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核心观点：货源偏紧令现货升水坚挺，后续关注累库节奏
主要逻辑：
（1）供给：据SMM，云南正式出台《关于全面放开负荷管理的通知》，本周已有个别电解铝厂开始复产。6月22日，云南神火开始进行停运产能的启动工作。
（2）需求：据SMM，截至6月30日当周，铝下游加工龙头企业开工率环比下降0.1个百分点至63.8%，较去年同期下滑2.7个百分点。分板块看，铝箔开工小幅好转，线缆和型材的开工率因订单下滑已连续两周走弱，铝板带、合金板块暂时持稳。
（3）库存：截至6月30日，LME库存54.32万吨，日环比增1.19万吨。上期所仓单4.21万吨，日环比减0.12万吨。SMM社库52.2万吨，环比减0.5万吨。
（4）估值：截至6月30日，A00铝锭报升水270元，日环比降30元。连续基差270元，日环比降45元；连三基差830元，日环比降40元。电解铝估算成本16418元/吨，日环比持平；吨铝利润2122元，日环比跌10元。
综合分析：宏观层面的驱动并未达成一致。本周海外央行依旧维持鹰派态度，经济数据的韧性也支持海外央行继续加息，高利率环境下中期衰退的担忧依旧存在。国内6月官方PMI数据依旧显示经济偏弱，需求表现仍然不足，进入7月份后市场对政策预期还是会抱有期待，现实与预期仍处在博弈阶段。基本面方面，现货偏紧仍然在支撑着铝价，连续基差和连三基差偏高，库存累积反复且绝对水平仍处在低位，预计短期价格表现震荡。往后看，云南地区已经开始复产，铝棒加工费跌至低位且库存积累明显，后续铝锭库存仍有累库预期，叠加冶炼成本整体维持下移态势，冶炼利润较为可观，操作上依旧倾向于逢高做空远月合约的思路。
市场研判：反弹做空远月合约思路。
金国强
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(责任编辑：简儿)
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