五矿期货：1月31日有色金属早评

　　铜：昨日LME库存增1500至149100吨，注销仓单续增12500至31650吨，增量全部来自新奥尔良仓库。现货方面，上个交易日LME市场Cash/3M贴水缩小至15.8美元/吨，国内上海地区现货贴水150元/吨，市场基本显现有价无市态势，节日气氛渐浓。昨日精炼铜进口维持亏损，至390元，1#光亮铜与电解铜价差缩小至840元。

　　价格方面，中美新一轮贸易磋商开始，双方短时间达成协议难度大。美联储议息会议按兵不动，声明偏鸽派，美元跌，美股、黄金、原油大涨，铜价亦录得较大涨幅，伦铜收至6100美元上方。展望后市，Q1的季节性累库逐步兑现，但在海外冶炼干扰和国内废铜供应不足的背景下，库存增幅料明显低于去年，为价格提供向上的支持。不过，当前铜价已包含市场对中美贸易谈判和中国刺激政策的乐观预期，因此价格能否进一步上涨还需要谈判结果和节后中国消费数据的验证。操作建议：观望。

　　锌：LME库存下降675吨，至11.4万吨，注销仓单降至5.64万吨，注销仓单占库存比维持50%，cash/3m升水至6.25美元/吨。国内临近春节，下游普遍停工，库存转入季节性累库，现货升水持续承压，上海现货普通品牌对2月合约维持平水，广东现货对2月贴水20-40元/吨，受进口窗口关闭影响，暂无进口锌报价。月差方面，2月合约受季节性累库因素抑制相对偏弱，但2月合约转入交割月后，3-5m价差仍受降税预期支撑，抛近买远安全边际不足。价格方面，后期反弹高点取决于宏观利多能否兑现和锌自身国内供应传导路径能否尽快修复，建议维持观望。

(责任编辑：盈盈)

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