铝：多因素共振 面临中期上涨

　　2月中旬以来，除黑色系商品外，有色系和能化系商品均进入了下调格局，而沪铝也从14500一线回调至13500附近。对于后市，我们判断随着商业银行季末MPA考核结束，市场对于资金紧张的预期将有所缓解，一度弱势的大宗商品或得到喘息，而对于铝而言，由于近期利多因素逐步共振，我们判断中期有酝酿上涨甚至成为有色热点的可能。

　　【资金紧张程度缓和】

　　央行对商业银行季末的MPA考核，是3月中旬以来资金偏紧的重要原因之一。但随着季末的来临，考核也将进入尾声。SHIBOR数据显示，近期虽然长端利率如9个 月和1年期继续上涨，但隔夜及1周等短端利率出现回调， 显示了资金紧张程度的缓和。而近期公布的1-2月规模以上工业企业利润同比增长31.5%，比去年12月和去年全年增速有明显加快，显示了国内经济基本面有进一步好转迹象。资金紧张程度减缓对工业品价格的抛压有减缓作用，而若市场焦点转入经济的成长性，工业品也有重回升势的可能。

　　【全球制造业数据好转】

　　3月中国制造业采购经理指数（PMI）为51.8%，较上月回升0.2个百分点，连续两个月上升，处在最近5年来（2012年5月以来）的最高水平，同期服务业指数也达到了近3年来最高。分项数据中，制造业领域生产、订单、从业人员指数都在向好，反映出制造业回升势头稳固，而大中小型企业PMI数据中，代表中国经济中坚的小型企业的PMI反弹明显。而最新公布的欧元区3月制造业PMI终值56.2，创2011年4月以来新高，初值56.2， 其中德国3月制造业PMI终值58.3，创6年新高。美国的3月制造业PMI为57.2，虽然较2月的57.7低，但高于市场预期，且分项指标中就业数据为58.9，创2011年6月以来新高，就业数据持续改善显示了美国经济回升势头稳固。

　　图一：欧元区PMI

　　数据来源WIND

　　【雄安新区的提振作用】

　　4月1日，中央推出了雄安新区的千年计划，它的地位是与深圳特区和浦东新区齐名的，按此推进计划，未来大型基建项目是重点领域，这将推动国内工业品的消费增长，包括铝和铝材的消费。

　　【美元加息靴子落地】

　　上月中旬美联储加息25个基点符合市场预期，且耶伦讲话偏于鹰派。市场的焦点再度从加息转入了6月前美联储不会加息。美元反弹乏力，使得大宗商品包括原油和有色金属等主要工业品获得喘息良机。

　　【铝是供给侧改革重点】

　　从去年下半年以来，由于铝价回升带动铝企复工和新疆产能进一步释放，国内铝产量回升势头明显，今年1-2月累计产量549万吨，同比增长16%。产能释放过快是压制铝价上涨的重要因素。但今年也将实施一系列限制产能措施，两会期间工信部强调了电解铝为今年去产能重点行业之一。我们判断除 年初发布的“京津冀及周年气度2017年大气污染防治工作方案” 对电解铝限产有明显规定以外，未来政策将进一步出台措施，比如淘汰尚有300万吨产能的300KA以下的电解槽、压缩2017-18年新增产能等。

　　【国外库存减少VS国内铝库存增加】

　　由于去年下半年国内铝企产能释放过快，国内交易所库存和社会库存回升较为明显，截至3月31日，上期所库存为332326吨，较去年年底增加了200%以上。但国际铝供应偏紧，WBMS数据显示，去年全球铝短缺达到创纪录的98.5万吨。LME铝库存从1月下旬后再度回落，截至3月31日为186.3万吨，较去年年底下降了15%以上，并创下了2008年12月初以来新低，而两地库存的和也较去年年底已经下降。LME铝库存持续回落也支持了国际铝价表现较强，外强内弱使得内外盘比价跌近7.0，进一步下行的空间有限，沪铝也将获得有效支撑。

　　图二：LME铝库存

　　【消费旺季】

　　3-5月，国内铝消费的传统旺季，1-2月的挖掘机销售数据火爆，也预示了之后几个月的基建和PPP项目开工率充足，保证铝材消费保持增长。而房地产方面，虽然近期出台了热门城市的限贷限购措施，但房地产整体开工的情况依然好于预期。汽车方面，1-2月产量同比增速11.1%，较去年年增速减少不大，而家电方面，空调产量1-2月产量累计同比增速达到16%。

　　【总结】

　　综合以上分析，我们判断国内外主要经济体回稳对铝消费有利， 国内铝近期虽然调整为主，但受供给侧改革、消费旺季以及外盘铝强势支撑，中期上涨格局或将形成 。从操作角度而言，可尝试在13500附近买入，止损以跌破13000为参考，中期目标14500-15000一线。（章孜海）

(责任编辑：静静)

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