方正中期：12月26日有色金属早评

　　今日沪铜收一根长的十字星，近期铜价受原油价格及美股大跌拖累，投资者对经济忧虑，风险资产整体承压。回到铜市，今年1-11月全国电网工程投资完成额4511亿元，累计同比下降3.2%，降幅在下半年以来持续收窄。昨日上海现货报平水-升水110元/吨，持货商因年末结算而加大清库存的力度，升水或将收窄甚至转为贴水。ICSG数据显示，2018年1-9年全球精炼铜市场短缺16.8万吨，缺口较8月扩大。技术上，日均线呈空头排列，MACD绿柱呈扩大趋势。整体来看，铜价短期仍受到宏观悲观预期压制，预计日间沪铜或偏弱震荡。

　　国内近日出台了进出口税率调整的相关文件，从1月1日起对相应关税进行调整，对多头产生重挫，挺价意愿减弱，并且利空趋势将延续，尤其是香港加入协定地区后，进口正套或将出现绕路的机会，虽然标注的是原产于某地区的商品才适用相关税率，但实际上可能存在过水操作，即通过香港后再0关税流入境内，这将根本性的解决国内锌冶炼能力不足的问题，进而影响贸易商持货情绪。值得注意的是，国内冶炼成本6000的逻辑线仍难以打破，考虑到目前加工费5150元/吨及28分成下，预计国内锌价将守住19500元/吨上方，相对而言向下的机会也较为有限。在外界环境未出现大的变化下，预计锌价将在未来一周内进行震荡向下的调整。

　　铅价的定价核心并没有在贸易体系上，本身也没有过强的基本面支撑。在最近的关税调整中，中国与协定地区的铅蓄电池的关税从10%下调至0%，将有利于国内铅蓄电池企业的关税出口，形成阶段性的利好，但仍无法改变将来政策方面的趋势。  事实上，铅价正面临多空两大考验，多的方面是包括上海和北京等地区都出现了雾霾，可能最终演化为环保加码；空的方面是铅的主消费端铅蓄电池面临着重大的政策压力和考量，欧洲2019年2月份前后进行的RoHS化学品裁定，决定用铅产品是否可以持续用下去，而基于以往中欧对于环保方面的基本一致态度看中国也很可能决定是否跟注，因而我们可以看到9月份以后铅锌的价格走势就出现明显分歧，在政策倾向出现之前市场很难有资金加码进行大规模的做多或者做空。目前随着2月份的逐步临近，市场对于RoHS的对赌意愿降低，目前看，伦铅可能面临着较大幅度的下调，从而带动沪铅的下行，从目前至二月中旬维持铅市场整体的看空思路，沪铅由于成本端支撑下跌幅度有限，但整体上难逃空头配置。

(责任编辑：简儿)

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