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核心观点：铝锭库存继续去化，成本制约反弹高度
主要逻辑：
（1）供给：据SMM，2023年5月国内电解铝产量347.2万吨，同比增长1.08%；运行产能4092.3万吨，开工率90.4%，环比增长0.4个百分点。5月国内铝厂仍然维持较高的铝水比例，国内铝水比例环比增长2.3个百分点至75.5%。
（2）需求：据SMM，6月9日当周国内铝下游加工龙头企业开工率环比上行0.1个百分点至64.2%。分板块看，铝型材就开工率稍有上行，主因加工费走弱订单转向大厂；其余板块订单未见明显变动，开工持稳为主。
（3）库存：截至6月8日，LME库存58.21万吨，日环比减0.73万吨。上期所仓单6.31万吨，日环比减0.07万吨。铝锭社会库存55.3万吨，环比减3万吨。
（4）估值：截至6月8日，A00铝锭报贴水0元，日环比升20元。电解铝估算成本16480元/吨，日环比持平；吨铝利润2040元，日环比涨140元。
综合分析：宏观方面，欧元区第一季度季调后GDP季率终值环比下降0.1%，较初值下调0.2%，欧元区衰退迹象显现。美国截至6月3日当周初请失业金人数26.1万人，高于预期23.5万人，美元指数承压。国内商务部推出购车优惠支持政策，市场对政策仍抱有期待。基本面方面，货源补充力度不及预期，铝锭库存环比继续下降3万吨至55.3万吨，库存低位对价格形成支撑。6月铝厂或有增加铸锭计划，铝水比例下降或带动铝锭去库节奏放缓。中期来看，成本端氧化铝与阳极价格下调带动估算冶炼成本进一步下移，成本支撑继续弱化。吨铝利润走扩难度较大，仍以反弹做空远月合约思路为主。
市场研判：反弹做空远月合约思路。
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(责任编辑：简儿)
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