南华期货：复产进行时 铝厂利润估值偏高

　　【盘面回顾】沪铝主力周一收于18180，跌幅1.65%；氧化铝主力周一收于2802，涨幅2.6%。

　　【产业表现】1、云南从17日起全面放开目前管控的419.4万kW负荷管理，理论可复空间从130万吨增至去年9月以来的停产产能均可复产，规模接近200万吨。2、26日市场传言河南铝土矿执行复垦要求，当地氧化铝企业有减产检修计划，带动氧化铝期货价格大幅上行。据Mysteel调研了解，受高成本以及原料供应影响，前期晋豫地区氧化铝企业产能利用率较低，当前产能利用率下进一步减产的话，很有可能会影响长单供应，节前通过河南当地走访了解到目前河南地区氧化铝运行产能中近70%产能为进口矿生产线，即使受矿石复垦要求进一步减产，实际影响量较为有限。

　　【核心逻辑】展望后市，预计铝价重心下移概率较大，且铝厂利润难以继续维持近期高位。铝棒加工费大幅走低，下游开工率回落，叠加出库、去库均放缓，表明下游并不支持当前铝价进一步回升。同时，随着云南复产推进，预计市场供给将在7月初出现松动，电解铝基本面整体趋松预期不变。氧化铝方面，一来铝厂复产提振需求；二来昨日河南矿端复垦传闻对供给端行成扰动，使得氧化铝获得上行动力。

　　【策略观点】单边，沪铝空单持有，氧化铝不建议追高；套利，做空铝厂利润。

(责任编辑：简儿)

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