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节前终端赶单备货基本结束，本周下游加工企业陆续停产放假，春节累库的序幕即将拉开。据统计2013-2018年春节前后一个月平均累库45万吨，2016年由于电解铝企业集中规模的主动性减产，供给端的缩减使得春节期间累库仅有25.8万吨；2016-2017年大量电解铝产能的投放使得2017年全年电解铝供应过剩138万吨，全年处于增库存状态；2018年期限价差结构的有利促导下，春节累库50万吨。2018年底，随着产能优化旧产能的清退以及个别电解铝企业因亏损的主动减产，预计2019年春节期间累库30-35万吨左右，累库量较往年偏低。
据了解，华南地区下游加工企业于本周基本停工放假，于元宵节前后复工，累计停产放假时间约3-4星期，由于当地汽车配套企业较多，并侧重于工业型材，受房地产汽车行业的萎靡影响，订单量减少，当相较2018年停工依旧偏晚，2018年主受环保督查影响被迫提前停产放假。华东地区目前仅有中小型企业已于1月15-20日陆续停工放假，大型加工企业春节期间压产不停工，当地以工业型材线缆为主，消费影响相对较小。
造成今年累库量会低于往年，主要是2018年国内电解铝新增产能远远低于预期，还不及全年减产产能。这里面有环保影响原料成本高的原因，也有社会融资难，市场低迷，生产亏损的因素限制，因此铝产业的供给弹性实际是大大降低的。百川统计2018年原铝产量3642.5万吨，同比2017年增速骤降至0.08%，产量增速在这些年首次出现近乎于零增长。
下游需求方面，2018年在金融去杠杆背景下，地产开发商加大销售力度，抢开工回笼资金，所以去年建材市场需求比较好，国内地产新开工面积增速与竣工面积增速出现背离。那么到今年情况可能变为弱开工强竣工，随着赶工项目进入尾声，铝做为地产后端消费品种，在年后需求方面会有较强支撑。另外中央制定出台促进汽车、家电等热点产品消费的措施会使汽车行业需求较去年有所改善。目前中美贸易谈判正在紧锣密鼓的举行，与去年谈判分歧较大很快诉诸报端不同，现在市场可获知的信息极少，这也说明谈判进入冲刺阶段。可以预见春节后3月底随着中美贸易谈判结束和两会召开，国内或许将很快启动新一轮以5G、特高压、城际高速铁路和城际轨道交通、新能源汽车、人工智能为代表的新基建，这将为我国经济带来新增长点。所以今年铝消费的前景还是值得期待的。
但当前铝价趴在低位已经有一段时间，并不代表铝价有足够的安全边际。海外氧化铝价格回落，出口窗口关闭，国内氧化铝产能持续投放造成去年12月以来氧化铝价格迅速回落，电解铝成本下移亏损幅度缩小，致使有些高成本产能减产再推迟。不过这不能说行业最差的时间段已经过去，相反正是当下市场低迷才倒逼行业集中度更高的氧化铝环节利润也被逐渐吞噬。目前氧化铝或许还有200-300元下降空间，这是当前市场比较受关注的。当整个铝产业都出现持续亏损时才可能会出现安全低部，以目前13500左右的价格看向下还有500点空间。
综合考虑全年来看铝供给端弹性下降，需求有改善空间，铝价理应会有重塑的机会。但当下市场依旧萎靡的情况下，氧化铝利润成为市场最后的压榨空间。待全行业完全亏损时才会出现相对安全的底部，我们可再多些耐心等待机会。（李金涛 封帆）
(责任编辑：静静)
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