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本期观点：
1）西安百川会议上交流了解到，部分产业链企业对铝价较为谨慎，主体逻辑仍是成本倒逼，包括部分铝企、氧化铝厂，认为从绝对价格以及目前利润都集中在行业上游，铝价这种下跌企业自身有办法应对—倒逼上游降价。就像我们上周所担心的，铝的成本定价情况，短期铝价可能会出现这种情况：需求疲弱，过剩状况下电解铝利润压缩，同时取暖季氧化铝早于电解铝复产并且仍有利润空间，继续向上游挤压利润，反过来铝价利润修复，继续倒逼铝价降价。了解到的企业认为短期价格可能会下行但仍不看太低，短期低点氧化铝价格或到2500元/吨，铝价对应13500元/吨。但这一情况前提是需求持续萎缩，不过了解到华南和河南了解到的，下游节后订单表现还算不错，而且取暖季结束对于下游加工需求也是利好，在当前铝价格下，关注点仍是消费端被证实或证伪，我们预计库存拐点或在3月底或4月初，对铝价保持谨慎乐观。
2）同时近期也有曝出山东地区地区自备电厂在取暖季后将进行整顿清理，这一事件是否影响到铝供应有待确认，但大概率影响铝用电成本，后续铝市对于政策事件炒作仍需加强关注。
3）我们仍认为对铝价判断仍有几个变量值得关注，一是取暖季对供需的扰动结束后，国内下游消费先于供应端限产复苏，库存后续去库是否有超预期；二是境内外底比值下变相出口增加，铝材出口继续贡献增长；三是2018年供给侧改革仍旧进行，自备电厂清理和环保税征收仍在进行；四是关注后续产能指标批放的时间节点，晚于消费正常增速时仍有出现阶段性短缺的机会。出于对节后消费复苏及环保继续深化的预期，沪铝在当前价格下仍具有安全边际。
4）随着消费的恢复及库存的企稳，沪铝价格预计将出现边际上修复，于下周预计沪铝主义运行区间13900-14700元/吨。
重要数据：
1）成本：氧化铝和阳极价格小幅持稳，煤炭价格小幅下降，粗略核算盘面即期电解铝产能加权平均成本为14000元/吨；
2）现货：本周临近交割日，华东期现价格回归至50元/吨，换月后价差扩大至140元/附近。下游消费仍处于复苏当中，市场整体以中间商交易为主。考虑到下周取暖季结束，下游也逐步开工，需求预计将出现恢复。本周五上海现货贴水期货135元/吨，广东现货贴水105元/吨，两地价差收窄至30元/吨；
3）库存：本周LME库存减少0.56万吨至130.6万吨；国内社会库存增加7.1万吨至228.4万吨；
4）比值：人民币汇率震荡偏强，沪伦比值继续低位震荡，现货比值至6.65，三月比值为6.73。原铝进口亏损2354元左右；
5）期货持仓：沪铝期货持仓量减少4.2万吨至76.9万手，伦铝期货持仓量增加0.3万手至68.3万手；
6）铝棒：本周铝棒五地库存12.05万吨，较上周减少0.15万吨。
交易策略：
1）建议远月合约在成本线附近逢低买入。
(责任编辑：静静)
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