中信期货第28周铝周报：基本面平淡，铝价弱势为主

　　1.6月铝材出口环比下降。消息方面，2019 年  6 月中国未锻轧铝及铝材出口50.6 万吨，环比5月减少  3 万吨，同比减少  0.8%。2019 年  1-6 月累积出口未锻轧铝及铝材298.2 万吨，同比增加  10%。据美国铝业协会最新数据显示，上半年  1-6 月美国原铝产量共计 568113 吨，同比增长40.4%。其中，6 月美国原铝产量 93042 吨，同比增长48.6%。二季度产量共计285468 吨，较去年同期的 206703 吨增长38.1%。

　　2.氧化铝不改跌势，但幅度和力度放缓。氧化铝现货方面，截至7月12日，河南一级氧化铝报价2640元/吨，较上周下跌114元/吨。山西一级氧化铝报价2629元/吨，较上周下跌114元/吨。贵阳一级氧化铝报价2615元/吨，较上周下跌110元/吨。澳大利亚氧化铝FOB价格为310美元/吨，较上周下跌5美元/吨。前期囤货贸易商急于变现，集中抛售使得氧化铝价格再度承压。由于当前价格已经接近高成本地区的生产成本，若价格持续下行会触发减产，短期氧化铝价格跌幅将放缓。

　　逻辑：宏观方面，上周美联储主席释放鸽派信号，使得流动性预期改善，一度刺激工业品价格向上，但由于未到实际降息，且降息起初往往作为经济增速下行的确认，对基本金属的驱动非常短暂。产业上，受贸易商抛售影响，氧化铝价格下降仍在持续，只是2620元/吨往下逼近高成本线，制约氧化铝价格下行的空间和速度，电解铝行业利润继续修复。由于电解铝在产产能相对较低，产出可能面临负增长，这会夯实铝价13500-13600元/吨区域的支撑。当然7月下游消费环比减弱，中间加工环节订单减少，中间初级铝材加工费下降，铝水铸锭比例上升，现货铝锭出现增库，是7、8月左右铝价的主要因素。在操作层面上，单边多单回避，或短空交易，对冲配置上可继续持有多铝空锌及买LME空SHFE正套头寸

　　操作建议：单边多单回避或短空交易，持有多铝空锌、买LME空SHFE。

　　风险因素：环保政策加码。

(责任编辑：简儿)

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