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运行逻辑：
1）本周沪铝价格持续反弹，一方面海外疫情到达峰值且国际原油价格回暖，宏观情绪改善，另一方面，本周国内铝社会库存开始下降且降库幅度超出预期，支撑铝价有所反弹；
2）本周铝锭社会库存表现下降，且去库幅度高达6.9万吨，同时厂库也有所下降。一方面铝加工企业开工率回到较高的水平，国内终端消费汽车、房地产等领域的回暖改善了国内的需求，另一方面，国内废铝供应的紧缺状态以及铝价的持续低位使得再生合金企业转向购买铝锭的量维持较高水平，带动了原铝消费，叠加供应端为挺价而捂货的行为，多重因素造成铝库存下降幅度较大。目前内需方面改善较明显，4月仍有部分在完成前期积压订单，国内订单情况表现尚可，但部分出口订单受疫情影响较大，尤其是海外汽车制造业、铝加工企业的停产使得相关铝材出口订单下滑明显，整体我国铝消费同比仍面临下滑压力。供应方面，本周再度四家冶炼厂进行检修停产，且有两家冶炼厂计划检修，但整体量级仅2.6万吨，合计减产量级为40多万吨，仍无法抵消消费下滑的影响，因此过剩量级仍较大；
3）成本端，氧化铝价格周内继续大幅走弱，一方面受到国内铝价低位影响，冶炼厂采购意愿不高，另一方面，海外价格跌势更加迅猛，对国内氧化铝市场继续施压，倒逼国内氧化铝价格向下。目前在价格影响下，氧化铝产能提高的可能性大幅下降，国内供应依旧偏紧，但海外氧化铝的持续补充削弱氧化铝厂议价能力。同时需求因冶炼厂的不断减产而下滑，供需短缺矛盾不突出，氧化铝价格存在继续下降空间来挤压高成本产能减产；
4）综合来看，近期受宏观和基本面改善的影响铝价有所反弹，但海外疫情持续的情况下，消费将不断走弱，国内当前检修减产量级尚不能逆转中长期供应过剩的局面。而成本端的塌陷实际上给予电解铝冶炼相当的利润空间，两者的亏损水平接近，冶炼厂减产意愿或减弱，因此仍需要铝价下行来调节供需平衡。
产业调研：
1）（04-10）下游消费方面，铝下游龙头平均开工率环比上周下降0.6个百分点至78%，整体稳定，但部分板块受后续订单影响开工率略有下降；
2）（04-10）冶炼厂方面，本周四川启明星、河南万基铝业、重庆天泰铝业、华仁新材料部分产能进行检修，合计产能2.6万吨；
3）（04-10）氧化铝贸易方面，国内成交较少，交投活跃度不高，但进口氧化铝频繁传出成交消息；
二、重要数据
1）本周氧化铝价继续下跌，国内各地价格在2095—2129元/吨范围，均价为2119元/吨，环比上周下跌了133元/吨，氧化铝冶炼平均亏损扩大至460元/吨；
2）本周电解铝成本端氧化铝价格下跌，当前完全成本下降至12221元/吨附近，同时现货价格有所反弹，经测算国内冶炼厂整体亏损大幅收窄，平均亏损在481元/吨；
3）本周铝社会库存178.45万吨（铝锭160.7万吨，铝棒17.75万吨），环比上周下降了7.7万吨，去年同期为174.7万吨，同比增加3.75万吨；
4）截至4月10日，上海现货与当月合约基差为贴30—升10，基差与上周持平；本周华东市场持货商出货积极，中间商询价积极但实际成交一般，大户每日采购，下游按需采购，临近周末有所备货，整体成交略显平淡；相比之下，华南市场周初持货商挺价出货，大户亦挺价收货，下游积极采购，整体成交尚可；
5）本周LME库存继续累积，库存较上周增加3.18万吨至123.97万吨，较年初减少23.33万吨，较去年同期增加14.91万吨；注册仓单增加4.41万吨至110.69万吨，较年初增加19.44万吨，较去年同期增加38.94吨；LME铝0-3升贴水在贴39.65美元/吨至贴35.5美元/吨区间。
三、交易策略
策略：逢高沽空
风险：疫情短期得到控制，供应端出现大幅度减产
（金瑞期货 高维鸿）
(责任编辑：简儿)
此信息仅供参考，据此入市，风险自担！
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