中辉期货第7周铝周报：环保限产预期减弱 价格或小幅回落

　　我们的观点：

　　环保限产预期减弱、现货端压力与日俱增价格短期走弱：

　　环保限产根本落脚点在碳素：2.15日网传环保部《京津冀及周边地区大气污染防治意见稿》中针对电解铝产业链，明确细化“2+26”城市2017年大气污染防治工作方案任务：电解铝行业在釆暖季（11.15—次年3.15），电解铝厂限产30%、氧化铝限产50%、碳素不达标全部停产达标限50%，皆以生产线计（即所谓一刀切限产）。按采暖季4个月计算将减少产量：电解铝120万吨、氧化铝350万吨、碳素400万吨，通过梳理发现其环保限产其最现实的落脚点应落在碳素限产。虽然碳素在电解铝成本中占比较小（吨铝耗阳极碳0.45吨左右），但在其本身供给已紧平衡情况下限制碳素产能将直接制约电解铝产量释放，按意见稿计划将限产400万吨碳素产量直接影响200万吨电解铝产量。而碳素上游煤沥青、石油焦皆为高污染、行业相对分散，环保限产更容易实施而电解铝、氧化铝等污染相对较小、产业集中度高、限产相关城市基本为先进产能，因环保问题一刀切限产执行难度较大。因此即便此时已接近2016/17采暖季尾声环保环保限产预期减弱亦不能断言环保影响现阶段已消退，自上而下因电解铝原料结构性约束对产量的影响比直接限电解铝产量影响更大、执行难度更小。

　　环保限产预期减弱：近期沪铝价格在供改去产能、环保限产预期驱动下走势较为强势，而随着时间逐步临近采暖季结束，短期对环保限产的炒作亦告一段落，现阶段限产预期更多的体现在近弱远强的期限结构上及为4季度再次热炒埋下伏笔。

　　电解铝在产产能高位运行，现货端压力骤增：截止2017.1月底国内铝冶炼企业建成产能4389.8万吨，运行产能3722.1万吨，产能运行率84.79%，较上月上升0.71个百分点。据SMM预估数据显示1月产量303.8万吨左右，主要因山东、新疆低成本区新增产能投放；而2月消费方面相对偏弱，下游生产基本回归但开工率上升缓慢，铝价短期高位运行下游畏高观望成交清淡，社会主要流转地库存已回升至87.8万吨的较高水平，上周现货升贴水基本维持在贴200元/吨水平；下游消费因价高交投不活跃、新疆运输逐步恢复社会库存持续回升亦制约铝价，特别是在短期炒作消退，市场焦点重回供需现实时压力更大。

　　策略建议：

　　短期资金借助环保限产、超预期信贷、进出口数据及各省固投计划爆炒金属价格短期快速飙升，而上周三期货资金流向显示资金短期大幅流出有色板块，随临近采暖季结束近期炒作或逐步降温价格有所回调，但须认识到成本上移、碳素上游原料因环保减产随时影响电解铝产量释放，基于此我们认为短期回调可期但幅度较为有限，下周预计运行区间：13200-14300.

(责任编辑：静静)

标签：环保限产 铝价回落

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