中信期货第3周铝周报：物流牵绊累库，铝价短期反弹但难言转势

　　主要逻辑：（1）供给方面：2020年底国内电解铝在产产能追至3930万吨。1月份国内产量预计达330万吨，同比增幅8%。进口方面，11月进口盈利窗口大幅打开，进口货物从12中下旬陆续到港，1月报关流入量明显上升，供应边际增长。

　　（2）需求方面：铝下游加工板块开工率均有不同程度下滑，除去物流、环保、限气等非市场因素外，终端订单减弱问题也逐步显现。其中建筑订单减弱相对明显，汽车板块订单相对较强。

　　（3）库存方面：国内铝锭社会库存环比增加2万吨至68.4万吨，运输阻碍库存回升，但最终将集中兑现。

　　（4）整体来看：拜登“万亿”经济刺激计划难证伪，短期关注进度及国内多点爆发的疫情对风险偏好的负面影响。基本面上，1月国内产出同比增长8%至330万吨，同时进口货物仍在1月流入，消费存在季节性走弱的压力，现货库存进入加速累库状态，尽管物流影响短期到货，使得累库速率放慢，但后期累库面临集中兑现，短期沪铝反弹目标15200，后期仍面临再次调整压力。时间窗口看至春节后，调整目标位在14500-14800区域。中线角度看，远期新增投产落地低于预期，而2020年的消费高基数保障远期消费总量，极大的缓解远期供应压力，中期铝价转为震荡看待；节奏上，看好旺季的去库行情，推动价格回升。

　　操作建议：关注春节前后超跌做多和跨期正套和跨市反套的机会；

　　风险因素：春节大幅累库

(责任编辑：简儿)

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