中信期货：关注电解铝成本和需求变化

　　1.10月27日，LME铝库存105.5万吨，环比减少约0.9万吨，注销仓单43.4万吨，占比41.1%。

　　2.10月26日，LME铝（0-3）升水-12.5美元/吨，环比回落0.25美元/吨。

　　3.10月27日，SMM上海铝锭现货报价20460-20500元/吨，均价20480元/吨，下跌380元/吨，现货贴水100-贴水60元/吨，均贴水80元。

　　4.据SMM数据，10月25日中国主要消费地电解铝库存为96.8万吨，周环比增加1.1万吨。

　　5.据SMM数据显示，10月22日国内电解铝平均行业成本为20567元/吨。据悉部分网电成本向上传导持续，外购煤炭现货价格居高不下，氧化铝和阳极价格均处高位，短期成本坍塌压缩空间有限。按当前铝价估算，目前国内电解铝亏损产能或超过25%。

　　逻辑：供应端收缩仍在继续，8月下旬-9月上旬，新疆、广西和云南先后出台压减电解铝产量政策，9月中旬广西进一步加码，十月份青海、宁夏和贵州加入限产行列，接下来重点关注北方秋冬季取暖政策影响；欧洲因电价高昂，荷兰电解铝企业Aldel停产至2022年初。消费端：铝价下跌后，铝消费缓慢恢复，现货贴水收窄且铝社库增长放缓。整体来看，短期市场聚焦疲软消费，铝价延续调整，关注消费边际改善进展及成本支撑，若铝锭社库转为下降，则可尝试分批买入；中长期来看，供应端缩减的逻辑并未改变。

　　操作建议：短线可考虑择机买入，关注社库变化

　　风险因素：出口政策调整；需求明显走弱；美联储流动性收缩；供应端明显收缩。

(责任编辑：简儿)

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