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核心逻辑：供需双弱，成本下行，但宏观预期走强，铝价阶段性反弹
盘面情况：铝价近期快速反弹，主要逻辑在宏观面。从市场表现来看，市场兑现情况呈现背离现象，普遍预期周四晚间公布的美国 CPI 数据将好于预期，市场情绪偏向乐观。短期来看，若美国 CPI 数据好于预期，市场有望阶段性反弹。但我们认为后续市场情绪会回归主逻辑，短期减缓加息节奏并不能解决市场的根本性压力，高通胀的现实仍然存在，市场则会长期处于承压状态。由此，我们认为市场最终会兑现宏观压力，只是时间早晚的问题。产业端，电解铝端率先进入库存累库周期，下游企业多数备货完成，且陆续进入提前放假模式，消费淡季效应凸显。山东发改委昨日印发通知，公示有色行业能效水平清单，将此作为下一步企业能效改造提升依据。其中涉及铝相关设备及铜相关设备，其中包括南山铝业、国润铜业、恒邦冶炼等多家企业。作为产铝大省，此举很大可能会影响电解铝后续的产能投放，从中长期的角度看，影响供应增速，具体仍要关注山东地区对企业的能效改造力度。
考虑到春节临近，加之疫情因素扰动，冶炼厂可能也会提前进入放假模式，另外，贵州等地持续减产，供应可能转紧。交易所库存大幅累库至 11.84 万吨，社会库存累库至 62.2 万吨。主要原因是进入季节性淡季，受疫情、临近春节等影响，下游一些消费企业提前放假，出现减产现象，周度开工率下滑，消费淡季更淡，进入春运后，预计库存或将持续累库。成本端，预焙阳极价格高位回落，短期国内成本下行，但考虑到欧洲今年氧化铝产能大幅下降，1-11 月同比下降 15.92%，而海外能源危机和互相制裁仍未结束，预计 2023 年国内氧化铝出口有望维持高速增长，氧化铝价格有望维持高位，成本长期支撑偏强。
策略建议：逢高入空单
关注点：房产消费、美国 CPI 数据
(责任编辑：简儿)
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