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运行逻辑：
1）本周沪铝先抑后扬，周初受原油价格暴跌影响而下跌，后随着油价反弹以及国内去库亮眼表现而反弹，但整体价格重心较上周略有下移；
2）本周铝社会库存表现继续亮眼，铝锭去库幅度高达13.6万吨，同时厂库继续下降，国内需求表现十分强劲。在我国疫情得到控制后，全国推进复产复工，随着房地产、基建、汽车等主要领域的复工，铝消费持续回暖，建筑型材和板带订单都较为充足。此外国内废铝供应持续低迷，加工企业采购铝锭代替废铝的量仍然可观，同时部分下游存在囤货现象，多重因素造成铝库存下降幅度较大。目前内需方面改善较明显，国内订单因处于消费传统旺季表现较好，同时具有提前消费的情况，但出口订单下滑的影响仍未解除，而铝价回暖的同时，拉大的精废价差会促进废铝开工率的回暖，替代废铝消费难以持续。供应方面，再度有三家铝厂进行或有计划检修式减产，量级较小，而受铝价的持续反弹影响，前期检修的冶炼厂有复产的意愿，且计划检修停产的步伐有所放缓，同时二季度云南仍有新投产能预期，供应压力或再起；
3）成本端，本周氧化铝价格企稳反弹，铝价持续上行以及此前氧化铝价格持续下跌后，电解铝厂的采购意愿有所回暖，而主动权一定程度向卖方倾斜，同时山西已有氧化铝厂进行减产，价格对供应起到一定调节，因此价格有了一定反弹。但对于氧化铝价格的反弹空间，我们认为比较有限，一方面电解铝厂的利润有限，在铝价未有趋势性反弹的情况下，买方价格接受度有限，另一方面海外氧化铝价格仍处于低位，且海外传出电解铝厂减产消息但未见氧化铝减产，同时海外需求回暖滞后国内，均不利于氧化铝价格大幅反弹，因此短期氧化铝价格具备小幅反弹空间，但下行风险仍在；
4）综合来看，近期基本面的持续良好表现已经刺激看多情绪释放，但由于海外疫情的影响并未减缓，弱需求的预期仍萦绕在市场的上空，而国内由于铝价反弹及成本的塌陷使得利润情况不断修复，本周甚至回到盈利状态，但这种强力去库随着海外订单的下滑难以持续，那么在利润改善的情况，冶炼厂减产意愿下降且二季度有新投预期，供需或重回过剩局面，不过近期传出收储传闻，需要注意具体收储量对供需关系的调节，铝价维持谨慎偏空。
产业调研：
1）（04-24）下游消费方面，铝下游龙头平均开工率与上周基本持平，分项上，建筑型材消费仍表现较好，此外板带订单也有所增加；
2）（04-24）冶炼厂方面，本周广西来宾银海铝业、青海物产以及阿坝铝厂进行检修，合计检修产能为2.7万吨，后续计划检修1万吨；
3）（04-24）氧化铝厂方面，国电投山西受价格影响计划减产100万吨，目前已减50万吨。
二、重要数据
1）本周氧化铝价止跌反弹，国内各地价格在2110—2117元/吨范围，均价为2114元吨，环比上周上涨了42元/吨，氧化铝冶炼平均亏损收窄至464元/吨；
2）本周电解铝成本端氧化铝价格反弹，当前完全成本上涨至12216元/吨附近，但现货价格继续反弹，经测算国内冶炼厂整体利润水平亏大至244元/吨；
3）本周铝社会库存150.65万吨（铝锭135.9万吨，铝棒14.75万吨），环比上周下降了15.85万吨，去年同期为160.6万吨，同比下降9.95万吨；
4）截至4月24日，上海现货与当月合约基差为升30—升70，基差较上周继续走强；本周华东市场持续活跃，贸易买卖双方非常活跃，大户采购计划也高于常态，下游多按需采购，临近周末有备货现象，整体成交较好；华南市场因流通货源仍表现不足，下游采购积极性较高，升水不断上升，且拉大粤沪价差；
5）本周LME库存继续累积，库存较上周增加5.88万吨至131.79万吨，较年初减少15.51万吨，较去年同期增加29.01万吨；注册仓单增加3.73万吨至117.52万吨，较年初增加26.27万吨，较去年同期增加53.06吨；LME铝0-3升贴水在贴39.75美元/吨至贴34.5美元/吨区间。
三、交易策略
策略：谨慎偏空
风险：供应大幅减产，收储落地且量级较大
（金瑞期货 高维鸿）
(责任编辑：简儿)
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