建信期货铝周报（11.14-11.18）

　　一、行情回顾与操作建议

　　行情回顾：

　　期货市场：

　　本周两市铝价继续反弹。宏观压力边际放缓，周内美元弱势运行，最低触及105.29，叠加国务院发布疫情防控二十条，疫情防控政策边际放松不断刺激市场，提振积极情绪，有色整体继续反弹。沪铝指数最高突破 1.9 万/吨。周内电解铝社会库存延续小幅去化，但现货市场表现相对一般，但低库存导致市场对近月交割产生风险预期，预计支撑近月合约偏强运行。

　　现货市场，本周铝锭现货升水不断走阔，截止周五，华东现货较 12 合约升水70 元/吨，与周四相比进一步上涨 20 元/吨，巩义地区现货较华东铝价贴水 40 元/吨，较上日缩窄 10 元/吨。整体而言，随着沪铝重心持续上移，高升水下市场上出货积极，但下游需求不容乐观，价格高位下拿货不够积极，到货量较少导致库存低位给予升水一定程度的支撑。

　　操作建议：

　　周内宏观氛围继续回暖，美国 10 月 PPI 增幅低于预期，再度给予市场通胀可能触顶，美联储转鸽信号，海外美元拐点已现预期之下，风险资产上方压力减小，伦铝获得喘息，但涨幅有限。国内疫情防控边际放松，股市上涨，提振有色下游需求预期；与此同时，周内三部门印发有色金属行业碳达峰方案，电解铝行业被多次提及，积极情绪推动下铝价站上 1.9 万/吨。但基本面变化不大，供应端无更多减产信息，且广西支持当地铝企尽快复产，下游龙头企业开工保持低位水平。短期低库存对近月合约形成支撑，维持宏观主导逻辑，谨慎看待反弹高度。

　　三、基本面变化

　　1、铝土矿市场

　　截至本周五，山西晋北地区铝硅比 5.0，氧化铝含量 58%的铝土矿含增值税不含资源税到厂价在 420-450 元/吨，山西孝义地区在 435-470 元/吨；河南三门峡地区铝硅比 5.0，含铝量 58%的铝土矿含增值税不含资源税到厂价在 450-475 元/吨附近；贵州地区铝硅比 5.5，不含税价格在 330-390 元/吨；广西地区铝硅比 5.5，氧化铝含量 55%的矿石不含税价格维持在 310-325 元/吨。

　　进口方面，2022 年 9 月中国共进口铝土矿 821.39 万吨，环比减少 23.57%，同比减少 1.52%。分国别来看，受几内亚雨季影响，自该国进口 415 万吨，环比下降 33.7%，同比增长 4.8%；自澳大利亚进口 271 万吨，环比下降 4.2%，同比下降 10.7%；自印度尼西亚进口 88 万吨，环比下降 45.4%，同比下降 35.1%，主要由于洪水泛滥导致运输不畅。1-9 月，我国累计进口铝土矿 9475 万吨，同比增长16.3%。

　　3、氧化铝：弱势下跌

　　截至本周五，上海有色主要地区氧化铝加权价格 2765 元/吨 ，较上周五下跌13 元/吨。其中山东地区报 2650-2740 元/吨，较上周五下跌 25 元/吨；河南地区报 2860-2890 元/吨，较上周五报平；山西地区报 2750-2790 元/吨，较上周五报平；广西地区报 2620-2720 元/吨，较上周五下跌 10 元/吨；贵州地区报 2650-2770元/吨，较上周五下跌 20 元/吨；鲅鱼圈地区报 2850-2900 元/吨。

　　海外市场方面，本周海外未闻成交。截止到本周五，西澳 FOB 氧化铝报 311美元/吨，该价格折合国内主流港口对外售价约 2819.35 元/吨，高出国内氧化铝54.35 元/吨。

　　4、电解铝冶炼企业维持盈利

　　本周铝价持续反弹，带动电解铝企业平均利润表现持续好转，到本周五，企业完全成本维持在 17900 元/吨左右，平均利润维持在 1000 元/吨以上。

　　根据上海有色数据显示，2022 年 9 月（30 天）中国电解铝产量 333.95 万吨，同比增加 7.34%；2022 年 1-9 月国内累计电解铝产量达 2989.2 万吨，累计同比增加 2.78%。受四川、云南电解铝企业相继减产影响，9 月份国内电解铝运行产能下滑明显，其中云南省内电解铝企业均减产 20%左右，省内电解铝运行产能较 8 月底下降 107 万吨附近。其他地区暂无规模性减产的情况发生。增产方面：9 月份四川、广西省内电解铝企业复产缓慢，仅部分企业少量复产，合计复产产能约为24 万吨。另外 9 月份内蒙古白音华项目投产顺利叠加贵州地区少量新增产能的释放。截至 10 月初，国内电解铝建成产能至 4516 万吨，国内电解铝运行产能 4028.1万吨，全国电解铝开工率下降至 89.2%。

　　5、铝锭进口窗口周度关闭

　　据中国海关总署，9 月份当月原铝出口 0.2 万吨，环比下降 68.4%，同比增长241.1%，其中，普铝锭全部以“海关特殊监管区域物流货物”贸易方式出口 0.14万吨，较上月下降 73.8%；进口 6.5 万吨，环比增长 31.1%，同比下降 32.7%。1-9月，我国累计出口原铝 19.2 万吨，同比增长 3582%；累计进口 36.2 万吨，同比下降 67.9%。

　　铝材出口方面，外需疲弱，以及国外铝材库存仍然处于较高水平背景下，9月我国出口铝材 47.0 万吨，环比下降 8.3%；其中，铝板带、铝箔分别出口 25.4万吨、11.9 万吨，环比下降 12.0%、7.8%，铝挤压材出口 9.4 万吨，环比增长 2.1%。1-9 月，我国铝材累计出口 481.3 万吨，同比增长 22.8%。

　　6、国内铝锭库存进一步下降

　　截至本周五，根据上海有色数据统计，国内电解铝社会库存报 54.7 万吨，较上周四库存量下降 2.9 万吨，月度库存下降 6.5 万吨，较去年同期库存下降 49.1万吨。电解铝锭库存自 10 月中旬以来，连续 4 周维持去库趋势，连续创年度库存低位，且较历年同期也处于低位水平。

　　分地区看，无锡地区降库量仍是最大，河南巩义地区也仍是维持降库趋势，但据当地仓库反映，后期有陆续到货；华南佛山地区，本周库存开始小幅累库，上游发货逐渐恢复，到货顺畅，入库量增加，华南地区铝锭和铝棒库存均出现不同程度的增量。后续预计电解铝库存增幅有限，仍是维持低位。

　　7、下游龙头加工企业开工率周度小幅上涨

　　根据上海有色数据，本周国内铝下游加工龙头企业开工率环比上周小幅下跌0.1 个百分点至 67.1%。分版块来看，本周仅铝箔板块开工率小幅走低，主因进入传统消费淡季、市场需求转弱，企业产量下滑。其余板块开工率本周持稳为主，近期铝价偏强运行，铝板带下游提货积极性相对高涨，而铝线缆、铝型材板块下游观望情绪较浓。原生及再生合金板块需求不足继续制约企业开工率上行，短期开工率稳中走弱。整体来看，受制于淡季下需求转弱及此消彼长的疫情因素，短期铝下游开工仍有下滑预期。

　　铝型材方面，本周铝型材龙头企业开工率环比上周持平，维持 67.8%。根据上海有色调研了解，本周国内疫情封控情况较上周有所好转，参考往年同期，来到 11 月中旬，建筑型材企业订单往往会出现不同程度下滑，但今年整体仍较为稳定。一方面由于建筑型材企业开工率本已位于低位，加上前期各地封控，不少工程项目受到延期影响，不少企业追赶进度，使得订单延后。工业型材方面整体稳定，目前未了解到有减产情况。近期铝价持续反弹，不少型材企业畏高情绪严重，采购原料时均持谨慎观望态度。

(责任编辑：简儿)

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