鲁证期货第48周铝周报：成本继续降，铝价难反弹

2017-12-02 08:58:47
来源：铝信

　　本周行情

　　本周铝价继续回落，沪铝运行重心继续下行400元/吨。铝价持续下跌让下游观望情绪较浓，持货商出货积极，成交贴水幅度拉大，成交比较清淡。铝锭库存方面，SMM统计的主要集散地铝锭库存175.3万吨，比上周增加了0.4万吨；新疆地区近期铁路请车困难，部分铝产品积压，因此市场认为铝锭总体库存仍是增长势头。铝棒库存方面，钢联统计的五地铝棒库存11.6万吨，比上周减少了2.9万吨，其中广东减少了1.4万吨。铝价接连下滑对于以月均价购买铝水的棒厂十分不利，加上新疆地区铝产品出疆铁路运费接连上调，棒厂利润受到挤压，已经有部分减产。后期铝棒库存继续下降的可能性比较大，加工费有望上升。

　　后市预测

　　利多因素：

　　1.行业亏损倒逼企业减产。氧化铝价格按三网均价计算，目前铝行业加权完全成本在15600元/吨以上，以长江均价为售价基准，吨铝亏损在1000元以上，高成本的铝企现金成本也开始亏损。目前已有企业采取弹性生产，在铝价低迷时对电解槽集中大修，如果铝价继续走低，不排除有更多的电解铝企业加入到弹性生产行列，或许可以改善供需状况。但目前市场对于大规模停产检修的预期还不强，相关消息还不多。

　　2.环保或者行业供给侧方面的消息是潜在利多。氧化铝、电解铝冬季限产远低于预期，是基于空气质量良好的前提。一旦华北出现连续重污染天气，在当前的环保高压态势下，不排除限产加码的可能。一些免于限产的企业，可能会受到波及。另外，从目前来看，电解铝行业供给侧改革未能像钢铁、煤炭行业那样改善短期供需情况，明年电解铝行业供给侧改革可能还要进行，可能会有其他形式的措施深化这项改革。一旦环保或者供给侧改革方面的消息出现，对行情将是强刺激，甚至具有反转行情的可能。

　　利空因素

　　1.消费不及预期。四季度消费旺季不旺，主要仓库的出库数据没有明显好转。冬季不断趋紧的环保督查影响下游加工厂开工，北方地区冬季天然气供应紧张的情况比较严重，也会造成部分加工厂压产。

　　2.库存难降。供应端缩减有限，需求端消费不及预期，导致铝锭库存已经在170-175万吨区间2个月的时间，可以认为处于供需紧平衡状态。根据对主要减产、新投产项目的跟踪，我们估算节前库存很难降到150万吨以下，春节期间库存累积，节后铝锭库存有望达到190万吨以上。根据估算，大量去库存要等到明年二季度。因此，高库存压力将在中短期内持续存在，成为压制铝价反弹的重要因素。

　　3.电解铝成本还有下降空间。成本变动主要看氧化铝和煤炭价格。氧化铝三网均价还在3400元/吨，而现货实际成交价已在3200元/吨左右。氧化铝行业成本在2700元/吨左右，利润依然丰厚，随着铝价低迷，氧化铝价格还有下降空间。因此电解铝成本还有下降空间。

　　综上，目前电解铝市场的利空因素是显性的，利多因素是潜在的。利多因素出现前，铝市氛围依旧偏空，反弹动力不足，依靠基本面改善，铝价回升过程将十分缓慢。而利多因素一旦显现，则对行情有较强的提振作用。因此铝厂的动向仍需重点关注。预计短期铝价继续走弱，下周沪铝1802合约区间14200-15000元/吨，反弹力度要看铝厂弹性生产对市场情绪的影响力度。