南华期货：各种层面的超出预期

　　【盘面回顾】上周铝价上行乏力，维持高位震荡。

　　【产业表现】阿拉丁（ALD）调研了解，云南因枯水期水库蓄水容量低再传限产传闻。钢联数据显示，上周电解铝周产量77.1万吨，环比上涨0.17%。据SMM数据，上周加工龙头企业开工率61.4，周环比上升1.3pct；铝锭前一周出库5.4万吨，同比去年春节期间减少4.79万吨；铝棒前一周出库0.03万吨，同比去年春节期间减少0.05万吨。截至2月2日，国内铝锭+铝棒社会库存125.64万吨，较节前累库38.05万吨，其中铝锭累库30.3万吨至104.7万吨，铝棒累库7.75万吨至20.94万吨。

　　【核心逻辑】上周对于电解铝市场而言，出现了各种层面的超预期数据或事件。首先，节前市场对于国内需求复苏的美好愿景从目前来看已经交易得较为充分了，由于节后第一周无论是出库，还是库存的累库幅度都反映出需求似乎没有预期中那么好或者恢复得那么快，需求端的利多后继乏力。但关于需求预期是否落空，下周的数据依旧重要。同时，上周供给端同样超预期地传出了云南可能压减产能的消息，虽然此前贵州的减产事件已经折射了西南的电力紧张，但是云南铝厂会被迫减产还是对市场预期形成较大冲击，横向对比有色其他品种，沪铝得益于减产传闻表现得相对坚挺。后续确切的减产规模和持续时间同样重要。此外，宏观层面，周五公布的非农数据超预期得好，刺激美指大幅上行，对有色整体形成不小压制。综合来看，基于短期供给出状况，国内需求好转预期在第一周数据打击下转为谨慎，但并未扭转，以及宏观层面美联储加息放缓是大势所趋，我们认为一季度沪铝尚无明显向下驱动，在有色内部也属于偏强品种。

　　【策略观点】单边，建议回调买入，不建议追高；套利，有色内部作为多配。

(责任编辑：简儿)

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