鲁证期货第10周铝周报：电解铝政策落地 铝价偏强震荡

　　摘要

　　1.本周期铝走势偏弱，政府工作报告调低GDP增速，以及美联储加息预期渐强使大宗商品走势整体承压，沪铝主力合约结算价由上周五的14120降至本周五的13780元/吨。

　　2.周内现货市场成交较上周好转但仍不够活跃，长江均价较上周下跌190至13520，南储均价下跌160至13550，现货较期铝当月贴水100-200元。

　　3.本周电解铝运行产能3742万吨，产能利用率86%，增量主要来自山东、新疆、蒙东等地铝企。煤电列入去产能范围，两会期间环保高压导致铝用辅料减产，两者均影响产能投放进度。周四主要消费地铝锭库存112.2万吨，较上周增加了9.4万吨。

　　4.本周氧化铝运行产能7228万吨，产能利用率93.4%。截至周五阿拉丁国内氧化铝现货加权价2764元/吨，较上周五回落了81元/吨，氧化铝价格处于下行通道。

　　5.本周环渤海动力煤价格指数报593涨4元，两会期间确保生产安全导致煤炭供应下降，电厂耗煤上升库存降低补库需求增加，秦港煤炭库存再度走低，多因素共同推高动力煤价格。

　　6.政策面和基本面仍是近期影响铝价的主要矛盾，工信部发布的指导意见对电解铝行业整顿范围扩大，整顿时间提前，且力度不弱，是影响铝价走势的最大不确定因素，预计短期沪铝主力运行区间13600-14200元/吨。

　　本周行情

　　数据来源：文华财经

　　周内期铝总体走势偏弱，主力合约结算价由上周五的14120降至本周五的13780元/吨，伦铝3月由1920降至1885美元/吨。近期多位美联储官员发表鹰派言论，耶伦在上周五的讲话又进一步传递了加息信号，市场对美联储3月加息预期增强，周内美元指数重回102以上，以原油为首的大宗商品整体偏弱运行。上周落地的环保限产利好已被市场消化，远期的限产政策对当前供需影响十分有限，在基本面和政策面这一对矛盾当中，基本面暂时占了上风，在下游需求不振、铝锭库存攀升以及持货方保值诉求增加的情况下，沪铝呈现阴跌态势，周四一度探底13555元/吨。然而在周四晚些时候，工信部联合其他15个部门发布《关于利用综合标准依法依规推动落后产能退出的指导意见》，《意见》将钢铁、煤炭、水泥、电解铝、平板玻璃作为去产能重点行业，强调将更多采用法律手段和经济办法，落后产能认定由之前的工艺技术、装备规模转向以能耗、环保、质量、安全等多标准协同。在严厉的淘汰落后产能政策刺激下，铝价在周五出现反弹，并在尾盘出现拉升，收复周内的大部分跌幅。至周五收盘时沪铝总持仓706342手，周内日均持仓713995手，较上周增加13141手；周内日均成交471349手，较上周减少27661手。

　　数据来源：长江有色金属网，SHFE

　　数据来源：长江有色金属网，南储商务网

　　周内现货市场依然延续疲弱态势，长江均价较上周下跌190至13520，南储均价下跌160至13550，现货较期铝当月贴水100-200元且贴水幅度逐渐收窄。周四SMM报五地铝锭库存112.2万吨，比上周增加了9.4万吨，持货方出货压力较大，在期货端卖出交割意愿增强，截至本周五上期所铝期货库存超过19万吨，主要集中在无锡等地。去年新批准的山东恒欣仓库也在本周开始进行仓单注册业务。整体来看下游需求恢复较为缓慢，接货意愿不强，仅在低价成交活跃，但较上周有所回暖，出库量也有所增加。

　　供应端

　　数据来源：阿拉丁

　　本周电解铝运行产能3742万吨，产能利用率86%。机构统计2月份电解铝产量在280万吨左右，日均产量约10万吨。新建产能仍在继续投放，增量主要来自山东、新疆、蒙东等地铝企。然而另一方面，两会前后环保严查，铝用炭素企业、氟化盐生产企业均受到影响而限产甚至停产，2月份电解铝用辅料产量出现下滑，在当前的环保高压态势下，相关企业复产情况如何还不可知，这成为铝厂新建产能投放的一个顾虑因素。

　　数据来源：SMM

　　表1 五地铝锭库存                   单位：万吨  

　　数据来源：SMM

　　周四主要消费地铝锭库存112.2万吨，较上周增加了9.4万吨，增幅高于上周的7.7万吨，其中南海地区增量显著。上期所库存26.9万吨，较上周增加了4.8万吨。

　　消费端

　　据中国汽车工业协会数据，中国2月份汽车销量报193.9万辆，同比增长22.4%，同比增幅较大的原因主要在于去年同期节日因素引起的低基数效应。商品房销售方面，3月1-9日，30个大中城市商品房销售面积493万平方米，较去年同期回落31%。

　　氧化铝

　　数据来源：长江有色金属网，阿拉丁

　　本周氧化铝运行产能7228万吨，产能利用率93.4%。截至周五阿拉丁国内氧化铝现货加权价2764元/吨，较上周五回落了81元/吨，氧化铝价格处于下行通道。目前氧化铝供需处于紧平衡状态，氧化铝生产企业利润依然良好，若铝价持续回调，氧化铝价格仍有部分下降空间。

　　煤炭

　　数据来源：Wind

　　本周环渤海动力煤价格指数报593元/吨，较上期上涨了4元，已连续两期上涨。秦皇岛港5500K动力煤平仓价周四达到650元/吨，是去年12月初以来的最高点。近期煤价上涨主要源于两点，一是两会期间严防安全事故，安全检查严格，部分煤矿被要求停产整顿，煤炭供应量减少，大型煤企优先保证长协客户供应；二是需求增加，周内6大发电集团日均耗煤维持在65万吨，截至3月10日，6大发电集团煤炭库存跌破1000万吨，库存可用天数已不足16天，电厂补库需求较大，由此带动沿海煤炭运价持续攀升。同时港口库存依然处于低位，目前秦皇岛港煤炭库存已不足430万吨，比上月同期减少了70万吨。

　　进出口

　　2月中国出口未锻轧铝及铝材26万吨，1-2月累计出口65万吨，2016年1-2月累计出口66万吨，累计同比降低2.1%。

　　美国东部时间3月9日，美国铝业协会贸易执法工作组及其成员向美国商务部提出申请，要求对自中国进口的铝箔发起反倾销和反补贴调查。美国是我国铝箔第一大出口国，2016年出口美国铝箔量占总出口量的15.61%，出口量达16.85万吨。

　　数据来源：海关总署，Luzheng Non-ferrous Metals Research

　　宏观

　　货币方面，2月末广义货币(M2)余额158.29万亿元,同比增长11.1%，增速分别比上月末和去年同期低0.2个和2.2个百分点；狭义货币(M1)余额47.65万亿元,同比增长21.4%，增速分别比上月末和去年同期高6.9个和4个百分点；流通中货币(M0)余额7.17万亿元,同比增长3.3%。

　　信贷方面，2月人民币贷款增加1.17万亿元，同比多增4391亿元。社会融资规模增量为1.15万亿元，比去年同期多3166亿元。其中，当月对实体经济发放的人民币贷款增加1.03万亿元，同比多增2212亿元；对实体经济发放的外币贷款折合人民币增加368亿元，同比多增937亿元。

　　物价方面，2017年2月份，全国居民消费价格总水平同比上涨0.8%。食品价格下降4.3%，非食品价格上涨2.2%；消费品价格下降0.1%，服务价格上涨2.4%。2017年2月份，全国工业生产者出厂价格同比上涨7.8%，环比上涨0.6%。

　　进出口方面，2月以美元计价出口同比下降1.3%，以美元计价进口同比增长38.1%，贸易逆差91.48亿美元。出口大幅弱于预期一方面是春节因素，另一方面在于国内各种生产成本提高导致产品竞争力下降。

　　预测

　　工信部发布的指导意见是当前铝市最大的不确定因素，此次去落后产能，强调运用法律和经济手段，并且落后产能的认定不再仅以工艺技术、装备规模为标准，而是更多参考能耗、环保、安全、质量等多个标准。之前的大气污染防治方案提出的限产方式虽较为激进，但是以供暖季的空气质量为行动原则，对近期市场影响有限，并且存在实际操作上的回旋余地。此次工信部《指导意见》将电解铝列入去落后产能重点行业，不再局限于之前的控制新增产能投放，而是扩展到对现有产能进行整顿，整顿范围扩大，整顿时间料将比环保限产方案提前。目前来看其措施虽然不及环保限产方案直观，但力度却丝毫不弱。短期内铝价走向受政策面和基本面这一对主要矛盾影响，基本面偏弱是较为直观可见的，而政策的执行力度是难以预测的，预计下周铝价偏强震荡，沪铝主力运行区间13600-14200元/吨。

(责任编辑：静静)

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