中辉期货：8月20日有色金属早评

　　沪铝: 上周公布7月主要经济数据除地产外皆疲弱，经济下行预期强化、土耳其里拉危机情绪仍蔓延、美元指数创新高、宏观利空压力再现。此前， 财政货币政策微调释放积极宽松信号、叠加成本端氧化铝短期上行推动铝价反弹：成本端受山西铝土矿供给紧张价格上扬、氧化铝利润回落致中铝77万吨弹性生产、锦江120万吨产能停产、山西两家涉及78氧化铝产能已于月初停产，推动氧化铝企稳反弹。电解利润下滑将抑制新增投放进程，远期新增压力一定程度释放，宏观预期暂稳叠加成本推升价格短期反弹.

　　策略建议：近期，消费转淡供需边际预期走弱，铝锭社会库存去化显著放缓（据8.16号SMM数显显示：消费地铝锭库存合计176.1万吨，较上周同期下滑1.4万吨）暗示消费趋弱。价格短期回落主要受到避险及对国内经济下滑预期反应，行业层面供需预期尚未进一步恶化、成本支撑或推动动力仍存，短期建议观望情绪暂稳后可试多。

　　沪锌：7月底，政治局会议释放积极信号：二季度以来中美贸易冲突、宏观去杠杆—资管新规导致信用紧缩，市场对未来经济预期恶化，避险及对冲空头集中配置导致锌价阶段性超跌，政治局会议再次确认政策微调稳预期后，短期市场情绪修复叠加彼时行业基本面（伦锌高升水、现货即期进口窗口关闭、社会库存偏低、锌价回落而加工费为显著回升减产预期升温）共振推动锌价反弹；近期，海外内TC显著回升:进口TC回升至50-65美元/干吨、国产TC 回升200-400元/金吨，海外锌矿增速释放，供给压力从预期逐步走向现实，加工费回升一定程度弥补锌价下跌造成利润损失，冶炼开工率有望回升，据悉8月炼厂检修一显著减少预计产量将环比回升。终端需求疲弱背景下：矿端宽松—TC上行—冶炼产能暂无瓶颈—精锌供给压力长期压制锌价，短期货币及财政政策预微调意图防治去杠杆防风险引发风险造成经济失速下滑，大方向并未改变，对金属而言体现在修复市场过度悲观的情绪。当前，唯基建投资存预期差而财政能否真正“积极”不在于预算内支出关键在于资管新规执行及对地方政府的新增负债终身追责是否会阶段性弱化,以目前情况来看稳定预期大于实质，持续跟踪。

　　策略建议：8.13号锌锭社会库存持稳于12.69万吨、8.14日LME库存小幅回落至25.61万吨、沪锌现货较09升水340元/吨，1-3价差320元/吨。短期：上周现货即期进口窗口大幅、持续打开但进口锌流入有限致上海地区库存较快下滑、现货升水走高，是否暗示当前保税区近16万吨库存几已质押流动性偏低仍有待观察，短期影响较大，关注本周上海地区进口锌若仍未流入则在经历重挫后受现货短暂供给紧张推动锌价有望小幅反弹。

(责任编辑：简儿)

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