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一、行情回顾
（一）宏观：中美达成第一阶段协议
北京时间周五晚间，中美官方均表示，双方已达成一阶段贸易协议。该贸易协 议将包括美国降低部分中国关税，并暂停定于本周日生效的额外关税，中国方 面则同意增购美国农产品。美国将对价值约2500亿美元的中国进口商品维持25% 的关税，同时将价值 1200 亿美元的产品关税降至 7.5%。特朗普表示原定于 12 月 15 日开征的惩罚性关税不会征收，中美将立即开始第二阶段的谈判，而不会 等到 2020 年大选之后。据分析，中美将于 1 月份签署第一阶段协议。
10 日-12 日，中央经济工作会议召开，本次会议是面对 2020 年“十三五”收官 期、全面建成小康社会的重大历史节点。会议对明年的工作安排总体定调为全 面做好“六稳”工作，统筹推进稳增长、促改革、调结构、惠民生、防风险、 保稳定，保持经济运行在合理区间。
国内方面，11 月 CPI 同比上涨 4.5%，环比上涨 0.4%。食品中，畜肉类价格上涨 74.5%，影响 CPI 上涨约 3.27 个百分点，其中猪肉价格上涨 110.2%，影响 CPI 上涨约 2.64 个百分点。预计近期 CPI 仍将处于高位，随着猪肉价格走稳后回落， 2020 年一季度之后 CPI 可能明显回落。11 月 PPI 同比下降 1.4%，环比下降 0.1%， 需求依旧疲软。
11 月金融数据整体略超预期，增速稳定，信贷结构改善。新增企业中长期贷款 54822 亿元，同比多增 798 亿元，均较去年同期大幅多增，显示企业融资有所回 暖，金融支持实体经济力度有所上升；不过，对非银金融机构贷款也大幅下降， 前 11 个月同比减少 4327 亿，部分债务置换使得贷款表外流向表内，企业真实 需求是否回暖有待观察。同时，居民中长期贷款继续增加，反映了地产增长的 韧性，而居民短期贷下降，因监管机构加强了对消费贷流向地产的监管力度。
当地时间 13 日，英国首相约翰逊领导的保守党大获全胜，获得 363 个席位，确 保了议会多数（总 650 席），约翰逊将加速推动英国脱欧进程。
（二）电解铝：中美贸易谈判达成协议利好提振铝价电解铝方面，本周沪铝依旧维持高速去库存，去化小幅增强，同时受中美贸易 第一阶段协议达成预期提振，铝价整体偏强运行，主力 2001 最高突破 14000 元 /吨关口。现货升贴水方面，现货升水持续走弱，一方面主力收货挺价力度偏弱，升水走弱，另一方面挤仓效应，推动当月价格走强。截止本周五当月持仓已降 至 1 万手，仓单库存 5 万吨，预计下周仍然可能存在的挤仓效应。
截止本周五，沪铝主力 2002 合约收盘报 13945 元/吨，较上周五上涨 105 元/吨， LME 三月铝 15：00 报 1780 元/吨，较上周上涨 32 美元/吨，沪伦比 7.83；长江 现货铝锭报 14000 元/吨，较上周五下跌 70 元/吨。
消息方面，云南宏泰（魏桥）产能置换方案公布，方案计划明年 7 月份分段投 产，业内预计明年三季度投产，下周启动开工；百矿项目投产预期推迟，计划 待吉利收购整合完成后再投产；包头新恒丰二期 25 万吨已投产完毕，一期 25 万吨计划本月复产；云南神火一期 45 万吨本月下旬通电投产。South32 两铝厂 因南非洪水限电影响，可能面临减产，两个工厂合计产能 127 万吨。11 月中国 未锻轧铝及铝材出口 45.2 万吨，同比减少 15.7%，环比 10 月增加 2.1 万吨，2019 年 1 至 11 月，中国未锻轧铝及铝材累积出口 525.2 万吨，同比减少 0.45%。
电解铝产能方面，鲁证期货调研统计国内电解铝开工产能 3640.7 万吨（有下调 修正），较上周增加 7.2 万吨，同比去年 11 月 3685.5 万吨（阿拉丁）低约 40 万吨开工；主要产能增加企业有山东魏桥、新疆信发和广元林丰，预计本月新 恒丰、锦联铝材、云南神火新增开工，产能增长空间仍然比较大。
库存方面，截止 12 日（周四），国内电解铝现货库存 64.8 万吨，较上周四下 降 5.7 万吨，佛山库存去化贡献超一半，无锡周内降幅放缓。同期，钢联铝棒 库存报 5.65 万吨，较上周四下降 1.9 万吨，佛山降幅显著。
加工费方面，受库存持续下降影响，铝棒加工费迎来普涨。截止本周五，佛山 90-120 系列铝棒加工费均价报 590-530 元/吨，较上周同期上涨 50-10 元/吨； 无锡 90-120 系列铝棒加工费均价报 360-320 元/吨，较上周同期上涨 30 元/吨； 南昌 90-120 系列铝棒加工费均价报 480-460 元/吨，较上周同期上涨 70 元/吨。 山东普铝杆加工费均价报 390 元/吨，较上周同期上涨 50 元/吨。
（三）氧化铝：价格下行态势不减
氧化铝方面，本周氧化铝继续下行，降幅仍旧比较大，下行趋势仍然存在。目 前市场贸易商主动操作意向较低，多数背靠背方式参与，部分铝厂有意逢低采 购预备冬储。截止周五，山西三网均价报 2454 元/吨，较上周五下跌 31 元/吨， 广西三网均价报 2338 元/吨，较上周五下跌 28 元/吨。
氧化铝开工方面，截止本周五，鲁证期货统计国内氧化铝开工产能 6890 万吨（部 分产能有调整），较上周增加 20 万吨（考虑靖西天桂本月逐步达产），中铝华 兴铝业因矿石短缺，开工下降 60 万吨至 100 万吨，11 月以来氧化铝开工整体保 持稳定，略有因环保限产等因素造成减产。
当前氧化铝开工受环保、矿石供应以及价格等因素综合作用处于压制状态，特 别是价格低迷，由于有着进口氧化铝补充，目前供需基本平衡，随着电解铝产 能不断回升，平衡将逐渐向短缺发展，预计本月末氧化铝供应将呈现出供应短 缺态势，但前期库存转移至铝厂端，春节后才能有效看到短缺态势。若铝厂节 前加大囤货采购，或加剧节后供给紧张局面。
二、行情预测：去库存强劲 铝价偏强震荡
展望下周，中美已达成第一阶段协议，周五晚间，市场波澜不惊，实际上周五 日盘已大部分消化中美贸易利好，但整体来说对当前中国经济企稳回升再加了 一把力，市场风险情绪改善对价格信心有一定的支撑。
对国内铝价而言，当前市场主要两个支撑点，一是宏观面，经济企稳回升，宏 观氛围转暖，市场主流声音传递地产竣工周期商品，对铝需求有一定的提振作 用；二是去库存，最近一个月去库存突然加速，令是市场颇感意外，唯一分歧 地方下游对消费并不认可，但事实就是库存在加速去化，应该来说消费有着铝 锭替代铝棒、物流迟滞、铝厂铸铝母线等因素干扰，整体并不差。目前市场预 期大抵在 12 月下旬去库存见底回升，部分预期将持续至 1 月上旬，下周若维持 当前高速去化不转弱，对后续预期提振作用非常大，预计下周去库存仍将维持 较好的状态，下半周或有所转弱。
逻辑：淡季补库存，高速去库存有望转弱，现货转弱对价格支撑下降；产能快 速回升，大项目投产，增加远期供给，铝价上行阻力较大。经济企稳回升，地 产韧性推动铝消费预期，预计淡季价格下行空间有限。
策略：加速现货销售，主力 13900 以上逢高做空。
三、一周价格回顾
(责任编辑：简儿)
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