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一、行情回顾
（一）疫情：新冠肺炎全球爆发 多机构下调全球经济增长本周国内疫情方面，绝大多数省份已连续一周以上未报告新增病例，有个别省份已开始清零所有确诊病例；同时，湖北地区新增病例也继续加快收敛，但有近 2 万例存量确诊病例，按照当前每日 2000 左右治愈速度，湖北有望半月左右进入收尾期。但外部输入压力骤增，近期国内非湖北地区均来自海外输入，北京、上海、浙江等地出现多例海外归国输入病例，未来一段时间国内防控形势将重点转向外防海外输入，由于海外正处于全面扩散、爆发期，使得国内防控压力始终存在。
海外方面，本周全球扩散继续蔓延，累计确诊病例超 2 万例，死亡超 400 例，按照韩国死亡率 1.5%左右计算，确诊病例仍有大幅增长空间，全球病例确诊有待检测水平的提高，越来越多的国家进入爆发增长，将引发医疗紧张，造成社会恐慌。欧洲方面已从意大利扩散至法国、德国瑞士等国，且法国、德国、西班牙、瑞士等国在 3 月 6 日的新增确诊激增，都突破了 100 例，欧洲专家大多对疫情防控前景持悲观态度。美国方面也出游轮病例，多个州出现死亡病例，美疾控中心修订标准，疑似病例可以检测，确诊病例开始大幅增长，7 日美国新增确证病例 95 例，首都华盛顿州、国防部已出现确诊病例，多个州进入紧急状态。随着疫情从伊朗扩散至中东、意大利扩散至欧盟、美国等国，新冠肺炎疫情全球爆发基本上是确定性事件，但目前来看全球疫情仍处于初期，暂未造成社会恐慌效应，除韩国、意大利、伊朗以外，管控措施仍未大幅升级。
由于全球疫情暴发危机加剧，市场冲击经济前景。经合组织在最新的报告中警告本季度全球经济可能陷入萎缩，将 2020 年全球经济增速预期从 2.9%下调至 2.4%。具体国家方面，经合组织将美国 2020 年经济增速预期从 2.0%下调至 1.9%，欧元区增速从 1.1%下调至 0.8%，日本增速从 0.6%下调至 0.2%，英国增速从 1.0%下调至 0.8%，将 G20 国家经济增速预期从 3.2%下调至 2.7%。OECD 指出，预测是基于新冠病毒本季度达到大流行峰值的判断所作出的。在全球下行情形中，日本、欧元区存在衰退风险，若情况恶化，敦促全球采取联合行动。（注：西方机构经常下调欧美经济体的增长，对其表现经常性过于乐观）除了 OECD 经济展望报告之外，IMF 主席格奥尔基耶娃 2 月 22 日在利雅德举行的 G20 财长会议期间表示，由于受到疫情的影响，在 IMF 预测的基线情境假设下，今年全球经济增速预测较当时下调 0.1 个百分点至 3.2%。
此外，国际金融协会(IIF)调降全球、美国及中国的经济增长预估，IMF 也看法悲观，使今年强劲增长的希望落空。穆迪机构周五报表示，新冠病毒疫情的蔓延，使全球经济进入衰退的风险增加。穆迪称：“就美国而言，我们目前预期 2020 年实际 GDP 增速将为 1.5%，低于此前预期的 1.7%。”
（二）宏观：美联储意外降息 50 基点 沙特俄罗斯爆发石油战北京时间 3 月 2 日 23 时，美联储突然宣布紧急降息，距离下一次决议仅两周时间。美联储将基准利率下调 50 个基点，将超额准备金率（IOER）下调 50 个基点至 1.1%，这是自 2008 年金融危机以来首次在常规会议之外的降息决定。当天澳洲联储已经宣布了降息，周三加拿大央行也降息了 50 个基点。
尽管数据显示美国就业市场依然稳健，2 月非农数据远超预期，但对疫情扩散的担忧仍主导投资者情绪，同时市场预期美联储将继续降息，这导致美债收益率刷新低位，美指依然维持跌势。美元大幅回落下探至 95 点，接近去年初低位，美期货市场估计美联储将本月中旬仍较大概率将继续降息；美国 10 年国债收益率已经低至 0.74%，创历史新低，反映出市场预计美联储年内至少降息 4 次。疫情主战场转移，国内资产成避风港，人民币持续升值，上周人民币兑美元中间价由 7.0066 上调至 6.9337，累计升值 729bp。
当地时间 3 月 6 日在维也纳举行的 OPEC+部长级会议上，欧佩克提出减产150万桶/日及延长减产令至年底的要求并未获得俄罗斯的认可，同时欧佩克也不愿意在没有俄罗斯参与的情况下采取行动，最终各方未达成任何协议。随着谈判无果而终，国际原油遭疯狂抛售，Brent 原油和 WTI 原油在上周五单日下跌近 10%，分别创 2008 年 12 月和 2014 年11 月以来最大单日跌幅，最新报价已较年初大幅下跌逾三成。作为回应，周六沙特发动了石油市场的战争，不仅大幅降低售往欧洲、远东和美国等国外的市场的原油价格，还对外宣称将立即增产日产石油至每天 1000万桶以上。周日开盘，中东股市遭遇暴跌。
（三）电解铝：消费回升缓慢 铝棒库存创历史新高本周铝价大幅震荡走弱，周一铝价反弹后持续走弱，周五基本回到上周五低位，主要原因是消费疲软，库存持续增加，而海外疫情持续爆发，避险情绪加速铝价走弱。外盘方面，尽管海外开始肺炎疫情爆发，但周内国内跌幅显著高于 LME 铝，国内基本面压力高于海外。
截至本周五，沪铝主力 2004 合约收盘报 13175 元/吨，较上周五上涨 65元/吨，当日 LME三月铝 15:00报 1709美元/吨，较上周五上涨 40.5美元/吨，沪铝比 7.71 较上周五下降 0.15。周五长江现货铝锭报 13050元/吨，报价时对当月贴水 65 元/吨，沪粤两地价差基本持平。
电解铝产能方面，根据鲁证期货统计，截止本周末，国内电解铝开工产能 3710.7 万吨，较上周增加 5.5 万吨，增幅主要来自云南神火、云铝溢鑫正在投产；有消息反映，包头新恒丰即将复产完成。海德鲁巴西 Albras 铝厂由于厂区内一台电力变压器起火，发生断电事故， 一条产线暂时停产，影响产能 11.5 万吨。该厂共有 4 条生产线，建成总产能 46 万吨。
库存方面，截止本周四，SMM 统计国内铝锭库存 148.8 万吨，较上周同期增加 10.3 万吨，尽管消费（出库）有显著回升，但前期累积的厂库快速显性化，导致库存增长显著。周五，钢联统计国内铝锭厂库 53.9万吨，较上周同期下降 5.6 万吨。铝棒方面，周四钢联统计国内铝棒库存 26.9 万吨，创历史高位，较上周同期增加 2.2 万吨，广东和华东增幅明显，江西库存降幅较为显著。
加工费方面，截止本周五，佛山市场 90-120 系列铝棒加工费均价报 420-390 元/吨，基本持稳；无锡市场 90-120 系列铝棒加工费均价报440-390 元/吨，小幅上涨；南昌市场 90-120 系列铝棒加工费均价报400-390 元/吨，涨幅显著，南昌市场承接了大量湖北型材企业订单，开工相对较好，去库表现显著，其他地区由于铝价大幅下跌，持货商惜售，加工费持稳。铝杆加工费方面，主流大厂停止现货销售，导致市场加工费混乱，山东地区普铝杆出厂价 650 元/吨，比较异常。
（二） 氧化铝：成交偏弱 氧化铝涨势有所放缓本周氧化铝价格涨幅有所趋缓，因成交相对偏弱，山西河南地区工厂缺乏现货供应成交，仅山东、进口及西南地区现货相对充裕，北方市场现货成交价上移至 2620 元/吨附近，氧化铝基本面并未有显著改善，但市场心态有所转弱。截止本周五，山西地区三网均价报 2609 元/吨，较上周五上涨 29 元/吨，广西地区三网均价报 2525 元/吨，较上周五上涨 12 元/吨，澳洲 FOB 氧化铝报 301 美元/吨，较上周持平。
氧化铝产能方面，山西地区矿山开工恢复不多，前期减产产能暂未有显著恢复，国内氧化铝开工产能 6255 万吨，较 2 月下半月基本持平。市场普遍预计本月中旬之后，山西地区矿山逐渐复工后，境内氧化铝企业将逐步恢复生产，不过需要一定时间周期。目前氧化铝市场仍处于库存去化过程中，截至 2 月 29 日，百川统计中国氧化铝主产区、主要场站即时存货总量为 266.23 万吨，较上一个统计日 2 月 15 日的总量下降约 24.2 万吨。
受复产周期影响，预计氧化铝仍将保持上涨态势，但目前市场交投相对较少，预计短期内价涨势有所放缓。
二、行情预测：铝基本面短期难以显著改善 下行压力仍在
展望下周，重点关注海外疫情的发展，上周肺炎疫情全面爆发造成原油、欧美股市大幅下跌，市场避险情绪较浓拖累金属价格走弱。就目前来看，欧美主要发达经济肺炎疫情仍处于潜伏爆发期，预计本周进入爆发增长，但金融市场已提前反映部分预期，预计这一过程仍未完全结束，主要原因是欧美股市相对偏高的估值，经济下行风险较大。另外，俄罗斯与沙特开打石油战，暴跌邮件并未促成产油国联合减产，反而引发市场份额战，造成油价暴跌，拖累商品价格走势。总体上，预计下周海外市场风险仍然比较高，可能拖累国内市场价格企稳。
基本面方面，厂库到货令库存增长显著，本周我们调研发现，市场需求普遍回升至 6-7 成左右，后续增幅缓慢，因订单回升不显著，而上游厂库供货量仍然偏高，预计下周库存增长仍将维持较高水平，观察周比增幅情况，预计变化不大。市场情绪仍然十分悲观，海外市场风险容易引发铝市大幅下行，注意风险规避。
逻辑：疫情欧美全面爆发风险骤增，黑天鹅频发，市场避险情绪持续升温；铝消费回升缓慢，累库增长显著，铝价下行风险仍存。
策略：空单持有。
(责任编辑：简儿)
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