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本周铝价窄幅震荡。总体来看，前期打压铝价的三大利空，边际逐渐改善；地产政策逐渐复苏，疫情逐渐放松，美国CPI超预期下滑，市场对加息节奏放缓的预期逐渐强烈，但中期来看，我们认为金属价格处于加息与衰退两大变量接力的空挡阶段，加息压制缓解后，市场需要逐步适应高利率环境。但电解铝仍有供给天花板的压制，在2023Q1经济逐渐复苏后，铝价或将企稳反弹，在此之前维持弱势震荡的观点。
供应：铝材产量小幅下滑；云南地区继续减产传闻，目前已影响产能20%-30%，电力问题或仍未缓解，后续不排除继续减产可能；其余地区复产、新投产产能按计划释放，总体供应或将继续上行。欧洲天然气价格持续下跌，欧洲地区电解铝成本压力得到缓解，未来欧洲电解铝产能或将复苏。1月国内电解铝产量341万吨，同比+7.1%，环比-3%。预计2月产量维持1-2%增速，约350万吨。
需求：需求预期回暖。国内铝下游加工企业开工率逐渐修复。第二批大基地原则上2023年并网，特高压需求将迎爆发，可再生能源无法储存和运输决定了“大电网”、“大电源”投资需求增加，刺激未来电解铝需求。
库存：本周铝锭库继续累库，铝棒小幅去库，需求开始小幅复苏。预计下周铝锭仍然延续垒库，铝棒社会库存25.4万吨，较上周减少0.2万吨，铝锭社会库存118.8万吨，较上周增加11.2万吨，，预计未来1-2周电解铝将开启累库周期。
(责任编辑：简儿)
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