国泰君安期货第42周铝周报：情绪面发酵，铝价自高位大幅回落

　　本周走势回顾：市场情绪发酵，铝价自高位大幅回落

　　本周沪铝价格自高位大幅回落，主要受市场情绪影响，多头资金不断撤资。截至周五夜盘，沪铝跌至21460元/吨，环比上周下跌12%。国内现货市场成交一般，部分地区按需采购。

　　本周基本面情况：国内供需双弱且需求减量大于供给减量，海外供应收缩预期仍存

　　供给端，全球能源危机叠加国内能耗双控及限电限产大背景下，全球铝市场供给收缩明显。国内方面，双控叠加限电，国庆节后亦有宁夏、青海等地区新增减产，贵州限电升级宣布电解铝产能全停，据统计截至目前国内限产产能超300万吨，对电解铝运行产能及新增产能释放均构成扰动。而且，后续并不能排除各地限产力度加大、限产范围扩大的可能性，国内政策方面的影响将会愈发严格且很难放松。同时，本周进口窗口关闭，进口CIF提单价下降，后续进口补充国内供给的动力较不充足。海外方面则是近期市场关注的热点，能源危机大背景下，欧洲部分铝厂已经出现减停产，印度铝企因煤炭供应不足致使其减产风险急剧上升，美国地区电价亦明显上涨推高铝厂生产成本。据统计，目前海外减产产能已超10万吨，而且我们认为减产规模将进一步扩大。

　　需求端，河南限电落地，下游消费短期仍受打压。本周下游龙头企业开工率下降至63.8%。主因河南地区新一轮限电来临，当地板带企业受影响较大，龙头企业开工亦下滑7个百分点。本周限电缓解仅听闻江苏地区铝箔企业开工有所回升，其他板块反馈除却受制于限电限产问题外，高位铝价使得旺季需求不旺，新增订单不及预期，也进一步使得开工回升困难。目前加工企业普遍对后市限电限产持悲观态度，可能出现的新一轮限电问题将使得下游加工企业开工回升相对困难。此外，亦有加工企业反馈限气限产也开始出现。因此整体来看，预计短期内能源短缺问题难以得到解决，限电限气问题若有扩大，可能会使得下游加工企业开工回升困难。海外方面，需求较为强势，LME库存续降叠加主流贸易地溢价高位，均表明海外对铝的需求仍维持较高的水平。

　　后续行情展望：铝价高位宽幅震荡延续，关注社库实际累库情况

　　整体来看，本周受动力煤期货连续跌停板影响，市场抛售情绪不断发酵，使得铝价成本支撑逻辑崩塌，叠加本周铝锭社库持续累库，现货贴水有所扩大，种种因素叠加沪铝价格大幅回调。后续来看，国内供需双弱，但短期需求减量大于供给减量，对铝价仍有一定的压制。不过，目前按最新电煤价格测算，电解铝当下完全成本已经接近21000元/吨，若后期煤价调整企稳，则铝价已经处在完全成本的支撑位。此外，海外能源品危机尚难言完全解除，当前追空亦有风险。建议投资者密切关注煤价、国内限电、海外供应等多重因素，关注铝价可能出现的高波动，做好仓位风险控制。

　　市场风险点：社库持续累库、其他材料反替代铝、电煤供应得到保障、取消铝材出口退税等

(责任编辑：简儿)

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