华安期货：供需保持紧平衡，铝价继续上行动力孱弱

2017-09-13 14:32:46
来源：铝信

　　楷体宋体近日沪铝主力合约AL1711波动较大，最高涨至16935，突破17000失败，回调最低跌破15800后迅速走高。本年度以来上期所沪铝自低点12000元/吨已累计上涨近30%，站稳5年高位，期间不乏有去产能加持，环保助力。冬季取暖为期不远，“2+26”城环保限产指日可待，市场对该题材已有数轮炒作，电解铝供应究竟如何还待仔细剖析。

　　一、供给情况

　　铝价今年节节攀升，并不是因为需求的增长，而是因为供给的收缩预期，今年去产能及环保检查消息此起彼伏，年初国务院出台《“十三五”节能减排综合工作方案》拉开环保大幕。紧接着所谓的“2+26”城市大气污染防治工作方案印发，方案规定：各地采暖季电解铝厂限产30%以上，以停产的电解槽数量计；氧化铝企业限产30%左右，以生产线计；炭素企业达不到特别排放限值的，全部停产，达到特别排放限值的，限产50%以上，以生产线计。

　　该方案给予市场较大想象空间，叠加6-7月新疆嘉润及新疆希望停建停产违规产能，8月8日，山东发改委责令关停山东魏桥和信发电解铝321万吨，该消息刺激铝价突破15000及16000两大关口，并上看17000。

　　1.1既有影响

　　根据3月份百川资讯统计数据，“2+26”城市涉及到的电解铝产能1196万吨，占全国28.1%，其中以山东滨州798万吨，聊城220万吨为主，合占85%；涉及氧化铝产能3150万吨，占全国40.8%，滨州1700万吨，聊城600万吨，合计占比73%；涉及阳极炭素1016万吨，占全国44%，但却影响全国74%的商业阳极。

　　按采暖季4个月，2017年1.5个月计算，假若现运行产能均合规，2017年影响产量如下：电解铝33万吨（已扣除8月份魏桥、信发停产产能）、氧化铝120万吨、炭素63.5万吨。2018年影响产量（未计算春节假期及淡季检修应有影响，实际影响应更小）：电解铝55万吨、氧化铝197万吨、炭素106万吨。

　　1.2目前产能及运行情况

　　根据卓创资讯网统计，至8月底国内电解铝建成产能共计4498万吨，运行产能3583万吨，产能运行率接近80%，环比减少2.47%。1-7月电解铝产量为1953万吨，同比增加7.5%。

　　1.3本年度产量预测

　　按照目前运行产能3583万吨计算，在不检修不停限产的情况下8-12月产量预计1493万吨，在2017年采暖季影响33万吨的情况下，预计8-12月电解铝产量1460万吨。供需情况见下表：

　　可见，在考虑限产的情况下，预计2017年度电解铝供给并不会出现短缺，目前社会库存高企，至少不会出现大面积的供应短缺。

　　2018年在考虑春节假期和习惯上的淡季检修，电解铝供应减少较核算55万吨应该更小。

　　1.4原料端的影响

　　从铝土矿进口数据来看，月度进口数量稳步走升，前7个月进口量已达2016年全年七成以上，说明国内矿山整治虽对铝土矿生产有所影响，但进口铝土矿的增加弥补了国内缺口。

　　氧化铝市场价格由年初的平均2980元/吨跌至5月份的2300元/吨，随后逐步上行至目前的平均3110元/吨，就目前来看，电解铝成本端的影响并不是特别明显。从氧化铝进口数据来看，自今年3月份以来氧化铝进口达到峰值41.5万吨后，随价格逐步走高而迅速回落至6月的7万吨，同期单价也由376美元/吨涨至433美元/吨，但7月份价格大跌至334美元/吨，进口量迅速攀升至28.1万吨。

　　可以看到，铝土矿乃至氧化铝的供给因进口矿的补充，市场并没有发生大幅变动，特别是“2+26”城市中聊城信发及滨州魏桥铝土矿的供给，主要来自进口矿，其1700万吨的氧化铝生产产能受原料矿的限制并不大。

　　环保对阳极炭素的生产销售有着极大影响，年初以来阳极炭素市场价格已涨5成以上，平均价接近4200元/吨，按吨电解铝消耗0.5吨阳极核算，价格的上涨导致采购商业阳极的电解铝企业吨成本上升近700元。

　　1.5煤电的影响

　　8月国家发改委就探索建立煤炭合理库存制度向社会公开征求意见，根据该方案，我国将按照时段、区域、环节及企业的不同，确定煤炭最低库存和最高库存，此举放在煤炭去产能，煤价经历2016年大幅上涨的背景下，可发挥调节淡旺季需求对价格影响，减少煤慌情绪蔓延，抑制煤价波动幅度。自备电厂电解铝企特别是类似于山东魏桥所处地区并不产煤的企业煤炭采购将会相对轻松。

　　但同时，7月25日，国家发改委和能源局在电改吹风会上，为督促自备电厂公平承担社会责任提出针对自备电管理的相关措施，不但要查处违法违规建设的自备电厂，还要全面清理自备电厂欠缴的政府性基金及其他费用。据统计，山东、新疆及内蒙等地燃煤自备电厂电解铝运行产能2000余万吨，按照政府性基金0.06元/吨，吨电解铝耗电13500度计算，该项增加吨铝成本810元左右。

　　二、后市展望

　　针对以上分析，可以得出以下几点：

　　1.目前市场上最大的炒作题材“2+26”城采暖季限产可能应发电解铝供应短缺，本文认为并不存在，限产预计2017年影响产量33万吨左右，整个采暖季影响不足90万吨，不会造成规模性的供应短缺，局部地区供应紧张现象可能出现。

　　2.铝土矿供应平衡偏紧，新疆地区因河南限产可能有局部短缺，国外铝土矿供应较为充足，山东铝企原料无忧。

　　3.炭素作为高污染行业，本次环保影响范围较大，年初以来5成的涨幅相当可观，造成吨铝成本上升700元，并且“2+26”限产影响全国74%的商业炭素生产，预计后期炭素价格将继续上涨。

　　4.煤炭库存方案出台，为稳定煤价打下基础，预期煤炭价格波动收窄，自备电厂铝企生产成本逐步稳定。

　　5.自备电政府基金若如数征收，或力度加大补缴历史欠账，将冲击铝价。

　　综上，可以认为在现有条件下，电解铝供给虽有所收缩但可以满足市场需求。铝生产成本的增加不可避免，特别是炭素可能出现市场短缺。但成本增加不足以支持铝价继续上行，现阶段电解铝企业多数处于盈亏平衡点之上，利润增加带动更多产能在停限产之前减少检修等行为，以及合规产能启动生产，铝产量或继续增加。

　　三、风险点

　　1.9月15日和10月15日环保监察小组陆续公布巡查结果，若有较大规模在产产能合规上出现问题，将继续带动铝价走强。

　　2.河南发布2017-2018年秋冬季工业企业错峰生产实施方案（征求意见稿），方案要求在确保安全的前提下，电解铝、氧化铝企业限产30%以上，该方案超出“2+26”城市限产范围。若其他地区超预期跟进，铝价将继续走行。