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核心观点：多空因素交织，沪铝震荡运行
主要逻辑：
（1）供给：据成都发布，四川全省20座大型水电水库蓄水量今年首次超过往年同期，电力保供压力缓解。据SMM，云南前期减产的200万吨产能目前复产进展顺利，部分大企业表示尽快达到满产目标，复产总规模或超过150万吨左右，预计8月底电解铝运行产能接近4250万吨。
（2）需求：截至7月14日，铝下游加工龙头企业开工率环比下滑0.2个百分点至63.1%，同比去年下滑3.2个百分点。其中铝型材及再生铝合金板块开工率下跌，板带箔、原生铝合金和线缆开工持稳。
（3）库存：截至7月20日，LME库存51.31万吨，日环比降0.12万吨。上期所仓单4.68万吨，日环比降0.08万吨。SMM社库55.4万吨，环比减0.4万吨。
（4）估值：截至7月20日，A00铝锭报升水30元，日环比降30元。连续基差5元，日环比降55元；连三基差190元，日环比降20元。电解铝估算成本16452元/吨，日环比增10元；吨铝利润1828元，日环比降30元。
综合分析：美国截至7月15日当周初请失业金人数22.8万人，低于预期24.2万人，前值23.7万人，美劳动力市场仍具有韧性。美国6月成屋销售年化总数416万户，预期420万户，前值430万户。6月成屋价格中位数41.02万美元，仅比22年6月历史最高价低约1%。国内7月LPR报价维持不变，存量房贷利率存在下调预期。基本面，WBMS数据显示1-5月全球原铝供应过剩33.48万吨。国内云南地区维持复产节奏，四川地区电力供应压力有所缓和，供应端仍以增长为主。需求端处在需求淡季，下游开工延续走弱。7月20日铝锭社会库存短期小幅去库，价格仍面临一定支撑，预计铝价仍以震荡为主，短期可暂且观望，等待逢高做空的机会。
市场研判：短期观望。
金国强
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(责任编辑：简儿)
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