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核心观点：铝锭库存延续回升，沪铝震荡承压
主要逻辑：
（1）供给：据SMM，云南前期减产的200万吨产能目前复产进展顺利，部分大企业表示尽快达到满产目标，复产总规模或超过150万吨左右，预计8月底电解铝运行产能接近4250万吨。
（2）需求：截至7月14日，铝下游加工龙头企业开工率环比下滑0.2个百分点至63.1%，同比去年下滑3.2个百分点。其中铝型材及再生铝合金板块开工率下跌，板带箔、原生铝合金和线缆开工持稳。
（3）库存：截至7月15日，LME库存52.08万吨，日环比降0.77万吨。上期所仓单4.53万吨，日环比增0.81万吨；SMM社库55.8万吨，环比增0.5万吨。
（4）估值：截至7月15日，A00铝锭报升水10元，日环比升100元。连续基差-15元，日环比增75元；连三基差265元，日环比降100元。电解铝估算成本16425元/吨，日环比增6元；吨铝利润1914元，日环比降176元。
综合分析：国家统计局公布国内6月经济数据，二季度GDP同比增长6.3%，低于预期7.3%，结合社零、固定资产投资等数据来看，国内经济数据依旧呈现弱现实，尤其是地产的销售、投资、新开工、资金来源等多个分项指标延续走弱，政策预期方面仍然等待定调。基本面，云南地区维持复产节奏，四川地区有检修停产预期，减产影响或由此前预期的5万吨扩大至8-10万吨，减产情绪对铝价有支撑，但对实际产量影响有限，云南复产背景下供应仍以增长为主。需求端下游开工延续走弱，社会库存延续积累，预计铝价反弹高度有限。操作上可暂且观望，等待逢高做空的机会。
市场研判：短期观望。
金国强
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(责任编辑：简儿)
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