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随着美元逐渐止涨回落，节前铝价止跌反弹重回万八上方，9月末沪铝收至18165元/吨，跌幅4.7%；伦铝收至2102美元/吨，跌幅13.99%。
1、供给：2022年1-8月国内铝土矿产量总计4444.14万吨，累计同比下降30.47%，共进口铝土矿8654.92万吨，累计同比上升18.33%；1-9月国内氧化铝产量总计为5823.9万吨，累计同比上升8.6%，1-8月氧化铝净进口量总计45.08万吨，累计同比下滑79.8%；1-9月国内电解铝产量总计为2988.7万吨，累计同比上涨2.8%，1-8月电解铝净进口量总计10.72万吨，累计同比下滑89.56%。国内方面，2022年国内新增产能180万吨、复产规模323.8万吨，四季度贵州及内蒙35万吨新增产能待投，以及四川及广西等地143万吨仍待复产；云南水电供应不足停槽减产已至18%，且后续减产幅度可能继续扩张至20%-30%、减产规模在100-150万吨。2022年海外预计增复产规模达1900万吨，仅有140万吨实现；减产规模达154万吨，后续仍有15万吨产能待减产。
2、需求：三季度需求释放不足下，订单和开工较为疲软。2022年1-8月下游平均加工PMI为43.22，2021年同期平均PMI为46.99，同比下滑8%，1-9月下游平均开工率同比去年下滑5%至65.5%。分板块来看，其中铝型材下跌9.7%至67.22%，再生铝下跌6.9%至49.71%，铝箔下跌4.9%至82.09%，铝板带下跌4.5%至80.35%，原生铝上涨1.39%至62.66%，铝线缆上调0.11%至55.5%。铝价出现承压下行趋势，加工费也难以继续维持坚挺态势。铝棒多地下调50-200元/吨不等；铝杆加工费涨跌不一，河南山东下调25-75元/吨，内蒙广东上调25-50元/吨，铝合金等成品下滑200-1300元/吨不等。
3、库存：交易所库存方面，2022年三季度LME累库3.5万吨至33.89万吨，上期所沪铝累库1.88万吨至21万吨，社会库存方面，三季度氧化铝库存低位小幅回升，整体累库7.6万吨至23.6万吨；电解铝社库小幅去库1.9万吨至65.2万吨，旺季周期下需求表现偏弱，社库表现为降幅收紧、去库不畅；下游铝棒累库周期提前，铝棒库存先增后减，当前库存处于历史低位，仅高于2020年同期水平，整体去库1.75万吨至9.85万吨。
4、观点：今年全球市场掣肘于疫情反复、地缘纷争及能源压力等干扰因素，资金避险情绪较为浓厚。美联储多次预期加息兑现后盘面逐渐回归基本面逻辑。海外铝厂在能源价格重压下纷纷减产，LME铝存量不足，供应重心偏移至国内。上半年能耗双控减压、国内新增复产节奏乐观，三季度四川高温叠加云南枯水使得产量释放速度趋缓。需求端，强预期与弱现实间出现分歧，新能源车抢眼、光伏等并网项目推进，线缆板块相对坚挺；传统地产终端低迷拖累，下游型材、板带箔等多板块加工订单及开工表现不佳，旺季峰值持续推移。四季度海外能源压力加剧，减产规模将继续扩张；国内增减产能相抵后供应增幅整体偏紧，下游有择低囤货可能，传统累库周期下库存仍有调降空间，仓单和社库水位均偏低，铝价下方存在支撑。关注后续海外能源进展以及相关政策导向，警惕银十需求落空风险。
(责任编辑：淘淘)
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