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1、本周铝价震荡走弱，但盘面未现明显做空迹象，更多是多头主动减仓所致，因此总体持仓量有所走弱。另外，6月合约结束后，盘面主力仍停留在7月，多头7月向8月主动移仓导致7月、8月价差收窄。
2、进入6月份，笔者认为供求正在发生转变。6月起，电解铝供应是有较大增量预期的，主要包含以下四部分。一是，电解铝进口窗口持续打开已接近2个月时间，3~4月原铝进口量比较小，进口铝合金及铝材的量大幅继续高于同期；从出库和运输周期来看，5~6月电解铝锭的量也会预计大幅提升。二是，炼厂新投产能的释放，据了解5~6月将有约92万吨新产能有投产计划，集中在云南和内蒙具备冶炼成本优势的地区。三是前期减产企业择机复产，其中3月减产33.67万吨，4月份减产51.6万吨，从检修期来看已经陆续结束，价格和利润合适的情况下后期减产企业复产的概率很大。四是，囤货和收储企业在价格合适下也有可能抛向市场。根据SMM，5月份电解铝产量已经恢复至年初高位水平约307万吨，同比增速1%；6月份电解铝站上万三，冶炼利润也继续修复，可以预期供应将延续增长。
2、6月企业供给增加是相对确定的，但实际需求不见得有太多改观。一是，下游加工费出现下降，说明下游短期过热的局面开始出现降温；二是，铝水转化为铝锭的比例也会有所增加从而缓解现货紧张的情况；三是，价格高涨下囤库和收储已经没有太大意义，甚至可能还会抛向市场。4~5月份囤库也有透支消费之嫌。
3、所以笔者对6月~7月铝价相对谨慎甚至有些偏空，虽然有较大Back结构以及库存持续去化制约着做空力度和信心，但行情继续上涨的内生动力已然不足，铝价或表现震荡甚至偏弱来验证前期去库的“成色”。这时候最适合的就是冶炼企业加大氧化铝的囤库并在沪铝盘上进行远月套保。另外，套利上建议内外正套可以介入，国内去库放缓预期以及海外复苏预期，可能会对内外价差进行纠正。
（光大期货 展大鹏）
(责任编辑：简儿)
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