铝厂像往年一样，更多选择期货卖出交割作为一种销售渠道，1702合约交割量逾16000吨，较去年同期增加30%，预计3月份交割量较2月份仍将大幅增加。仓单主要集中在中储无锡和国联等仓库，且库容基本已满。去年3月份上期所批复的新增铝指定交割仓库，自今年2月16日开始开展标准仓单生成业务，主要集中在河南、天津、山东、重庆等传统或新兴的铝产品集散地。
本周电解铝运行产能3660万吨，产能利用率85.6%。新建产能集中在山东、新疆、蒙东、广西等地，在明确的限产政策出台之前，产能新建及投产仍在进行当中。但两会前夕及两会期间，环保检查将处于高压态势，炭素生产成本上升，河南、山东限产导致供应偏紧，这在一定程度上成为新建电解铝产能投产的一个约束条件。
本周四主要消费地铝锭库存达到了87.8万吨，较上周四增加了逾10万吨。节后两周五地铝锭库存较节前增加了37万吨，2016年同期增加24.5万吨，2015年同期增加33.3万吨，2014年同期增幅为30万吨。今年的增幅达近年来最大，并且是在前期出疆集装箱一度短缺的情况下达到的。目前新疆铁路运力趋于正常化，周内日均发运铝棒和铝锭1.8万吨左右，而新疆目前电解铝日产能也在1.8万吨，疆内铝产品开始由积压转为去库存，多家机构的统计数据也证实了这一点。
消费端
汽车产销方面，根据汽车工业协会数据，1月份汽车产量236.9万辆，同比下降了3.86%，环比下降了23%。1月份汽车销量251.9万辆，与去年同期持平，环比去年12月份下降了17.6%。
房地产市场，2月份上半月30个大中城市商品房成交面积440万平方米，比去年同期增长了57%。但如果剔除春节因素，以正月初一到正月二十计算，则今年比去年减少了32%，降幅十分显著。北京、天津、广州、青岛等多地陆续上调房贷利率，调控政策下房地产市场较去年显著低迷。
氧化铝
本周氧化铝运行产能7141万吨，利用率93.5%。氧化铝价格继续小幅回落，阿拉丁国内现货加权价从上周五2961元/吨下降到本周五2932元/吨，山东、河南、山西主流成交价普遍回调了20-30元/吨。近一个月氧化铝价格见顶回落，而同期铝价则强势上行，氧化铝/电解铝现货价格比值显著减小。如果后期铝价出现深度回调，氧化铝价格则有继续回落的可能。
煤炭
本周环渤海动力煤价格指数587元/吨，较上周回调1元/吨，已连续14周回落。随着节后工厂陆续开工，电厂日均耗煤量上升，电厂煤炭库存可用天数回落至20天以下。北方四港及广州港煤炭库存继续降低，至2月15日降至1226万吨。根据去年12月底四部门联合印发的《关于平抑煤炭市场价格异常波动的备忘录》，价格波动在基准价6%范围内不采取行动，若价格波动超过6%，政府主管部门将采取必要的引导措施平稳价格。据消息称，从330个工作日恢复成276个工作日的煤炭限产方案已经上报给发改委，但目前还未批复。若新的限产方案出台，煤价有望止跌企稳。
阳极炭块
由于环保等因素，阳极炭块价格自去年12月份以来已上涨了超过600元/吨，且近期仍在持续上涨，成为市场关注焦点之一。每生产1吨电解铝，消耗阳极炭块480-500kg。阳极炭块价格上涨已使吨铝成本上涨超过300元。阳极炭块价格上涨有三方面的原因：
一是成本上涨。阳极炭块的原料是石油焦和煤沥青，其中石油焦作为骨料占比85%，煤沥青作为粘结剂占比15%。炼油厂出产的石油焦需要经过煅烧成为煅烧焦再与煤沥青混捏焙烧，煅烧过程存在损耗，1.3吨石油焦可生产1吨煅烧焦。经换算可知，生产1吨阳极炭块需要1吨石油焦。石油焦价格自去年9月份以来上涨了200-400元/吨不等，阳极炭块成本随之增加。
二是环保因素，环保导致部分环评手续不达标厂家关停部分产能，造成供应紧张，尤其中小型炭素企业目前占较大比例，难以配套昂贵的脱硫除尘设备，易受环保政策影响。
三是需求增加，2016年下半年以来电解铝产能快速扩张，不少产能未配套炭素厂，铝厂需要为新增产能备货，这曾在去年年底造成全国范围内阳极块紧张。
3月初即将召开两会，环保部提前半个月进驻山东、河南等6省市检查大气污染治理，涉及氧化铝、电解铝企业如下表中阴影部分所示。可以看出此次环保检查对氧化铝、电解铝等规模生产企业影响较为有限，而炭素生产企业首当其冲，山东、河南均对炭素企业采取限产了措施。预计短期内阳极炭块供应仍然紧张，价格易涨难跌。
预测
当前电解铝产能位于3600万吨以上高位，新建产能陆续投放，供应充足；高铝价使部分加工企业选择延迟开工，叠加两会前环保、安全政策收紧影响下游消费，今年节后库存累积时间将更长，库存增量更大，铝企保值和出货意愿增强。环保减产预期持续利好铝价，但征求意见稿中一刀切的做法是否可行存疑，而控制新增产能有序投放成为未来一个选择方向，后者的力度明显弱于前者，也弱于市场先前预期。短期内铝价上行承压，预计偏弱震荡运行，沪铝主力运行区间13500-14200元/吨。
(责任编辑：盈盈)
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