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一、2016年铝价行情回顾
二、上游原料供应：进口来源替代，国产持续扩张，总体宽松
1、铝土矿：来源分散，品种替代
截至 2015 年底全球铝土矿储量280亿吨；其中几内亚铝土矿储量为74亿吨，占全球总储量的26.43%；澳大利亚铝土矿可采储量为62亿吨，占全球总储量的23.14%。中国可采储量为 8.3 亿吨，仅占全球总储量的3%。铝土矿产量居前的国家有澳大利亚、中国、巴西、印度、几内亚等，产量占全球比例分别为33%，27%，12.80%，10%，9%，合计占全球90%左右。
中国铝土矿质量较差，98%以上为加工困难、耗能高的一水硬铝石型铝土矿，而且适合露采的矿床不多，只占34%。矿山主要分布在广西、河南、山西、贵州四地，合计储量占全国储量的91.17%，其中广西是我国铝土矿第一大省，近年广西探明储量大增填补了其它产区快速的消耗。中国铝土矿产量年均产量在6500万吨左右，开采与可采储量相比严重失衡，按照当前开采速度，在无大型可采矿山被发现之前，国内的铝土矿储量只能维持14年左右，中国铝土矿对外依存度维持50%左右，大量需要进口，且随着国内铝土矿资源紧张，进口依存度料将继续上升。
2014年印尼退出全球铝土矿贸易市场，当年中国铝土矿进口量出现大幅下滑。但随着澳大利亚铝土矿进口稳步增加以及马来西亚铝土矿进口异军突起，2015年中国铝土矿进口再度大幅增加至5582万吨，其中自马来西亚进口量达2399万吨，为历史最高，跃居中国最大铝土矿进口来源国。
但2016年马来西亚因铝土矿开采几乎殆尽而禁止开采出口，中国铝土矿进口来源再度发生巨大转换。2014年几内亚对华出口铝土矿数量微乎其微、可以忽略不计；2015年几对华出口铝土矿30万吨，2016年达到1190万吨；2017年则有可能超越澳大利亚一跃成为中国最大的铝土矿进口来源国。中国从几内亚进口的铝土矿全部来源于中国赢联盟在几内亚博凯地区开采的一处铝矾土矿。中国赢联盟是由4家企业组成的一个企业联合体，这4家企业是：新加坡韦立、烟台港集团、山东魏桥创业集团旗下的中国宏桥集团、几内亚UMS公司（United Mining Supply）。
2016年中国铝土矿进口总量为5178万吨，同比2015年减少400万吨或7.24%。其中澳大利亚仍是中国最大铝土矿供应国，进口量约为2130万吨，同比上升8.81%，占中国总进口量的41.1%。其次是几内亚，进口量为1190万吨，同比大幅上升。2016年中国从马来西亚和印度进口的铝土矿分别为745万吨和453万吨，较去年下滑68.96%和41.9%。
铝土矿进口价格整体在2016年保持稳定，但受电解铝产能不断走高带动，进口需求旺盛。加之国内煤炭价格高企，国产铝土矿冶炼成本快速攀升，进口价值逐步显现。2016年末进口成本开始抬升。国内铝土矿价格稳中有降，受替代效应影响。
铝土矿供应整体维持充足，各大铝厂提前布局海外铝土矿资源地区，扩充进口来源，或在海外加工转为氧化铝进口。预计2017年铝土矿进口量将继续增大，同时国产铝土矿产量保持稳定。进口成本关注国内煤炭价格波动、内外替代效应。
2、氧化铝：产销两旺，价格大涨
近年由于中国电解铝产能持续快速扩张，氧化铝需求旺盛，全球氧化铝产能维持稳步扩张。2016年末全球氧化铝产能达到14110万吨，同比增速4.79%。其中中国产能达7500万吨，占全球产能总量比例从2011年的43%快速提升至53%。
由于2016年下半年开始电解铝产能不断扩大对氧化铝需求扩张较快，2016年中国氧化铝供需发生逆转，全年中国氧化铝产量6090万吨，同比增长3.23%，产能利用率一路从75%左右飙升至90%以上。而进口量受成本因素、来源限制等影响大幅下滑至302.63万吨，同比减少35%。产区主要集中在国产铝土矿主产区广西、山西，进口铝土矿港口山东地区以及传统大省河南地区。
2016年初由于电解铝大量减产，氧化铝产能集中关停，开工率较低，随后开工率逐步恢复，下半年更是开始量价齐升，整体2016年供应基本保持与2015年持平，进口量进一步萎缩，进口依存度下降至4%左右。
由于占氧化铝成本比较较大的能源（焦炭）、碱、石灰、电力、运输等费用在2016年集体大涨，且下半年开始电解铝产能不断扩大对氧化铝需求扩张较快，2016年中国氧化铝价格先抑后扬，至年末几乎翻倍。吨价格重心抬升至3000左右，超过近年较高水平。
由下图可见，2016年国内港口氧化铝库存呈现前高后低态势，上半年库存整体维持120万吨左右，下半年开始快速下降至70万吨左右，随后维持稳定，与价格形成比较良好的反比关系。
总体来看2016年中国氧化铝供求前松后紧，且紧张局面逐步加重，计算现货库存后过剩量至50万吨左右，若不计结转库存则全年缺口为130万吨，对比2015年为过剩115万吨左右。
据不完全统计，为应对快速增长的电解铝产能，2017年国内企业计划新增产能880万吨左右，数量较大，主要仍是几大巨头全产业链配置。
其他辅料包括阳极、氟化铝、冰晶石等价格基本与电解铝价格同步，均有一定程度走高，但幅度较氧化铝均较温和，整体受电解铝行业景气度影响较大。
总体来看，2016年中国铝土矿进口来源快速更迭，印尼、马来相继禁运后几内亚、巴西等地进口量快速顶替；氧化铝产能经过一年轰轰烈烈的供给侧改革后顶着环保检查压力大幅扩张，在1月关停1000万吨的情况下，在氧化铝价格大涨全行业盈利可观刺激下复产+新投产齐飞，产能快速上升至7500万吨，并在2017年仍有880万吨的扩张计划；且开工率达90%之上，在产产能一年快速增长1400万吨。且2017年初印尼镍、铝矿出口政策有所松动，若恢复出口则进一步丰富我国原料进口来源。预计2017年上游供应充足，且原料价格涨幅远超电解铝价格涨幅，挤压冶炼行业利润。电解铝原料端氧化铝价格难以维持目前巨大盈利空间，其他辅料虽价格也不同程度上涨，但因占成本比例较低，影响较小。
三、中游电解铝供应：上游强控制，看起来很美，隐忧仍存
2016年全球电解铝产能保持匀速增长至7123万吨，同比增涨5.8%。其中除中国外产能增速为0.40%，已经连续数年基本保持稳定，而中国已经连续数年贡献了全球电解铝产能全部增量。
2016年中国电解铝产能4243.7万吨，同比增涨9.81%。中国电解铝产能占全球比例为59.58%，同比提高2.4%，而5年前这一比例为50%。
产量方面来看，2016年全球电解铝产量为5816.70吨，同比微增0.48%；除中国外，2016年全球电解铝产量2652.6万吨，同比增加1.17%；2016年中国电解铝产量占全球比例为54.8%，同比提高0.6%，而5年前这一比例为40%。
2016年中国电解铝产量为3187.32万吨，同比微增1.46%，增速大幅下滑。相比于接近10%的产能增速来看产量增速仅为1.5%左右，受2015年末开始的数百万吨产能关停影响，进入2016年后随着铝价反弹开始复产，但因复产周期较长，导致上半年产量较低，产量维持0增长甚至负增长，开工率维持在80%以下。随后开工率一路走高至年末的85%之上。
由于成本较高，2016年中国电解铝累计减产88.4万吨。2016年国内电解铝计划新增产能约480万吨，实际新增产能约390万吨，主要分布在新疆、山东、内蒙古、广西等地。此外，2016年计划复产的电解铝产能约290万吨，实际复产产能约240万吨，主要来自河南、贵州、四川等地。值得一提的是，电解铝产能新增及复产时间主要集中在2016年下半年。
国内分地区来看，2015年末关停或弹性生产的企业多为成本较高企业，这部分企业复产滞后，而低成本地区产量今年快速增长，产业向低成本地区转移趋势明显。山东地区依托魏桥集团快速扩张产能、完善的产业链、氧化铝储备充足、低成本开工率较高，2016年产量达858.71万吨，增速达21%，稳居第一；新疆地区原铝冶炼从无到有，2016年产量达637.72万吨，增速达11.67%，坐稳产量第二。河南地区产量连年下滑，因电力成本较高逐步淘汰落后产能。
现货库存来看，2016年前三季度维持持续下降局面，一方面2015年减产产能难以快速复产，一方面2016年下游需求超预期引发供应不足，加之10月出现国标更改导致的汽运运力中断问题，2016年10月底库存一度将至23万吨级别的近年记录低位。随后随着电解铝产量快速增长、运力恢复、季节性库存上升周期等因素影响持续上升，截止2017年3月初已经逼近120万吨，库存直线增加，速度远超历年同期，绝对水平也快速拉近至记录高位附近。显示出庞大的供应压力。
2016年铝厂生产铝水直接加工成铝棒供应市场的数量开始增多，度过运输中断之后，四季度铝棒库存持续走高，逼近10万吨，超过2016年同期高点。尤其库存累积数量较大的是受环保检查导致加工企业停产因素影响较大的广东地区。
几点问题
1、动态成本
造成电解铝生产成本差别的，主要是电价这个要素。中国电解铝行业的市场竞争力档次划分：第一类是没有自备电厂完全靠从大电网买电的电解铝企业，这类企业电费基本逼近0.5元，因为电价高无法生存，目前已基本处于停产关闭状态。第二类是自备电配备充足的电解铝企业，用电价格比第一类企业低0.2元/度以上，反映到电解铝成本里相当于每生产1吨铝成本要低2800元。第三类是既有自备电厂又有局域电网的企业，每吨电解铝的生产成本比第二类企业又要低1400元左右。第三类企业电解铝的生产成本比第一类企业要低4000多元。
我国使用自备电的电解铝厂主要集中在山东、新疆和内蒙，因此这三地在电解铝生产成本上具备得天独厚的优势。自备电成本依赖于煤炭价格，在2016年供给侧改革和去产能的政策影响下，国内煤价一路走高。16年环渤海动力煤价格指数最高值为607元/吨，12月虽有小幅下跌，但仍居于590元/吨以上的高位。自备电厂成本主要受煤炭价格、煤炭运费、环保检查等因素影响，2016年自备电厂成本整体大幅走高，优势大幅缩水。
国家电网成本高于自备电成本，但即使如此，我国仍有30%以上的电解铝厂不具备自备用电的能力。2016年国家多次通过电费直降、补贴、铝电联动等方式帮助铝企降低生产成本，四季度平均电费基本稳定在0.28元/度的范围。这一举措为电解铝厂减轻了不少成本压力，也是2016年多数电解铝厂复产的导火线。
因而在考虑成本支撑时，要注意铝锭生产成本的动态特性，结合氧化铝、煤炭价格、电费、运费等等多个因素综合考虑。2017年中国对煤炭行业的供给侧改革仍未放松，煤价料难出现明显下跌，但多数电厂已经完成煤电谈判，且中国有扩大煤炭供给侧改革至煤电改革的趋势，电力价格整体料维持高位，难有大幅下跌。目前地方政府给予大力电费补贴的概率同样不大，而氧化铝价格料难维持2016年末的高价有所回落。总体来看2017年电解铝成本端料大概率维持偏高。关注煤炭价格变动以及电力政策的重大改动。
2、产业联盟调控
（在有色协会的协调下，中铝、国家电投、魏桥、云铝、酒钢、锦江共同出资）组建的合资公司于2016年8月2日获得营业执照，名为中衡协力投资有限公司，该公司的宗旨为维护铝锭市场和价格的稳定。年初和年中屡次传出在该产业联盟将上期所铝价低于11500元/吨时展开收储，规模达到100万吨等消息。关于产业联盟联手托市在期货市场其他行业屡见不鲜，2015年上半年铝价维持强势横盘未跌也为铝厂托市所致。此前在2015年末铝厂联合有色协会发出减产300万吨公告时铝信研究员就层分析过该种联盟的特性。在2016年50%的铝价涨幅面前，当时的公告已经形同废纸，所承诺的不复产、新建成产能一年内不开工等等全部落空。此种雷声大雨点小的产业托市联盟在永恒的利益驱动面前脆弱不堪，价格大涨时争先恐后投产，价格大跌时则上演争先恐后抛货的囚徒困境。但随着2015年的行业普遍亏损过后，铝厂在2016年痛定思痛，一改被动挨打为“预期管理”，且在联手后产业高度集中，在宏观面无重大利空时对国内自给自足市场的铝价确实有绝对的控制权。一面继续快速扩张产能累积庞大的产量和库存，另一面通过诸如提高铝水比例降低交割铝锭产量、炒作运力问题引发期货市场软逼仓、以及动态调节发货速度等手段人为在上游形成蓄水池，不断抬高铝价重心，最终形成高价格、高产能、高库存的畸形局面，一切看起来尽在掌握。但这种人为控制市场的方式非常容易形成堰塞湖，虽然短期封杀铝价下跌空间，但同时抑制铝价上涨动力，且随着库存不断累积供需错配不断加剧。一旦出现类似2015年下半年的情况诸如宏观面利空、现货累积超过铝厂容量等问题则将在短期形成突然的供需失衡引发价格快速大幅下跌。同时发改委副主任宁吉喆表示今年水泥、电解铝、平板玻璃等领域没有制定具体去产能目标，主要采取市场化、法治化的办法去产能。所谓行政化手段可参考煤炭钢铁行业，强制规定关停目标、限产日期等等方式，引发2016年钢铁煤炭价格翻倍大涨。而市场化的去产能方式则是优胜劣汰的末位淘汰制度，大概率要通过价格跌破成本线引发落后产能亏损退出的方式，参考2015年末300万产能的退出。而法治化可能更多的通过环保达标、差别电价等方式清退一批落后产能。综合来看，国家对电解铝行业过剩情况所采取的供给侧改革措施更为宽松和合理，大概率要回到成本竞争的方式，产能扩张和成本下降并存，比较严重打击炒作铝行业供给侧改革预期和限产预期，整体利空中长期铝价。总体来看，上游产业联盟对供应段的收储托市、调控发货速度、交割品生产比例等调控方式都是延缓供应压力的举措，一定程度上确实对铝价形成较强支撑，更重要的是通过“口头预期管理”实现最小代价托市的效果，成为供应再次明显过剩的情况下最强力的支撑。关注库存累积情况和宏观政策变动情况。
3、环保因素限产
2月28日，京津冀及周边地区大气污染防治协作小组第九次会议在京召开，印发实施《京津冀及周边地区2017年大气污染防治工作方案》，内容包括电解铝厂限产30%以上，以停产的电解槽数量计；氧化铝限产50%左右，以生产线计；炭素企业，达不到特别排放限值的，全部停产，达到特别排放限值的，限产50%以上，以生产线计。据统计目前“2+26”城市汲及到电解铝产能河南6家企业135万吨，河北1家企业10万吨，山东13家企业1018万吨，山西2家企业33万吨。总涉及产能1196吨；占全国总产能28.1%。由于现在电解铝企业开工率也处于高位，减产30%将使得产能减少358.8万吨，减少8.43%的产能。考虑到取暖季或持续约120天，北京供暖法定时间为：11月15日开始至次年3月15日结束，折算全年电解铝产量影响约2.77%，117万吨左右。
若此方案贯彻执行，则将对2017年4季度铝价形成强有力的支撑，同时利空2018年2季度开始的铝价。关注后续政策落实或变动的情况。
总体来看，2016年开始供应端出现较大变动，年中完成了从良性去产能引发行业进入紧平衡到再度大量过剩的逆转，产能、产量均再创历史新高、库存逼近记录高点，供应压力巨大。但铝厂加强在动态发货、干预市场预期吹风、期货交割品比例调控等环节的影响，缓释供应压力传导路径。铝价整体供应端压力暂时可控，且存有弱化版的环保限产预期。关注库存、价格互相影响的作用情况以及国家重大政策变动情况。供应端为影响2017年铝价的主要因素，存在较大变数。暂时来看，商业收储预期、环保限产预期、铝厂强控制权等现状基本封杀下跌空间。
四、下游需求：2016消费超预期，2017料难持续
1、铝材：产量增速回升，消费好转
根据国家统计局，中国1-12月铝材产量同比增10.69%至5796.1万吨。中国1-12月铝合金产量同比增19.1%至749.8万吨。随着我国下游铝材企业的增加，铝材和铝合金产量逐渐走高。
2016年环保检查巡视不同程度影响广东、河南等主产区铝型材加工企业生产，导致型材加工费波动剧烈，一定程度影响铝材产量。
分地区来看，国内主产区除辽宁外基本全部实行不同程度增加，其中排名前几位的山东、河南、广西、内蒙等地增速较快，同时这些地区也多是具有电解铝、氧化铝、煤炭电力等全产业链优势的集中区域，可见行业产业链延伸完整程度明显加深。
出口方面，今年人民币贬值和国内铝价上涨因素交织，加之外需并未有明显起色，总体出口微弱下滑。海关数据显示，中国2016年出口未锻轧铝及铝材458万吨，较2015年下降3.80%。人民币贬值预期继续利好铝材出口，2017年铝材出口有望大体保持稳定。
2、房地产：2016轰轰烈烈一二线涨价去库存，2017轮动三、四线
2016年，中国房地产市场在国家重点去库存、货币宽松、政策支持等因素作用下成交火爆，一、二线城市房价暴涨。2016年全国房地产开发投资102581亿元，比上年名义增长6.9%（扣除价格因素实际增长7.5%），值得一提的是，2015年时房地产开发投资增速名义增长仅为1.0%，增幅明显。个人按揭贷款24403亿元，增长46.5%。房地产行业杠杆大量转移至居民部门。
同时，房地产典型指标全面转升。房地产开发企业房屋施工面积758975万平方米，比上年增长3.2%；房屋新开工面积166928万平方米，增长8.1%；房屋竣工面积106128万平方米，增长6.1%。
价格指数来看，一二线城市增速开始放缓，而三、四线城市价格接过接力棒开始发力。吃到了2016年涨价转移库存的好处，2017年三、四线城市成为去库存重点，农民工进城购房政策扶持、二胎政策优惠等举措料将继续并发。整体房地产行业景气度料将继续。
通过涨价吸引买盘进行杠杆转移，随后就面临行政化去库存和利益驱使新开工面积上升引发库存再度走高的对抗。2016年，房地产库存在连续9个月下降后再次提升。2016年12月末，商品房待售面积69539万平方米，比11月末增加444万平方米。整体来看，房地产库存确实一定程度开始下降，同比增速持续快速下滑至负增长。
总体而言，面临更为艰巨的三、四线城市去库存任务，2017年中国房地产政策料继续扶持农民工进城、三四线城市购房优惠，配合货币政策宽松防水，确保房地产行业景气度持续，对建筑型材消费拉动料将持续旺盛。
3、汽车产销：快速增长
在1.6L及以下小排量 <http://db.auto.sohu.com/baike/142.shtml>汽车减半征收购置税 <http://db.auto.sohu.com/baike/501.shtml>等政策的激励下，2016年中国汽车月度销量除2月份以外，其余月份均明显高于上年同期，总体呈现产销两旺发展态势。2016年中国汽车产销呈现较快增长，产销总量再创历史新高，汽车产销分别完成2811.9万辆和2802.8万辆，比上年同期分别增长14.5%和13.7%，高于上年同期11.2和9.0个百分点。
汽车消费量和房地产价格指数的关系相当密切，一定程度上反应经济周期的波动作用和消费人群的共性。2016年房地产市场火爆，财富效应和购置新房刺激购车消费大涨，同时汽车信贷快速发展，加之经过国家打压网约车行业等等因素共同作用，辅助汽车行业产销两旺。而购置税减半的政策开始逐步减半直至结束，2017年汽车行业产销增速料难维持两位同级别上涨，增速料将放缓。
铝下游消费的另外两个领域来看，国家电网建设继续维持两位数增长，电力电缆消费基本维持同步增长。而耐用消费品行业是中国第四大铝消费领域，占总消费量的13%左右，该领域的铝消费主要集中在家用电器、明火厨具、家具、灯及灯具等四个行业。其中家电行业铝消费量最大。属于房地产相关受益行业的家电行业2016年迎来小幅增长，2017年料继续维持稳步回升。
总体来看， 2016年下游消费端两大领域房地产、汽车行业景气度较好，带动铝材产量实现10%的增速。而2017年房地产行业去库存化转移至三、四线城市，国家政策、货币宽松局面料继续护航，相关建筑型材、家电消费增长预期良好。而汽车行业购置税减免利好逐步退出，产销料难以维持同样增速，有所放缓。出口方面来看外需保持稳定，而人民币贬值预期利好下铝材出口料继续持平。综合来看下游消费恐略弱于2016年的爆发式表现，但总体仍保持5%以上的增速。关注环保因素对型材加工企业开工的影响，关注国家在房地产、汽车等相关领域的政策变动。
五、期现货价格分析
1、期现货套利关系
2016年期现货整体自低点1000附近一路震荡拉升，上半年基差维持贴水200左右，下半年开始，因现货运输中断引发铝价大涨，现货表现强势，长江铝价一度升水1000以上，南海铝价因运输距离问题一度升水超过2000，随后一路震荡回落恢复至贴水300左右。后期炒作各种缩减供应预期、限产预期，现货疲弱跟随为主。
2016年下半年开始受现货运输中断影响，近月升水一度达到1500，随后快速回落至常规贴水200左右；受人民币贬值影响，沪伦比一度走高至8以上，打开进口套利区间，常规维持7.3-7.7之间。
全年整体上涨走势中，上半年期现货、内外盘价差维持相对在合理区间内，四季度开始期现货基本面分化，炒作现货运输中断期间期现基差、近远月价差集体走出反向市场特征，近月、现货升水走出极端行情超过1500，随后快速震荡回归至正常水平，稍后一波强势反弹反复炒作供给侧扩大、冬季限产等预期，现货一直维持贴水300左右跟随期货弱势跟涨为主。沪伦铝套利窗口一度因人民币快速贬值短暂打开，随后快速回复至正常区间。
2、期货库存
2016年LME库存整体小幅回升，注销仓单持续下滑，库存数据受投行移库操作影响有一定失真。至年末开始出现反转，现货库存持续下滑同时注册仓单开始增多，库存外移明显。
上海期货交易所铝库存在2016年受现货偏紧影响，下半年一路下滑至10万吨以下，处于历年记录低点附近；随后与现货库存一起快速累积，大量库存涌入套取期货升水，至2017年3月库存逼近30万吨。
六、图表分析
伦铝跌至长期上涨趋势线受到支撑后进入中期震荡盘升，突破近年下跌趋势线后继续走高，上方压力1950左右，2100附近压力较大。下方支撑1600左右，1430附近支撑较强。中期盘升走势延续，关注能否组突破前期重压2100附近。
沪铝2016年上涨较伦铝更为强势，下方支撑12500附近，11500附近支撑强势，上方压力15000附近，反复冲击未果。本轮涨势延续，近期暂维持区间整理。
七、2017年铝价展望—大区间波动为主，存下跌隐忧
宏观面来看，美国经济复苏强劲，失业、通胀等数据持续支持持续加息。市场分歧仅在加息路径上。美联储收紧货币政策对全球流动性尤其是新兴市场不利。若美联储加息幅度或速度超过市场预期，甚至开始缩减资产负债表吸引全球资本回流美国，则利空大宗商品价格、导致人民币贬值压力较大。欧元区仍在处理自己内部事务，QE延续、希腊债务、英国退欧等问题始终是不确定性较大的风险点。中国继续三、四线城市房地产、煤炭钢铁等行业供给侧改革，继续转移杠杆至居民部门，配合宽松的货币政策推升相应资产价格，整体继续以企业部门降低杠杆为主要任务。整体宏观看利好内盘商品尤其是黑色系相关产业链，对铝行业来的影响反应为支持高电价、高企的氧化铝价格和运输费用。
行业基本面来看，需求端受房地产、汽车两大领域维持温和增长影响变数不大，料维持8%左右的需求增长。对铝价来说决定性因素也是最大的变数就在供给端。一方面，借着成本和产成品价格齐飞，2016年开始铝厂重回扩张周期，连续两年复产+新投产产能在1000万吨以上，且大部分新增产能为行业最低的生产成本，竞争力相对较强。供应压力较2016年初明显增大，并且持续增加。但另一方面，铝厂通过在供求传导路径上下手，采取托市商业收储、发货速度调节、期货交割品生产比例、结合期现货库存炒作逼仓等方式缓解供应压力传导至消费端；加之环保因素要求冬季限产较大程度影响届时氧化铝、电解铝产量，总体下方托市力量较强，很大程度上封杀下跌空间。但发改委表态电解铝去产能将不会走行政化的路线，改为市场化、法治化手段，故而淘汰的产能将是不符合环保规定的、高成本的落后产能，且将通过价格下跌的方式展开。
总之，宏观面美联储加息引发全球流动性紧缩隐忧，而中国料维持涨价去库存的配套货币政策；基本面供应端上有产能过剩加剧、市场化供给侧改革压顶，下有成本抬升、产业联盟强托市调控托底，2017年铝价大概率形成大区间宽幅震荡走势，区间11500-15000。
值得关注的重要风险点：美联储加息的进程超预期；中国面临的汇率、利率、过重的杠杆等问题提前爆发；中国房地产调控、货币政策等发生转向；铝厂产业联盟重陷囚徒困境引发抛售等
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